四因素致A股市场大跌：更多是释放了“市场底”加速到来信号

多日小幅震荡后，A股遭遇全线大跌。

4月11日，A股三大指数均跌超2.5%。其中，上证综指跌2.61%，深证成指跌3.67%，创业板指更是跌超4%下挫4.20%，创2020年7月以来新低。

对于市场的大幅下行，市场人士分析称，主要是四方面因素所致：一是宽松预期落空；二是中美利差出现倒挂，市场风险偏好难以提升；三是疫情影响，特别是对部分高景气赛道带来了负面冲击；四是地缘冲突进一步放大市场矛盾。

值得投资者关注的是，A股市场一改前期持续多日的小幅震荡格局而遭遇大跌，这释放了哪些市场信号呢？

对此，国泰君安证券首席投顾杨秉儒对澎湃新闻记者分析说：“在‘政策底’左脚出现后，当前A股的大幅调整，更多是释放了‘市场底’右脚加速到来的信号。待二次探底完成后，A股有望迎来春天。”

四因素致全线大跌

至4月11日收盘，上证综指跌2.61%，报3167.13点；科创50指数跌3.75%，报988.76点；深证成指跌3.67%，报11520.21点；创业板指跌4.2%，报2462.04点。

板块方面，申万一级行业分类下，除农林牧渔收红外，其余30个板块悉数下跌。其中，电力设备跌超5%，大幅下挫5.43%，领跌两市。有色金属、电子、汽车、计算机等紧随其后，均跌超4%。

个股方面，同样普跌格局明显。Wind数据显示，两市逾4000股下跌，达4160只。上涨股票数量仅558家。

对于市场的全线大跌，市场人士分析称主要是宽松预期落空、中美利差倒挂、疫情影响、地缘冲突等四方面因素综合所致。

具体而言，市场预期方面，杨秉儒表示，当前，投资者依靠传统经验，期盼更大程度的宽松预期。然而这一预期，与当下经济高质量发展的要求出现了明显冲突。

“投资者期待的宽松预期，表现在货币宽松后信用宽松应该出现，以及在政策宽松后地产销售应该回暖。但从结果上看，三月份的降准降息并未如期而至，导致市场关切落空。”杨秉儒说。

中美利差倒挂方面，国海证券策略组首席分析师胡国鹏在报告中指出，继4月初2年期中美国债收益率出现倒挂后，早盘更具代表性的中美10年期国债收益率也出现倒挂。

“这引发了市场的担忧。可以看到，北向资金已连续4日呈现净卖出。”胡国鹏指出。

杨秉儒同样指出，进入四月后，在短期货币政策的缺位以及财政刺激相对缓慢背景中，中美政策预期错位及利差的倒挂，令市场风险偏好难以实现快速提升。

“多因素影响下，情绪面市场担忧已经放大。叠加扑朔迷离的地缘政治进一步放大上述市场矛盾，导致A股市场出现了大幅调整。”杨秉儒说。

创业板指创近两年来新低！“赛道股”拖累显著

值得关注的是，沪深两市午后出现进一步走低。其中，创业板指一度跌逾4.4%，跌破前低2462.17点，创2020年7月以来新低。

对于市场全面下行中，创业板领跌，杨秉儒表示，创业板权重股大多集中在科技成长领域，而“赛道股”的调整对今日创指的表现拖累明显。

“一方面，由于海外投资者的A股重仓股与国内机构投资者持仓有较高的重叠，主要集中于大盘消费成长与新能源。因此，中美利差的倒挂，直接造成了海外资金对赛道股交易结构的扰动。”杨秉儒指出。

杨秉儒进一步指出，另一方面，从交易结构上看，虽然本轮调整速度迅疾，但科技成长领域当中的机构投资者筹码集中度并未有效降低。因此，在微观交易结构并未明显好转前，当下负反馈仍未解除，这也是赛道股下跌的又一诱因。

胡国鹏则指出，部分高景气赛道受疫情影响，出现了负面冲击。

释放“市场底”加速到来信号，磨底阶段价值较优

展望后市，A股市场结束连续多个交易日的小幅震荡格局，释放了哪些市场信号呢？

对此，杨秉儒认为，在市场“政策底”出现后，短期A股市场走出了震荡反弹的行情。不过，由于股票市场无风险利率提升，A股已从增量市场进入到存量博弈，这使得市场极度脆弱的同时，交易层面立即冲破压力区的期望也极易落空。

“整体来看，在市场‘政策底’左脚出现后，当前A股出现的大幅调整，更多是释放‘市场底’右脚加速到来的信号。当二次探底完成后，A股春天将会来临。”杨秉儒说。

杨秉儒判断，短期来看，疫情风险正在降低。同时，3月社融数据好于预期。不过，行情非一蹴而就，短期市场或仍将维持震荡格局，

配置方面，胡国鹏表示，市场在“政策底”到“市场底”之间的磨底阶段，价值将优于成长。

“总的来说，价值板块相对抗跌，核心在于目前阶段在海外流动性有约束、经济下行压力再度加大的背景下，稳增长的诉求进一步强化。因此，市场的结构性机会依然在稳增长相关的领域。”胡国鹏说。

杨秉儒则建议投资者，目前阶段可围绕业绩确定性来选股。同时，关注疫情使得部分消费类行业供给收缩而带来的配置价值提升。