尴尬的美图：做业务远不如炒币风光，股价暴跌近九成

作者：龚进辉

3月底，美图公司（以下简称“美图”）发布2021年财报。财报显示，2021年美图营收为16.66亿元，同比增长39.5%，经调整净利润为8510万元，同比增长39.7%，经调整后连续两年实现盈利。

但尴尬的是，美图亮眼的财报，却未能拯救萎靡不振的股价，一直在1港元左右徘徊。对此，美图只能祭出管理层增持这一陈年老招，4月1日，美图掌门人吴欣鸿以平均每股约港币0.9661元购入100万股，以彰显对公司前景的信心。

显然，吴欣鸿出马护盘只能起到一时的刺激作用，却不是提振股价的长久之策，只有美图才能救美图。换言之，美图提振股价最好的办法便是过硬的业绩，才能真正让投资人信服。但事与愿违，美图看似拿得出手的业绩，实则存在不少隐忧，面临可持续性的盈利增长这一老大难。

一、做业务远不如炒币风光

外界对美图的最大质疑，当属其主业远不如副业赚钱。去年以来，比特币等加密货币价值走高，美图也顺势加入炒币大军，动用公司财力，斥巨资1亿美元购买加密货币，试图把副业支棱起来。一年下来经历多次涨跌，但最终还是赚了大钱，浮盈3.97亿元，是美图主业净利润的4.6倍之多。

话说，美图辛辛苦苦、勤勤恳恳做业务，一年到头才赚8510万元，却远不如炒币潇洒，后者只需投入大量本钱，根据行情变化买进卖出就行，这让蔡文胜、吴欣鸿等美图管理层情何以堪，面子上挂不住。恕我直言，主业没有副业风光，美图真够失败的，还不如索性All in炒币。

其实，美图做业务远不如炒币，让吴欣鸿面子上挂不住倒是小事，他真正担心的是外界会对美图产生误解，认为美图不务正业，不像以前那样坚持“变美”的战略。去年5月，吴欣鸿曾解释过美图为何购买加密货币，“购买加密货币更多是做一个资产配置，以及对海外业务的布局，不会进行短线的操作。”

对于布局加密货币是否影响公司主业发展，吴欣鸿强调，美图一直在“变美”的赛道上深耕，初心没有变，未来还将继续坚持“变美”的战略，为用户和产业提供更加优质的服务。你品，你细品。

在我看来，吴欣鸿意在向外界传递一个明确信号：美图作为一家商业公司，追求利益最大化无可厚非，但不会沦为赚钱机器，一心只想赚钱，而是致力于用科技的力量来改变世界，在“变美”赛道上为社会创造更大价值。但问题在于，其所谓的坚持，投资人并不买账，才会使美图股价长期处于低位。

2008年成立的美图已在“变美”赛道上走过14载，2016年12月在港交所上市，发行价为8.5港元，在经历短暂的蜜月期后，其股价便一路走低，尽管吴欣鸿曾多次增持，但并未扭转美图股价颓势。截至4月7日收盘，美图最新股价为0.98港元，较发行价暴跌近九成，市值仅剩43.24亿港元。

或许，接下来美图业绩仍将进一步改善，创造更多亮点，但整体想象空间十分有限。原因很简单，在线广告、VIP订阅及影像Saas业务是美图两大营收支柱，各自面临不同的烦恼。

前者仰仗平台用户活跃度，尽管去年同比增长12.5%，但美图月活总数下滑是一大隐忧，同比下滑11.6%至2.31亿，如果月活总数进一步下滑，势必会使美图在线广告营收疲软，出现增速放缓甚至负增长。后者所处的SaaS市场竞争激烈，已成为兵家必争之地，美图小有所成不假，2021年营收同比大增146.9%，但能否实现持续性增长，在SaaS市场成功突围，仍存在一定变数。

二、社交战略短短1年便折戟

去年美图高调炒币，引发外界对其核心战略是否延续的担忧。其实，这种担忧不无道理，虽然美图一直聚焦在做与“变美”有关的生意，但其曾经历多次变阵，变化带来的结果并不理想，美图为此走过不少弯路，处境真是大写的尴尬。

在上市前发布招股书中，美图表示要专注于互联网服务部分变现，主要集中在在线广告、以美拍为代表的增值服务及电商三个方面。如今，除了在线广告依然坚挺之外，美拍已几乎消失在短视频江湖中，电商项目也遗憾折戟。

2018年，美图又把目光放在社交上，把其提升到与“变美”同等重要的战略高度。5月，美图核心产品美图秀秀迎来大改版，上线“社交圈”这一图片社区功能；6月，吴欣鸿在内部信中号召员工以“二次创业”的决绝去推行“美和社交”战略；8月，他正式发布公司面向下一个十年的新战略——“美和社交”。

不过，吴欣鸿的决绝并未换来美图社交战略的一帆风顺，反而面临兵败如山倒。2020年3月，他表示，“变美”和“社交”是美图两条主线，从2019年下半年开始，美图进一步收拢发展方向，更加聚焦在“变美”这条路径上，医美将成为主要发展方向。同时，除了现有的广告外，美图还会持续探索直播电商、会员体系等其他可变现的商业模式。

不难看出，短短1年，美图社交战略便以失败告终，灰头土脸的吴欣鸿不得不抱紧“变美”这门生意经的大腿。退一步讲，即便美图重新聚焦“变美”战略，也并未如吴欣鸿所愿在医美、美妆领域有所建树，二者属于C端市场，近乎杀红眼，相反在B端市场取得一定进展，在相对小众的影像SaaS领域打开局面。

我只能说，计划赶不上变化。因此，如果未来美图再次更改战略，或者执行战略时出现偏差，我一点也不奇怪。毕竟，变来变去才是美图的常态，说好听点叫爱折腾，美图折腾来折腾去，业绩有所起色值得肯定，比如终于扭亏为盈，但资本市场已投出不满意的一票，用股价暴跌来表达对美图爱折腾的反对。

可以预见的是，随着在C端享受的红利日趋见顶，美图将不断强化在B端掘金，VIP订阅及影像Saas业务营收超过在线广告只是时间问题。只不过，这一新故事能否获得投资人的认可仍不明朗，至少目前没有看到向好的迹象。美图仍需努力，且行且珍惜！