价值投资的两类陷阱

       作者：赛文，编辑：小市妹

价值投资的获利之道，就是在估值的历史低位处买入业绩好的公司，随着估值回归和业绩增长，可以获得戴维斯双击的丰厚收益。

但是，价值投资不是万能的，有两类公司容易掉入其中的陷阱。

一个是业绩经常急剧变动的周期股。当行业到达景气周期顶峰的时候，行业龙头的业绩自然极好，估值基本也到了历史最低的位置。这个时候，按照低估值、好业绩的逻辑买入，自然是不行的，相反应该是获利出局、调仓换股的时候。

一个是行业景气度趋势长期向下、业绩增速下行的公司。这类行业已经是昨日黄花，其估值体系都会重塑，估值中枢会不断下移，历史估值分位自然失去了价值。即使在历史估值低位买入行业的龙头公司，也不算是很好的投资决策。

价值投资的逻辑，更多的还是适合业绩稳定增长、行业长期趋势不变或持续向上的公司。比如消费和医药类等弱周期白马股，在其估值处于历史低位的时候，就是重要的长期投资机会。

当然，即使在很便宜的时候买入绩优白马股，也不一定很快上涨，甚至远远跑输大盘，这里面有行情冷暖、热点风向和市场风格的问题。比如2009-2013年大熊市，沪指估值创下历史新低，很多白马股估值到了历史最低位区域仍不能止跌；再比如2013年到2015年的大牛市，低估值白马股的股价表现也差强人意，相比涨幅巨大的TMT行业热门题材股，更是弱势尽显。

这个时候，如果你是理性的价值投资者，自然不应该调仓换股，因为市场短期变化极不确定，而长期估值回归和业绩增长带来的股价上涨却是确定的。

对于我们普通投资者来讲，在持续震荡和相对迷茫的环境当中，最重要的还是要有防守和风险意识。

首先，要尽量控制仓位，保持流动性，一定不要加杠杆。这一点至关重要，是让你抵御市场波动、防备不确定性的最重要武器。

其次，行业选择时，要重视业绩的稳健性和估值的安全边际。比如低估值、高股息同时业绩稳定增长的传统行业大蓝筹，特别是过去两年业绩基数较低，未来成长弹性较大的低估值公司，都更有可能成为迷茫市场的避风港。

高估值行业，特别是过去两年经历过大幅上涨的高估值行业，即使有较高的成长性，在市场不够强的环境下，估值回归的压力还是不能小视。

正如股谚中所说，强市重势，适合主配高景气和有想象空间的行业，高估值不可怕；弱市重质，适合主配低估值的大蓝筹，安全边际最重要。

最后，震荡环境千万不要去频繁地追涨杀跌，因为震荡市中往往难有趋势性机会，行业轮动太快，频繁交易更容易造成重大亏损。

只要你有足够的耐心，时间就会成为你的朋友，好公司终会给你带来丰厚的回报。

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