妖镍来袭：青山控股史诗级反杀，高位出货撑死外资

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的炒肝

这两天，突然感觉大家吃的瓜都上了一个level。某知名女星离婚又闪结的八卦没人关注了，反倒是这几个略显生僻的词汇频繁刷屏：青山控股、套期保值、镍价大涨、惨遭逼空。

那么，这到底是个什么事？

给没吃瓜的小伙伴补个课。简单来讲，就是财富世界排名279位的企业——青山控股，曾在LME（即伦敦交易所）开出了20万吨的镍空单，即表示它要在未来某一天（合约到期日），卖掉20万吨镍，交易价格大概是2万美元/吨。

来源：青山控股官网

然而，从3月初开始，受俄乌影响，市场担忧俄镍断供，再加上某些上不了台面的缘由（后边再说），导致镍价飞涨，一度突破10万美元/吨。

这就意味着，青山的镍空单到期后，要么拿出20万吨镍进行实物交割，要么就按照现价买20万吨镍合约进行平仓。但青山手中根本就没有能够交割的镍。按买价最高点计算，它曾一度赔掉了160亿美元！

从这个过程来看，青山似乎也是倒霉，成了俄乌冲突的受害者。不过事情显然没有这么简单。损失百亿美元的背后，更像是一场蓄谋已久的狙击战。

一、套期保值的滑铁卢

青山被狙击的前提，是它开出了20万吨的镍空单。

20万吨，什么概念？截止2021年底，LME镍库存总量才10万吨。放眼全球，镍矿产量也不过就270万吨。

来源：iFinD

那么，青山为什么要开出这么大的镍空单？

站在青山的角度，我们来看看这个如意算盘是怎么打的。

1、青山是产镍大户

青山是一家生产不锈钢的民营企业。由于生产成本中，镍占比较高，所以自2009年起，青山开始向上游延伸，投资印尼镍矿。

想必当时青山也想不到，几年之后镍作为三元锂电池的三元之一，竟然搭上了新能源的顺风车。

如今，镍需求大增。而手握印尼镍矿资源的青山，预计年产已可达60万吨。按此推算，大概贡献了全球22%的产能。

2、镍价会波动

按理来讲，青山产镍，当然是希望镍价越高越好。但过去一年，元素周期表轮番上涨，镍自然也不例外。那么日后万一跌了怎么办？有没有什么办法能够锁住当前的价格？

有，这就是所谓的套期保值。

比如，当前镍2万美元/吨，青山担心接下来会降到1.5万美元/吨。所以就去期货市场，开出了2万美元/吨的镍空单。

等到空单合约到期后，如果真的降到了1.5。那么现货只能按照1.5去卖，但在期货市场就能赚到0.5，综合下来，不就相当于锁住了2万美元/吨的价格嘛？

这套操作唯一的问题是，镍价可能没降，反而接着上涨。那么在现货市场多赚的部分，就会被期货市场赔进去。综合下来，还是现价。

所以，套期保值，根本目的就是锁价。

涨了我不贪，跌了我不怕。

3、青山可以一定程度左右镍价

这么想想，青山60万吨产能，对其中20万吨锁定了现价，似乎也合情合理。

但问题是，青山拿去锁价的产品，根本就不是它生产的产品。青山主要镍产能是高冰镍（镍含量约55-65%）。而LME交易的是纯度在99.8%以上的镍。

来源：LME官网

也就是说，如果LME镍下跌，那么青山在期货市场会赚钱，一方面可以为手中镍套期保值，另一方面若手中镍没有同比下跌，还能产生超额利润空间。

但是反之，如果LME镍上涨，那么青山在期货市场会赔钱，且手中镍还不一定跟着涨。另外如果选择实物交割，青山也根本就拿不出相同规格的货。

由此可见，青山是在用涨价时更大的风险，搏下跌时更大的收益。青山手中的20万吨镍空单，与其说是套期保值，倒更像是一种风险投资，甚至是投机。

而青山之所以这么干，是因为它可以在一定程度上，左右镍价。

去年3月初，镍价大跳水，LME镍（3个月）从18725跌倒15895，跌超15%。背后原因，就是青山实业宣布高冰镍量产（可以把过剩的镍铁产能，转化为高冰镍，意味着原本紧缺的新能源原材料或将不再紧缺）。

来源：iFinD

不知道这个时候青山手上有多少镍空单。但可以明确的是一定有得赚。青山在产能或技术上的突破越大，手中的镍空单赚的越多。

看到这，大概理解了青山为什么敢在自己根本没有实物可交割的前提下，依然开出高达20万吨的镍空单。投机的底气，来自于自己的生产实力。

只不过，青山也小瞧了国际狙击手的实力。

二、蓄谋已久的狙击战

表面看，本次镍价大涨，是因为俄乌冲突，市场担忧镍供给受限。但实际上，很早以前就有人开始为此布局了。

1、被狙击手瞄准

一个月前曾有媒体报道过，LME出现了一个神秘的镍囤货商，截止2月9日，至少已持有LME一半的镍库存。

想想本轮镍价上涨，如果青山最终交不出实物，会怎么办？只能选择平仓。也就是反向买卖。青山手中有卖出20万吨镍的合约，平仓就得再有买入20万吨的合约。向谁买？向手里有镍的人买。

而此前，恰好有人在大量囤货。是巧合么？

另外，再来看看镍价涨幅。3月7号单日大涨90%，到8号两日累计最高涨超240%。这么诡异的涨幅，要说背后没有资金推手，谁信？

据网传，幕后黑手是全球最大的商品交易商——嘉能可，目的是逼空青山，要其在印尼镍矿的60%股权。而后嘉能可对此表示否认。

说实话，是不是嘉能可并不重要。因为即便没有它，也很可能会有别人。关键是，青山让人家看到了机会。

更悲哀的是，这种事已经不是第一次发生了。

2、吃一堑但未长一智

就好比当年的国储铜事件（还有株冶锌、中航油等）。

2005年，刘其兵（国储在LME所开立交易账户的交易下达人）在LME建了20万吨铜空单。由于规模太大，被国际基金盯上。因为我们国家一直是铜进口大国，所以国际基金们认定国储不可能有那么多现货可以交割。

之后，国际基金开始不断推高铜价，试图逼空国储。国储这边，则开始高调抛售现货，意图打压铜价。

不过最后事与愿违，国储的反常高调，反而刺激铜价继续上涨。到最后，这场没有硝烟的战争，以国储损失惨重，刘其兵神秘失踪而告终。

现在再回看青山镍这件事，是不是与国储铜惊人的相似。甚至连空单规模都差不多。这里其实说明一个问题，20万吨，这个数字已经足够引起国际狙击势力的注意。

那么，当年为什么要建这么大规模的铜空单？是因为2003年下半年铜价暴涨，各大机构纷纷预测，铜价很快就要开始下跌。

本次又为什么建这么大规模的镍空单？因为镍也已经涨过了一轮，青山觉得随着产能扩张，镍价很快也要开始下跌。

归根结底，还是为了投机获利。

另外，本次青山镍，甚至比国储铜的风险更大。因为国际基金是在赌国储没有那么多铜。而青山镍的对手，则明确知道，它根本就拿不出可以交割的货。尤其是在俄镍受限的背景之下。

所以，无论逼空的对手是不是嘉能可，根本问题其实在自身。

已经吃了一堑，为何未长一智？

三、今时不同往日

好消息是，今时不同往日。如今的LME，已被港交所收购。

来源：东方早报2012-12-7

3月8号，LME宣布，取消所有当日凌晨0点或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易，并将推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约交割。且预计不会在3月11日前重启镍交易，重启后也将采取一系列限价措施，例如10%的涨跌幅限制。

当年国储铜，为了稳定铜价，国储多次抛售现货。如今为了稳定镍价，LME大手一挥，暂停交易，而且，今天涨的全部取消。

不得不说，看到这种逆转，还是有一丝暗爽的。

3月9号，青山集团再次宣布好消息，说已经通过各种渠道，调配到了充足现货进行交割。据说是国储镍和金川集团联合出手。金川集团是甘肃省国有独资企业。

可见，青山虽然拿不出可交割的货，不过青山手握镍矿资源，虽是民企，但背后依然有国家站台。再深究一步，可能庙堂还是不想让印尼的矿落入他国囊中。这些年，民资出海买矿背后的推手难道不是北京吗？至少比去接盘海外垃圾传媒公司和地产要靠谱。

这一仗打赢了。但赢得，绝对不容易。希望教训，不要再忘了。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。