二线造车新势力首交IPO申请，为何是零跑汽车？

3月17日，浙江零跑科技股份有限公司（零跑汽车）正式向港交所递交上市申请。成为首个正式递交IPO申请的二线造车新势力。

图片来源：车事小说/摄

文|车事小说 无花果

继理想汽车、小鹏汽车和蔚来之后，3月17日，浙江零跑科技股份有限公司（零跑汽车）正式向港交所递交上市申请。成为首个递交IPO申请的二线造车新势力，第四家向港交所递交上市申请的造车新势力。据申请文件显示，本次IPO由中金公司、花旗、摩根大通、建银国际担任联席保荐人。

基于造车所需投入资金规模，从公司持续发展（融资）角度而言，IPO几乎成为了所有造车新势力发展历程中的一个必选项。造车新势力申请IPO本身并不是什么大新闻。只不过，无论是从品牌知晓度，或还是在终端市场中的能见度，零跑汽车都不是表现最好的那一个。所以，值得关注的是，为何零跑汽车能够成为首个正式递交IPO申请的二线造车新势力？

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零跑汽车，一个来自安防领域大佬的新创业

据天眼查App数据显示，零跑汽车所属浙江零跑科技股份有限公司（简称：零跑科技股份）注册成立于2015年12月24日，法人代表为朱江明。

在汽车圈内，朱江明这个名字也相对较为陌生。但在智能安防领域，由其参与创办的大华股份的市占率位居全球第二。这个在安防领域已经做到金字塔顶端的浙商猛将，于2015年正式跨界至汽车产业，投身创办零跑汽车。

股权穿透后也可以看出，当前零跑科技股份与大华股东仍然有着较深的绑定。除了零跑科技股份天使轮来自大华股份外，目前，零跑科技股份的单一最大股东集团（一致行动人）成员均来自大华股份。

据上市申请文件显示，零跑科技股份单一最大股东集团（占31.01%权益）成员分别为：朱江明及配偶刘云珍、傅利泉及配偶陈爱玲、杭州芯图（实控人为朱江明）、宁波华绫（实控人为陈爱玲），宁波华旸（实控人为傅利泉），宁波景航（实控人为朱江明），宁波顾麟（实控人为傅利泉），万载明昭（实控人为朱江明）。而傅利泉则为大华股份董事长。

在融资方面，据上市申请文件显示，自零跑科技股份成立以来，已经先后完成了8轮融资。投资人包括红杉智盛、上海电气香港、金华舆轩、长沙诺丰、杭州汉智、舟山灏海、湖州景鑫、国舜领跑、绿色领跑、中金滨创，以及中金传誉。据车事小说不完全统计，8轮累计融资金额超120亿元。

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在产品层面，据零跑汽车官网显示，目前在售S01、T03和C11三款车型。据递交的上市申请文件显示，自2019年开启交付已来，三款车型已累计完成交付52832辆。其中，2019年完成交付1034辆，2020年完成交付8050辆，2021年完成交付43748辆。

从单一车型来看，T03几乎凭借一己之力扛起了所有。数据显示，2021年，T03一款车型销量占三款车型销售总量的89.20%。T03是一款售价区间为6.89—8.49万元的纯电动微型小车（A00级）。

三年净亏48.46亿元，尚无盈利时间表

随着零跑科技股份正式递交上市申请，我们也得以一窥零跑汽车成立三年来的经营真实状况。

据上市申请书显示，零跑汽车自2019年成立以来还尚未实现盈利。2019年至2021年，其总营收分别为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元。

其中，汽车及零部件销售的收入约为1.17亿元、6.16亿元人民币和30.58亿元人民币。此外，在2020年和2021年还分别获得积分销售收入0.155亿元和0.719亿元。

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对于2021年营收的大幅度增加（增长396.7%），零跑汽车称，主要得益于T03车型在终端市场的表现出色。据上市申请书显示，零跑汽车旗下的第三款车型C11也已经收获了22536份订单，并交付了其中的3965辆。

虽然从营收增长势头来看比较良好，但短期内仍然还看不到盈利前景。账面上，自成立三年来，零跑汽车净亏损分别为9.01亿元、11亿元和28.46亿元；毛亏损分别为1.12亿元、3.20亿元和13.88亿元。

在研发支出方面，2019年至2021年，零跑汽车分别支出3.58亿元、2.89亿元及7.40亿元。三年来，零跑汽车研发支出分别占总收入的306.4%、45.8%及23.6%。

在负债方面，成立三年来，零跑汽车流动负债分别为8.43亿元、24.16亿元、43.30亿元。流动负债的逐年上升主要由于应付账款和应计费用的大幅上升。

截至2021年12月31日，零跑汽车的现金及现金等价物为43.38亿元。

募资主要用于研发，2025年前推出8款全新车型

相对于现状，外界更关注的是未来零跑汽车要怎么做？如何去尽快实现毛利率转正，进而实现盈利？

按照零跑汽车计划，此次上市募资净额的40%将用于研发，25%用于提升生产能力，25%用于扩张网络和品牌打造，剩余10%则用于一般公司用途。

从金额分配可以看出，技术和产品将会是零跑汽车接下来的发展重心。

从现有车型的销量可以看出，作为二线造车新势力，虽然零跑汽车在销售总量上比较可观，但细分来看，其超过八成以上销量依赖于T03这款A00级微车并不安全。

据上市申请文件显示，零跑汽车自称主要聚焦价格在15万-30万元价格区间新能源汽车市场。但T03不到7万元的起售价，与其要进入的主打市场也并不一致。

固然当前T03可以提供账面上相当好看的销量数据，但A00级微车市场内卷过重，没有最便宜只有更便宜，对初创造车企业来说，起步阶段深陷该细分市场不利于长远发展。同时，也不利于品牌影响力打造。

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按照零跑汽车最新产品规划，接下来，计划每年推出1-3款新车，并于2025年底前推出8款新车型。8款车型将涵盖各种尺寸的轿车、SUV，以及MPV。

今年三季度，定位为中大型纯电轿车C01将开始交付。据介绍，C01与C11出自同一平台，车身长度超过5米，配备Leapmotor Power及90kw电池，NEDC续航里程约为700公里，百公里加速时间在4秒内。

未来展望：零跑汽车能挺进造车下半场吗？

作为造车新势力头部领跑者，蔚来、小鹏或理想至今都不敢轻言已经上岸。用这三家的创始人话来说，最多是从ICU搬到了普通病房。而这一步如果用数字来表述就是从0跨越至了1。至于能否健康走出医院，则还要看能否在造车下半场——智能驾驶领域闯出自己的一片天地。

这一流程对零跑汽车来说，同样适用。那么，零跑汽车能挺进造车下半场吗？

在零跑汽车官网上有这样一句话“零跑科技是一家具备全域自研自造能力的科技型智能电动汽车企业”。不同于其他车企常用的“全栈自研”，零跑则用“全域自研”来表述自身的研发能力。两者间有何区别？

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据朱江明在去年广州车展期间接受媒体采访时解释称，零跑的“全域自研”，指的是整个智能驾驶系统和智能电驱系统从硬件到软件全部自己研发。硬件结构从电阻开始打造，软件从代码开始写起。而其他造车新势力的硬件更多是依靠第三方，他们主要做应用和算法，不做硬件。

在零跑科技股份副总裁巫存看来，全域自研是未来的核心，是胜出的关键。他认为，如果整个产品只是软件部分自己做，而不包括硬件，那么软件就没有办法充分发挥所有硬件的性能。软件控制硬件，硬件是基础，我们强调全域自研，智能驾驶、智能座舱、智能动力系统，如果不是底层开始搭起，系统是有问题的。

在其上市申请书中，国际咨询公司——弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）也将零跑汽车评定为“中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司。是中国垂直整合程度最高的新兴电动汽车公司”。

重技术研发，也就意味着需要持续重金投入。以零跑汽车当前市场销售情况来说，仅靠自身显然无法支撑这笔巨额支出。资本市场也就成了最可行的选择。至于为何是零跑汽车，相比其他二线造车新势力，零跑汽车“自有技术”对资本市场而言，显然更具有无限想象空间。

不过同时也要看到，零跑汽车作为一家初创车企，其“自有技术”也意味着在此之前没有进行过规模量产车的耐久性验证。理论上来说，存在着重大缺陷或其他安全隐患风险。

此外，与竞品供应链清单中一水的国际巨头LOGO，从营销角度来说，作为新人的“自有技术”也并不占优势。从消费心理而言，有国际巨头供应商背书更加可靠些。

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今年1月份，朱江明在一个公开场合称，新能源汽车是一条非常热的赛道，也是一个漫长的赛道，需要有足够的耐心长跑，我们经过六年努力迎来一定程度爆发，还需更加努力，在未来三到五年内向前更进一步。

在车事小说看来，随着传统车企巨头提升向智能纯电动汽车领域转型步伐，产品推新速度越来越快的背景下，对零跑汽车来说，最紧迫的并不是未来三到五年如何更进一步，而是如何活好今年。完成主销车型交替，扩大C端用户市场，增加产品在市场中的能见度，进一步提升品牌知晓度及美誉度。