小牛电动的资本故事，渐失光环

文|张书乐（人民网、人民邮电报专栏作者，互联网和游戏产业观察者）

3月7日晚，小牛电动公布了截至2021年第四季度及全年财报。数据显示小牛电动在第四季度的营收为9.861亿元，同比增长46.7%；净利润为4760万元，同比下滑18.1%。毛利率22.6%，2020年第四季度为25.2%。2021全年营收为37.05亿元，同比增长51.6%；净利润为2.26亿元，同比增长33.7%；毛利率21.90%，2020年毛利率为22.9%。

小牛电动表示，毛利率下降的主要原因是原材料成本较高和产品结构不同。

业务方面，2021年，小牛电动的总销量为103.79万辆，同比增长72.5%，也是其销量首次突破100万辆。中国市场和国际市场的销量分别达到98.8万辆和4.9万辆。

财报发布当日，小牛电动股价下跌16.86%。

小牛电动的未来何处去？

为何财报营收增加，可股价却下挫？

对此，锌财经吴辰光和书乐进行了一番交流，贫道以为：

小牛电动正在退下光环。

其所谓的电动智能，在整体看来也大体没有特别的体验可言，和传统两轮电动之间差异不大。

资本市场对其电动智能的故事开始有所“失望”，仅仅靠营收不足以弥补市场信心，由此才导致了财报“赚”、股价“跌”的奇葩状态。

具体看，小牛2021年以价换量，但在雅迪、爱玛、台铃、新日等传统厂商面前，市场份额并不好的小牛，开始崩坏。

毕竟，在智能体验缺乏颠覆式创新，小牛难以和传统厂商形成真正差异化之下。

于是，以低价扩张市场份额成为了小牛打破瓶颈的一个快捷方式，非如此，小牛只会在传统厂商也逐步加入智能化元素后，份额慢慢消磨殆尽。

但这种打法，如果不能后续突破智能化瓶颈，对于小牛来说也意味着慢性自杀。

于是，小牛没有退路，只能梭哈。

同时，雅迪、爱玛等传统厂商近年也在降价，也正在同步的压缩小牛的迂回时间和空间。

这种价格战，倒不是针对小牛，而是针对整个市场。

两轮电动车本身缺乏中高端市场的拓展能力，此前亦有以外形设计去进击中高端市场的尝试，但缺乏突破力。

因此，各路厂商殊途同归、选择以价格战方式先稳定市场份额，再徐徐图之。

此外，从分类看，市场常用九号和哈啰跟小牛做比较，但小牛也在智能化上被九号、哈啰以生态之力逐步拉开距离。

九号与哈啰，前者更偏重于创新和技术跃进、不是严格意义上的两轮电动车厂商，后者有自身的网约车链条和消费场景。

本质上两家都和正在与传统两轮电动同质化混战的小牛电动，形成了差异化。

在存量市场上对小牛电动的直接冲击反而不如传统厂商。

但对基于智能体验和场景拓展的潜在增量市场上，上则对小牛电动形成了强大压力。

对小牛来说，在前有堵截后有追兵的情况下，未来要想保持竞争力，就是把自己当初说过的豪言壮语变成真。

智能体验和场景拓展，是小牛起家的口号，只有口号落实，才能活下去。