遭遇沽空后停牌近3个月，中国宏桥复牌需满足联交所3点要求

受沽空机构炮轰财务造假等影响，全球最大电解铝生产商中国宏桥（01378.HK）停牌已经3个月。6月14日晚间，中国宏桥发布公告称，于2017年6月13日，董事会收到香港联交所就公司股票复牌条件的函件。

复牌条件包括3点，即公司股票若要复牌需解决审计发现并澄清载列于2016年负面报告及2017年负面报告中的指控；刊发所有尚未刊发的财务业绩并解决任何审计保留意见；及通知市场属重大的所有资料。联交所进一步指出，如情况有变，有可能修改上述复牌条件或施加其他条件。

中国宏桥方面表示，公司正采取适当措施达成复牌条件，并继续停牌，直至另行通知。

此前的2月28日，中国宏桥遭遇沽空机构Emerson Analytics狙击。Emerson Analytics在沽空报告中认为，中国宏桥显著高于同业的利润实际上是虚报。中国宏桥2007年至2009年净利润与同业相当，2010年时，当其同业利润率还在个位数上挣扎时，中国宏桥的利润却急剧上升27.7%。在随后的几年中，中国宏桥报告的利润率远远高于同业。

Emerson Analytics接着炮轰中国宏桥低成本发电及虚构氧化铝成本。该机构通过了解中国宏桥的数据、与其前员工谈话，以及凭借行业咨询公司的数据，认为其发电的真实成本比其对外宣称的高出40%。再如一个引起该机构注意的重要细节，2010年1-3季度，当煤炭价格上涨23%时，中国宏桥自行供电的单位成本却下降了33%。

沽空机构还质疑中国宏桥财务造假。Emerson Analytics指出，中国宏桥的有效存款利率一直低于正常的银行利率。报告认为，这是一个明显的迹象，表明其大部分现金和银行余额根本不存在。“宏桥这种欺诈的手法无法长期持续下去，公司目前的债务已经达到539亿元，相当于股本的149%。”该机构认为，中国宏桥多年来通过财务造假，以及骗取相关补贴隐藏了约216亿元的成本。

该机构估计，中国宏桥真实利润率不到其对外宣称的一半，并且将其股票价值锁定为3.1港元，仅为沽空前水平的40%。

这是中国宏桥自2016年11月以来遭遇的二次沽空。2016年11月，一家网站（www.hongqiaoexposed.com）也曾对中国宏桥发布过负面报告，其中也提到2月底这次沽空中的问题。不过，当时并没有在市场上引发较大波澜，中国宏桥也于2016年12月发布过一则详细声明反驳负面报告。

最近的这次沽空，沽空机构选择在年报发布前夕触发，直接导致中国宏桥年报难产。3月22日，中国宏桥、魏桥纺织（02698.HK）双双停牌，这两家上市公司均为山东魏桥创业集团（下称“魏桥集团”）旗下企业。而在此前一天的3月21日晚间，中国宏桥、魏桥纺织已发布了延迟发表业绩报告公告。

年报难产之后，中国宏桥和审计师方面的冲突也逐渐浮出水面。4月28日晚间，中国宏桥发公告，宣布更换审计师。这是中国宏桥在不到2年的时间内已两度更换审计师。2015年6月12日，中国宏桥宣布将审计机构德勤换为安永，德勤和安永均为全球四大会计师事务所之一。

安永和中国宏桥的分道扬镳源于双方未能就独立调查达成共识。安永会计事务所在两次沽空事件后分别发函要求中国宏桥就沽空质疑问题进行独立调查，中国宏桥方面并未启动独立调查，而是聘请了一家独立第三方审计机构准备走商定程序。最终，安永自2017年4月27日起辞任审计师。

随后，中国宏桥董事会决定聘请天职香港内控及风险管理有限公司以执行关于审计发现和质疑的商定程序。并决定委任天职香港会计师事务所有限公司为公司审计师以填补安永辞任后的空缺及任职直至本公司下届股东大会结束。

值得一提的是，最近这次沽空事件爆发至今已有3个半月，市场仍在等待中国宏桥的详细澄清报告。

而中国宏桥仅在3月7日发布一则澄清公告，指出报告所载的指控及资料有偏颇、存在重大误导，详细的澄清公告仍在编制中，并无其他公开反驳。

不过，在遭遇沽空狙击后的第3天，魏桥集团曾向中国有色金属工业协会递交了《关于应对美国机构做空事件的紧急报告》，推测遭遇沽空源于公司直接触及了美铝、力拓等公司的根本商业利益。魏桥集团希望通过递交紧急报告寻求相关部门的协调支持，和香港证监会、香港联交所、审计师的亚太区主管合伙人等建立更好的沟通，甚至能得到中央有关领导的重视。