曾获1500倍投资回报，梅花创投吴世春的投资逻辑是什么？

怎样的项目路演能够打动投资人？

“要回答清楚三个问题‘为什么是你，为什么是我，为什么是这个时间’”，梅花创投创始人吴世春接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）专访时表示。

吴世春进一步解释道，“也就是说现在为什么是你来做，你有什么洞见、有什么样的成长机会？太晚进入也就没有机会，太早的话则成为先烈和炮灰，为什么现在是做这个事情的最好时机？为什么这个项目会轮到我来投，我们的钱在这里只发挥钱的作用还是能起到‘smart money’的价值？”

吴世春的投资逻辑可总结为人、事、时合一，“事为先、人为重、时为要”。他保持着这样的思路，第一笔对玩蟹科技的投资创造了1500倍回报，此后投资小牛电动回报超过200倍，在很早期就看中趣店，蜜芽，理想汽车等明星项目。

对于时机把握的具体操作，可以从吴世春对待热门概念“元宇宙”的方式中窥知一二。吴世春虽然认为当下“元宇宙是个筐什么都往里装”，但他判断元宇宙的本质是“以更低成本提高用户体验”，未来有很好的可落地想象。此时他就会开始布局，静待时机。“对我们来说，第一你不能落下这个领域，第二必须积极地、深入地去研究跟上这些领域，参与里面的讨论，要变成元宇宙的原住民，变成在这里面的参与者和建设者，才能够不掉队。”吴世春表示。

同时吴世春认为，不要被市场上所谓的风口迷惑，投资早期的核心一定是看人。对于如何选创业者，吴世春曾在2021中国天使创投峰会上提出四个品质，“心力要强大，认知要深刻，格局要宽广，拥有平常心”。

四个标准中看起来最抽象的是“心力”，吴世春曾专门写了一本题为《心力》的书作具体阐述。简单地说，“心力即人的精气神，要做成一个事情的愿力、创造力和专注力。在创业过程中，未知的人和未知的事一起结伴，以不确定性为伍，这种做决策的难与执行的难完全不同。同时创业又是一个九死一生的过程，所以创始人心力可能比专业知识更为重要。”

在2014年成立梅花创投基金之前，吴世春先后在华为、百度工作，曾于2004年创办商之讯公司（主做企业IM），2006年和陈华一起创立酷讯网，2008年从酷讯网离职转做天使投资人。2010年出任北京基调网络系统有限公司高级副总裁，负责市场、商务、产品和战略。后与基调网络CEO陈超仁一起创立乐呵互动，转战移动互联网，推出 “食神摇摇”和“万游助手”。

吴世春有着丰富的创业经历，当被问及创业与投资的思路有何不同时，他对澎湃新闻（www .thepaper.cn）表示，“创业时，可能只会注意到你所创业这个领域的内容，甚至注意力会每天聚焦在公司业务技术的发展上面，不会对比，不会去横向归纳总结。而做投资时，我投资8年来差不多看了3万个左右的项目，过会的项目差不多有1000多个，最后投了500多个。在这么多种类繁杂，阶段各异，不同的类型的创业项目里面，我们要去提炼什么是不变的，什么是在变化的，这种是做投资才会看到的。”

目前，梅花创投主要投资方向新消费、新科技以及新出海三个方向，据公开数据显示，近一年梅花创投完成了近20亿人民币的基金募集，其中40%投资在新科技领域，30%-40%投资在新消费领域，新出海领域则占比20%-30%。

之所以押注这三大方向，吴世春曾在采访中解释，这基于对宏观大趋势与大环境的思考，“目前中美之间最主要的竞争在科技，国家层面会大力支持科技发展，于科技企业而言，这也是时代红利，所以我们也会重点聚焦新科技赛道。对于新消费，中国的GDP达到一定高度时，会有大量国货品牌快速崛起，这也是大势所趋。关于新出海，中国产品的出海将不会像以前那样以地摊货的形式，而是将会逐步转向以自有品牌DTC的方式出海。”

伴随着“三新”浪潮的，则是“四替”——技术替代人力、软件替代脑力、国产替代进口、数字化替代信息化。吴世春曾在采访中表示，投资要顺势而为，“过去20年中国最赚钱的领域分别对应了WTO红利、房地产红利、互联网以及人口红利。但是时代在变化，上述红利正逐渐消退，新的市场机遇正展现出来。目前，人心红利、国运红利以及数智化红利分别对应了三个快速增长的市场，并因此成为梅花创投重点投资方向。”

具体而言，吴世春对澎湃新闻（www.thepaper.cn）谈到了新消费投资时的考虑，解释了为何在很早期就看中了当下称为“美瞳第一品牌”的Moody，“消费品投资有三个重点：复购率、毛利率以及拐点，比如我们投美瞳，美瞳的毛利率很高，复购率很好，对这个商品的使用习惯正经历从长抛到日抛的拐点，那么就非常有价值。但消费品里面也有很多完全说不通的东西，不敬畏市场，违背规律，账算不过来的项目也非常多。”这似乎暗指了许多一时引起热议，但难以持续的“昙花一现”创业项目。

吴世春认为，利用流量红利来开发市场的时代已经结束，“流量红利本身正在慢慢消失，且流量成本越来越贵，从而导致资本越来越谨慎，如果企业还用市场驱动的方式去竞争，就越来越难以建立起一个可持续性的商业模式”，简单来说即现在希望通过砸钱来获得竞争优势的机会越来越小。

除了对投资活动共有的“时、人、事”考虑之外，专注于早期投资的梅花创投也会面对没有固定估值模型的困难。吴世春的解决办法是主要看概率和倍数，“倍数通常是50倍，因为从我早期投资到多轮稀释后，没50倍我们很难覆盖别的项目风险，所以我们会把标准定在50倍，最后根据项目的具体情况来调整估值。”

吴世春投资的许多成功项目都来源于当初酷讯的团队成员，比如带来1500倍回报的玩蟹科技，但同时也错过了当时酷讯003号员工张一鸣的创业项目。

这其中是否有遗憾呢？在吴世春看来，“投资不可能做到尽善尽美，只能不断修正自己的可掌控的模型，并获得这个投资模型带来的收益。比如说索罗斯和巴菲特、红杉和高瓴，他们都是基于不同的投资模型获得收益。所以，从绝对意义上讲，投资不会有遗憾，因为你只能赚到你认知范围内的钱，你只能赚到你训练出来的这个投资模型里面的钱。”