野村陆挺：短期CPI上行压力不大，但不可低估后期上行压力

国家统计局今天发布了2022年2月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。今年2月份居民消费价格同比上涨0.9%，环比上涨0.6%。

如何看今年的物价水平？有上行压力吗？

野村中国首席经济学家陆挺在3月8日举行的中国宏观经济展望媒体分享会上预计，整体而言今年中国的物价有上涨的压力。虽然在居民消费方面一开始面临的问题不是很大，但随着全球玉米、大豆价格的大幅度上涨，预计今年CPI在两到三个月后会有明显上行。陆挺进一步分析称，虽然月度CPI涨幅超过3%的概率并不大，但后期这一数据上升的压力会逐渐明显。

另一方面，2月份，受原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比涨幅回落。从环比看，PPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%。从同比看，PPI上涨8.8%，涨幅比上月回落0.3个百分点。

陆挺指出，在中国PPI的重要性比别的国家高。因为出口再加上中国各种投资占GDP的比例约达一半，这一比例比大多数国家高很多。而投资和出口的需求情况主要看PPI数据，而不是看CPI。

陆挺认为，PPI维持在较高的水平还会有一段时间，此外，PPI数据不可简单地只参照同比数据，因为去年的PPI就比一年半或两年前高了很多，在去年的高基数水平上有所增长，说明当前的上涨压力仍然存在。

陆挺总结称，首先，短期而言，CPI的上行压力不大，但在全球粮食价格上升和石油价格上升的压力下，不能过于乐观，且不能低估后期的CPI上行压力；其次，评估PPI数据不可只看基数，并且现在全球原材料价格上升，作为大的原材料能源进口国，中国会受到的影响也更大，PPI的上行压力也不可低估。

因此，陆挺建议，在当前全球能源、粮食和原材料价格上升的背景下，CPI和PPI随后均面临上行压力，财政政策与货币政策在一定时候或要做适度调整。

财政政策方面，今年政府工作报告称，今年赤字率拟按2.8%左右安排，比去年有所下调，有利于增强财政可持续性。政府工作报告表示，预计今年财政收入继续增长，加之特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等，支出规模比去年扩大2万亿元以上，可用财力明显增加。

陆挺解读称，今年要比去年财政支出增加2万亿，增幅高达8.4%，从这个角度而言，财政政策是较为宽松的。但陆挺指出，除了财政预算内收支，还需要注意预算外收支，也就是政府性基金。由于房地产行业放松与大规模开展基建项目的空间有限，陆挺预计来自地方政府的政府性基金会有所下降，若将预算内与预算外的数据加总，实际的财政支出总额的增长幅度或许并不高，若再将能源与原材料的价格增长纳入考量，增幅或将更小。