驱动电机，汽车零部件最耀眼的赛道

作者 / 星空下的烤包子

编辑 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的陈皮

上海每天超过两万的新增疫情数让人揪心，这对上海经济的影响程度可想而知。

需要争分夺秒地，除了动态清零，也需要保障产业链供应链稳定。在经历了半个多月的停摆之后，高层终于开会，部署重要举措，为各行各业的民众和企业们吃下了定心丸。

保障物流畅通促进产业链供应链稳定会议

有了指示，就要行动起来。这其中，以汽车行业尤为突出。从本月18号开始，上汽集团正式启动了复工复产压力测试，同时带动一些核心零部件工厂进入压力测试。另外，电动车巨佬特斯拉也在为复工复产做充分准备。但即便实现复产，预计也是封闭生产运营管理。

疫情复产两手都要抓，两手都要硬。

万事俱备，股市先行。整车厂复产的好消息传来，A股汽车类板块全线飘红。汽车零部件指数一天上涨了4.4%，中捷精工（301072）、卡倍亿（300863）、苏奥传感（300507）等相关股涨停或涨超10%。而且相信随着复工复产的有序推进，这轮上涨绝不可能是“一日红”。

汽车零部件板块（雪球）

汽车零部件这条赛道很大、很宽。今天我们就主要围绕着电动化这个主题，来聊一聊笔者看好的赛道——驱动电机。

一、电机中的王者，非他莫属

新能源汽车的购置补贴将于今年年底终止，但是新能源汽车的渗透仿佛已经成了大势所趋。截至今年三月底，国内新能源乘用车市场渗透率已经接近30%，而且已经超过原先设定的2025年所有新能源汽车车型市场渗透率20%左右的目标。

你说，还有什么理由不相信电动化的未来？

而在电动化领域，笔者摸了一遍后发现，作为新能源汽车的“三电”（电池、电控、电机）之一，驱动电机是条不错的赛道！

上游原材料供应；

中游定子、转子零部件生产；

下游组装玩家，三者各司其职。

驱动电机产业链（精进电动招股说明书）

给不熟悉的朋友简单介绍下驱动电机。电机主要是将电池中的电能转化为机械能的装置，是必不可少的零部件之一。拆解电机，成本最高的是定子（通常是硅钢片搭配铜线圈，固定不动）。

电机主要成本构成（《电机技术》）

三百六十行，行行出状元。驱动电机中有望成为状元的分类是永磁同步电机（在我国的使用比例已经超过了90%）。这几年，连一直坚信交流异步电机技术路径的特斯拉，在新推出的 Model 3车型中，也开始采用永磁同步电机。

不信，你去看看涨的很好的稀土材料（作为永磁同步电机的主要材料之一），发挥着重要作用。当然回归到技术本身，此类电机凭借着“三高”（高效、高功率密度、高可靠性）成为电机中的状元。但如果光论技术，目前美国在新能源汽车电驱行业具有领先优势，接下来是日本、德国。咱们国内的玩家想要超越，路漫漫其修远兮。

二、格局如何？谁在财务上更胜一筹

赛道上的玩家竞争越激烈，就代表能吸引更多的目光。电机的赛道上，玩家都过得怎么样呢？

从蛋糕的分配上看，去年独占鳌头的玩家是比亚迪和特斯拉，两者的市场份额已经接近30%，而且这个趋势这几年有持续升高的趋势，马太效应（强者恒强）逐渐显现。据笔者计算，市场份额前十的玩家中，有4家为整车厂，6家为专业第三方，整车厂和第三方的份额基本上是五五开。

国内电机市场份额

而根据专业机构（日电产）预测，未来随着专业化分工的建立，三年之后，整车厂外采驱动电机的趋势将会增强，对于第三方玩家来说，这是进入整车厂供应商的黄金机会。举个例子，大部分造车新势力们就是这么做的。

电机玩家和整车厂深度绑定

赛道发展前景再美好，我们也不能靠“市梦率”活着，最终还是要回到财务表现上。既然第三方电机有望强势逆袭，那我们就将更多的目光放在这个细分领域。从收入情况来看，大洋电机（002249）在新能源车辆动力总成系统领域的收入规模最大，巨一科技（688162）的增速最为迅猛（主要是因为低基数）。而从蛋糕是否甜（毛利率）的角度，大洋电机的毛利率依旧领先于其他选手。

第三方电机企业财务表现（左：收入，右：收入增速）

未来电机的市场空间是否值得期待呢？市场规模的增长主要取决于两点因素：新能源汽车的增长和双电机的渗透。

前者笔者已经在开篇讲过了，不再多说。而后者，当前的车型中，主要配备的是单电机版本和双电机两个版本，双驱动电机一般为高配版车型，未来随着电动车在消费端认可度提升，双电机的渗透率也有望加速（去年的渗透率大约是27%）。

所以，据笔者估算，三年后电机的市场规模将有望突破400亿元的大关。

三、结语

最近的上海疫情，让笔者梦回两年前的春节，居家隔离成为常态。但是社会终将正常运转，复工复产的浪潮这两天犹如春风般拂来，给股民的心里注入一股暖流。

尤其是大规模宣布复产的整车厂们，他们带活的是，是成百上千的上游供应商们。

而驱动电机作为汽车零部件的核心部件之一，有着不错的发展逻辑和前景。当更多人的目光投向电池时，电机或许是一条被真正低估的赛道！

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。