低基数下的高成长，汇丰控股还有多少持续性？

编辑 | 于斌

出品 | 潮起网「于见专栏」

近日，汇丰控股公布了2021年全年综合业绩，得益于全球经济的复苏，汇丰控股全年经调整税前盈利为219.16亿美元，同比增长78.6%。据公告显示，汇丰在全球所有地区都取得盈利，多项业务在2021年第四季度都呈现出增长态势。

不过，细究之下，汇丰控股通过缩减业务以及信贷损失拨回，导致的2021年净利润高增长并不具备可持续性，而且随着汇丰控股加码亚洲，缩减欧美业务，也将造成其无缘美国加息周期的红利。

更重要的是，经历过孟晚舟和港版国安法事件，汇丰控股正逐步失去中国市场的信任。因此，汇丰想要继续保持高成长，这次恐怕有点难。

增长成色不足，红底不再

近期，汇丰公布了2021年财报，在营业收入小幅下降的情况下，其净利润却录得高达78.6%的增长，这一方面是由于2020年公司净利润基数较低的原因，另一方面则是汇丰控股通过调整坏账准备和出售相关业务来实现的，并非全都是公司内生式增长的缘故。

汇丰银行作为中国香港具有货币发行权的三大银行之一，是一家总部位于伦敦的全球性大银行，其旗下业务包含财富管理和零售银行、工商金融、环球银行及资本市场以及企业中心等四大板块，公司在亚洲、欧洲、美洲、中东和北非均具有开展业务，其中亚洲是汇丰控股盈利的基本盘。

汇丰控股在2021年取得如此高速的增长，除了经济复苏的客观条件外，最大的功劳莫过于预期信贷损失的拨回以及在美欧地区业务的缩减。

根据2021年财报数据显示，汇丰控股仅列账基准预期信贷损失录得回拨净额9亿美元，相比之下2020年为88亿美元提拨。

所谓的预期信贷损失就是国内通常所说的坏账准备，简而言之，就是汇丰控股提前预估贷款有收不回来的风险而计提的坏账损失准备，这些坏账准备金是没有实际发生的损失，一旦情况好转的话，是可以回拨的，而这也是汇丰控股2021年能取得如此高速增长的关键。

根据最近两年的年报显示，2020年汇丰控股计提了88亿美元的坏账准备金，而2021年却通过回拨9亿美元，仅仅信贷损失一项，就调节了将近97亿美元的利润。可见，信贷损失拨回成为了这次公司盈利能力提升的主要动力。

信贷损失拨回是一方面，另一个导致汇丰净利润大增的原因是其缩减欧美市场业务规模。据了解，汇丰控股已经开始撤出欧美市场，在过去的2021年汇丰控股出售了美国的大众市场零售银行业务，同时也已经签订了出售法国零售银行业务的协议，根据2021年的财报，这部分协议将在2023年完成。

汇丰控股加速撤出欧美市场，一方面是对于全球业务的重组，另一方面由于缩减业务而减少的人员开支，对于汇丰控股的业绩也有很大的助力。汇丰控股在去年2月份宣布，将在未来三年的时间内裁减3.5万名员工，裁员比例高达15%，光是这项计划就可以实现45亿美元的成本缩减。

而且为了提高回报率，汇丰控股还将关闭美国市场三分之一的分行，预计将关闭大约72家汇丰分行。

通过裁员缩减业务，汇丰控股在2021年不但减少了员工开支，而且还减少了大约340万平方尺的办公面积，为公司节省了一大笔的费用。

跟业绩形成鲜明对比的是，汇丰控股在公布2021年业绩的时候，股价却逆势大跌3.6%，这也印证市场对于其业绩增长成色的担忧，同时又是对汇丰一直以来悬而未决的季度期息的用脚投票。

之前，汇丰控股凭借业务出色、丰厚的派息，成为市场上少数的红底股，然而2020年，由于英国当局的阻挠，汇丰控股取消了一年四次派息的传统，导致很多投资者纷纷抛售汇丰控股股票。

外界一直认为汇丰将会在2022年重启季度派息，然而，在2021财报会上，汇丰控股仍然没有关于季度派息的决定，并表示是否决定要季度派息要等到2023年时才会交代最新情况。

简而言之，也就是汇丰控股关于季度派息是否恢复仍待确定。如此缺乏自主决断，汇丰控股恐因英国当局而失去融资成长之便利。

因此，2021年汇丰控股虽然实现了净利润的大幅增长，但是这种来自于低基数、信贷损失拨回以及裁员而实现的增长，其成色明显不足。

难以享受美国加息的红利

根据2021年财报数据，汇丰控股在北美洲的净利润为13.74亿美元，仅占总利润的7.3%，而亚洲地区的净利润占比高达64.8%，中国和香港依然是汇丰控股的第一大收入和利润来源。

根据汇丰控股的重组战略，其在美洲和欧洲的业务一直在缩减。其实，一直以来美国都不是汇丰的主要市场，据了解，汇丰将出售和关闭在美国的约150家左右的商业银行分行，这些大多数都是针对个人和中小企业的零售服务银行，未来在美国，汇丰控股也只是保留少量的实体业务，为其少部分的富裕阶层服务。

同时，汇丰也开始缩减在欧洲的业务，据汇丰集团⾏政总裁祈耀年介绍，汇丰控股在过去两年已经消减了约1000亿美元的欧美地区的风险加权资产，同时在2023年左右，将会完成对法国零售银行业务的出售，到时候汇丰将进一步把资源投入到亚洲和中东市场。

在汇丰控股紧锣密鼓地退出欧美市场时，美国却决定在2022年三月份开启加息的周期，作为对于利率极端敏感的银行业，一旦利率上行有助于其快速增加利润。

要知道，2021年净利息收入可是占了汇丰控股总收入的41.43%，而2019年、2020年汇丰之所以净利润会大幅下降，很大一方面的原因是市场总体利率的下行。

可惜的是，美国一直都不是汇丰的基本盘，其利率的上行对于逐渐退出美国市场的汇丰来说，促进作用几乎可以忽略不计。

也许有人会说，美国一旦开启加息周期，世界上大多数国家都会跟着加息。这个观点不假，但是也仅限于以前。作为汇丰控股主要市场的亚洲地区，特别是中国，则恰恰相反。

据了解，近年来为了刺激经济和帮助中小企业，中国一直在引导市场利率的下行。

在2022年1月份，央行开展的7000亿1年期的中期借贷便利操作的中标利率继续下降10个基点，而且在去年12月，1年期的LPR为3.8%，较前一个月下降5个基点。种种迹象表明，中国不会跟随美国开启加息周期，而是强调自主可控的货币政策。

因此，深耕中国市场的汇丰控股，注定无缘美国加息的红利。

加码亚洲，却逐渐失去中国市场的信任

尽管汇丰控股不断缩减在欧美的业务，但是对于中国市场时，画风却突然一变。有消息称，为了进一步扩展中国内地的财富管理业务，汇丰控股拟增聘逾350名财富管理人员，以及将业务加快扩展至北京、上海、广州、深圳和杭州五个城市。

显然，汇丰是看到了中国市场的发展潜力。面对中国日益增长的中产阶级人数，汇丰控股加快了在中国市场的财富管理布局。

据了解，汇丰控股不仅收购了中国内地保险公司汇丰保险，还推出了汇丰大湾区理财通服务，用以抢占中国的财富管理业务。

仅2021年汇丰控股在亚洲财富管理业务的新投资资产净值就达到了362亿美元，是一年前的2倍多，在工商金融业务方面，2021年贷款增长了110亿美元，环球开户数目增加13%，贸易额则增长了30%，远超疫情前水平，这些数据表明了亚洲地区的增长潜力。

虽然，亚洲地区特别是中国市场潜力巨大，但是汇丰控股却正在一步步失去中国市场的信任。孟晚舟事件，汇丰控股作为一家全球性的金融机构，本应秉承公正的态度办事，无奈却甘愿沦为美国的帮凶。也正是因为这一事件，导致了汇丰控股在中国市场口碑和业务的节节败退。

有一件小事可以佐证，2020年10月，中国财政部准备发行美元主权债券，有10多家全球性的机构被选为承销商，但是作为香港的货币发行银行，汇丰控股却无缘这一项目。

如果说孟晚舟事件还仅仅只影响了汇丰控股在中国市场的口碑，那么2020通过的港版国安法，则让人民彻底看透了汇丰的本质。

当这个法案高票通过时，香港各界人士第一时间纷纷表示支持，但作为在中国有巨大利益的金融机构，汇丰控股却没有公开发言支持，也因此香港特区前行政长官梁振英专门喊话汇丰银行，告诫这家自称英资的银行万万不能一边赚中国的钱，一边做损害中国主权、尊严和人民感情的事。

虽然10多天后，汇丰还是明智地支持了港版国安法，但是其形象在国人心中已经不再像过去那样高大上了。要想重新获得中国市场的信任，汇丰控股恐怕还有很长一段路要走。

结语

虽然汇丰控股在2021年录得净利润的高增长，但是通过缩减业务人员开支、信贷损失拨回的高增长似乎不大受到认可。当汇丰控股公布财报的当天，其股价却逆势下跌3.6%。

随着汇丰控股加码亚洲，缩减欧美业务的执行，这也可能造成其无缘享受美国加息周期的红利，更重要的是，经历过孟晚舟和港版国安法事件，汇丰控股在国内的形象似乎受到很大的影响，因此，汇丰想要借助中国市场继续保持高成长，恐怕还需要付出更大的努力。