化肥持续火热，尿素大涨的背后，谁是幕后推手？

作者 / 星空下的烤包子

编辑 / 菠菜的星空

排版 / 星空下的陈皮

老婆饼里没有老婆，

鱼香肉丝里没有鱼，

无色无味的尿素也并没有尿的气味（实际上是氨气惹的祸）。

但你可别小看了尿素，它可是上天入地、无所不能。

举个栗子，还记得去年我们沉浸在双11的购物节中时，韩国发生了什么吗？没错，陷入“尿素荒”，尤其是车用尿素十分匮乏（1/4的韩国柴油车安装了需要添加车用尿素的催化还原（SCR）系统）。而且韩国尿素原料高度依赖中国进口，尿素供应紧缺时，韩国相关玩家基本无能为力。

小小的尿素，竟然能让韩国各行各业面临一场大危机，犹如哈利波特的魔法棒一样，拥有着神奇的威力。

韩国尿素供应紧张就是一个缩影，反映出整个行业的高景气度。从尿素的价格就可见一斑。因为农业和工业市场需求抢进，加之较多玩家进行生产线检修，供给紧张在去年成为常态，尿素价格也是创下了有史以来的价格新高。

尿素价格（同花顺）

而且今年尿素价格也丝毫没有走弱的现象。今天笔者就带你走入这个行业，看看这条赛道的投资价值有几何？

一、无所不能的化学小子

之前我们对尿素的认知，更多的停留在它在农业领域的用途，比如作为氮肥（理论含氮量超过45%），它对土壤的适应能力强，破环作用小，是是目前全球使用量最大的化肥。但如果你打开尿素家族的产业链，你会发现你进入了一个新的世界。

尿素产业链

首先看看尿素是怎么来的。

国内由于“富煤贫油少气”这一资源禀赋的特点，生产尿素主要以煤为主（接近八成），剩余的尿素由天然气包办。而国外天然气制尿素的成本偏低，天然气工艺更具优势。但是最近的俄乌冲突导致全球气源短缺，全球气价上升，这无疑会增加尿素成本和缩减其产量，所以去年以来尿素价格上涨一部分原因也是被逼无奈。

气制尿素利润处于历史高位

煤、天然气生产出的尿素产品一共有近20种，而且部分尿素之间是无法相互转化的，开篇我们讲到的车用尿素是其中之一。除此之外，尿素也可以作为动物的食物，在工业领域又可以用于生产三聚氰胺（对，就是前些年导致大头娃娃的三聚氰胺）、脲醛树脂等等，再往下游延伸，就是我们日常见到的塑料制品、漂白剂）等等。

还有一个冷知识，我们日常用的化妆品也是有少量尿素的，用来提高皮肤湿度。当然了，这部分需求量相比农业和工业就是小巫见大巫了。

尿素需求结构（卓创资讯）

二、需求端：“农”降“工”增

开门见山的说，尿素市场整体中长期的需求保持稳定，工业需求量虽小，但存在结构性机会。

长期来看，从近些年的尿素需求量来看，基本保持稳定（5000万吨左右波动）。结构性的看，我国的尿素需求呈现“农降工增”的局面，农业尿素需求在3400万吨左右，同比有所下滑（3%左右），但是既然重要领导提出要牢牢把粮食的饭碗端在手里，笔者预测尿素需求在农业领域长期来看也将保持稳定。而主要增长点来自于工业用尿素，比如用于家具、室内装修的人造板（去年也创下了产量新高）。

来自《中国人造板产业报告2021》

我们做个简单估算，如果按照每万立方人造板预计使用尿素350吨，那同比增长的这0.8%，就给尿素市场增加了近9万吨。

短期来看，处在当下的时间节点，我国的春耕农业用肥渐入尾声。农业用尿素的需求量有所减少，工业需求代替农业需求成为主要变量，就比如人造板（随着近期建筑行业回暖的预期逐渐增强，一系列购房政策的松动让A股地产板块迎来高潮），据笔者观察，尿素和板材行业开工率有所回升，这无疑是一个利好的信号。

尿素装置开工率（Wind）

三、供给端：多因素导致供给不畅

从全球尿素产能的分布情况看，中国稳居第一（产能超过7000万吨），而且每年会向海外出口。比如拉美、北美、南亚因尿素产能供应不足，但农业种植面积大、尿素需求高而成为尿素主要进口地。

我国的产能以2015年为转折点，供给侧改革成为淘汰落后产能、解决产能过剩问题的主要推手。2016年开始，国内尿素的有效产能大幅下降，行业的集中度逐渐提升。而具体来看，天然气和煤炭资源丰富的地区（如山东、山西等）成为尿素产区。而从尿素近期的产能情况看，产能保持平稳，但是国内反复的疫情导致部分玩家的发运存在不畅的现象。

国内尿素产能与产量情况（万吨）

最后，笔者预测在俄乌冲突短时间难以结束，全球气价难见下跌趋势的情况下，尿素供需紧平衡的现象仍将有望延续。关于投资的建议，笔者更推荐具有尿素生产成本优势的玩家。

而这里的成本优势的来源，一方面是形成规模效应，另一方面是对上游煤炭成本的控制。

两者得兼，方能在巨大的尿素市场中利于不败之地。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。