贵州茅台营收首破千亿但增长放缓，今年目标增速15%

贵州茅台营收首次站上千亿台阶。

3月31日，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）公布2021年业绩，报告期内，公司实现营收1061.9亿元，首次跨过千亿营收门槛，比上年同期增长11.88%；归属于上市公司股东的净利润（下称“净利润”）524.6亿元，较上年同期增长12.34%。

业绩创新高，贵州茅台酒股份有限公司（下称“贵州茅台”）分红272.23亿元也创历史记录，比上年的242亿元增加近30亿元，分红占净利润比率连续第三年保持在51.90%。

茅台新帅丁雄军对上任的首个完整年度寄予厚望，在年报中表示预计今年营业总收入较上年增长约15%，较2021年目标（10.5%）明显提速，并完成基本建设投资69.69亿元。

截至3月31日，贵州茅台（600519.SH）收跌0.64%，报收1719.00元。

系列酒吨价增逾24%，直销收入增超八成

贵州茅台在年报中表示，营业收入增长主要是因为销量增加及产品结构优化。

总体看，报告期内，贵州茅台酒类产量共8.47万吨，同比增加12.72%，销售量为6.64万吨，同比增长3.72%，库存量为26.07万吨，此外还有在建的3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目。

分产品来看，茅台酒（以贵州茅台酒为代表）产量为5.65万吨，同比增加12.42%，销量为3.63万吨，同比增加5.68%，销售收入同比增加10.18%至934.65亿元。

相较之下，其他系列酒（以茅台王子酒等为代表）去年产量同比增加13.33%至2.82万吨，其中由于系列酒的生产工艺特点，6400吨系列酒基酒设计产能在2021年11月投产，实际产能将在2022年释放。销量同比增加1.46%至3.02万吨。在销量微增的情况下，系列酒销售收入大增26.06%至125.95亿元。

从吨价来看，系列酒表现亮眼，去年吨价同比增长约24.25%，茅台酒吨价同比提升4.26%。平安证券3月31日研报认为，系列酒吨价增长主要得益于虎年生肖酒、茅台1935、珍品茅台等非标新品实现放量，预计未来在产品结构升级的推动下，茅台酒吨价将延续上行趋势。

茅台酒与系列酒去年产量均同比大幅增长，而据国家统计局数据，2021年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量715.63万千升，同比降0.59%。

贵州茅台产品的产销量及销售情况

贵州茅台推行的营销体制改革成效，也初步体现在报表端。

2021年，贵州茅台直销渠道营收同比大幅增长81.49%至240.29亿元，占总营收比重达22.6%；销售量同比增加45.8%，达到5735.7吨，毛利率创下96.12%的新高。批发渠道营收微增0.55%，达820.3亿元，销售量则稳定在6万吨左右，毛利率下滑0.5个百分点至90.3%。

值得注意的是，直销渠道销售量同比增幅已连续两年保持在45%以上，2020年同比增幅为48%。

贵州茅台主营业务分行业情况

中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司党委书记、董事长丁雄军上任后，取消“拆箱令”、重启茅台电商平台等，或是进一步优化产品、渠道结构的信号。

公布2021年业绩的同日，也是贵州茅台新电商平台“i茅台”首日试运营，或为丁雄军提出的“五合营销法”中，补齐新零售短板的关键布局。据“贵州茅台官微”披露数据，3月31日，一个小时内逾229万人、622万人次参与申购。

此前，贵州茅台披露的2022年度第一季度主要经营情况显示，期内实现营收约331亿元，同比增长18%；实现净利润166亿元，同比增长19%，为近三年最高增速。

业绩增速进一步放缓

营收在五年内增长了逾600亿元，但业绩增速却在放缓。

2017年至2020年，贵州茅台营收同比增速分别为49.81%、26.49%、16.01%、11.10%，2021年营收同比增速为11.88%，略有回升。净利润同比增幅更是五年内新低，2017年以来5年，贵州茅台净利润分别同比增长61.97%、30%、17.05%、13.33%与12.34%。

“对茅台千亿体量（来说），实际上这个增速已经非常值得关注了。”知趣咨询总经理蔡学飞分析称，茅台在过去一年进行大量的营销体制改革，强化控价力度，保持了平稳增长的大基调。

贵州茅台历年归母净利润及同比增速。来源：Wind

去年业绩亮眼，但贵州茅台却曾面临“酒股双杀”的处境。

今年3月初以来，飞天茅台酒行情价就处于缓跌态势， 3月28日止跌回涨。截至3月27日，2022年飞天茅台原箱行情价较3月1日已下跌450元，回到2700元关口，同年份飞天茅台散瓶行情价回落至2500元。

而3月28日“i茅台”开放下载后，贵州茅台（600519.SH）股价一度下探至1600元关口，截至3月31日收盘，已回升到1719元价位。年报公告后，贵州茅台（600519.SH）获安信证券、华泰证券分别给予目标价2400元、2354.88元。

从持股名单看，报告期内，前十大股东名单基本不变，持股数量略有增减。

具体来看，香港中央结算有限公司期末持股7.14％，对比上年8.31%有所下降，较第三季度末的7.05％略有增持。中央汇金资产管理有限责任公司持股比例略降至0.83％，上年期末为0.86%。中国证券金融股份有限公司持股较上年期末不变，仍为0.64％。

行业规模最大的白酒基金“招商中证白酒指数分级证券投资基金”，从去年中报披露的0.38%大幅增持至去年第三季度的0.59%，期末又骤然减持至0.46%，减持约162万股。

两只私募基金则略有增持，其中“金汇荣盛三号私募证券投资基金”持股比例略增至0.47％，去年第三季末为0.45％；“瑞丰汇邦三号私募证券投资基金”也从0.41％增持至0.43％。