杨国福冲刺IPO: 家族色彩重，食安或是最大风险

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或许，比上市更重要的是杨国福在食品安全领域，如何能坚守底线，这也决定了公司的未来与长久。

文/每日财报 吕明侠

不得不服，人均20元一份的街边小吃——杨国福麻辣烫，也能跑出IPO。

近日，上海杨国福企业管理(集团)股份有限公司(以下简称“杨国福”)已向港交所提交上市申请书。若顺利上市，杨国福将成为“国内麻辣烫上市第一股”。

就目前而言，国内成功上市的餐饮企业还不算多，现在已成功上市的代表企业有全聚德、小肥羊、味千和周黑鸭等。要知道，餐饮行业和其他行业不同，业务发展状况、经营模式和竞争力、食品安全卫生、管理执行情况和公司治理等，都是需要面对的复杂问题。就杨国福麻辣烫目前处境来看，上市之路恐怕算不上轻松。

图源：招股书

01

生命在于运动

从时间点来看，杨国福麻辣烫预谋上市也算有段时间了。

《每日财报》查询有关信息显示，在2021年12月，杨国福麻辣烫就开始为上市铺路。当时其进行了多个企业层面的变更，其中最重要的就是完成股份制改革，将企业类型从有限责任公司变更为股份有限公司(非上市、自然人投资或控股)；其次，新增了家居用品管理、软件销售、品牌管理等业务。

紧接着在1月份的时候，就增加了3.125%注册资本，到达了1.03125亿元。所以种种迹象表明，杨国福此举或正是为后续大规模资本运作铺路，因为股份公司更易吸引投资机构，优化资本结构和组织结构，进而向证监会提出IPO上市申请。

值得注意的是，自2015年在上海设立公司以来，杨氏家族作为一个统一的集体共同管理和控制着上海杨国福。在IPO前，杨国福、其妻子朱冬波、其子杨兴宇分别持有38.79%、38.79%和19.39%的股份。

2021年12月10日，杨氏家族还订立了“一致行动人协议”，就集团财务、经营政策、人力资源和其他重要事项的决定采取一致行动。协议显示，若杨氏家族未能就有关事项达成一致意见，杨氏家族同意按照杨国福的指示行动。

对此，有投资者较为担忧公司的治理结构，及“内部人控制”问题严重。此外值得一提的是，自创立至今，杨国福还未有过融资记录。

02

加盟这把双刃剑

就现阶段看，杨国福上市之路能否顺利，也许还需经历加盟体系管理、食品安全等多方面的考验。

品牌官网显示，截至目前，杨国福麻辣烫在海外5个国家、中国31个省/直辖市/自治区拥有6000余家加盟店。而截至去年10月，麦当劳在中国门店数量则为4300家。

值得注意的是，公司的业务在很大程度上取决于加盟餐厅业务的运营。截至2019年及2020年度以及截至2020年及2021年9月30日止九个月，来自加盟餐厅的收入分别为10.36亿元、10.56亿元、6.67亿元和10.97亿元，分别占有关年度或期间总收入的87.6%、94.8%、92.2%和94.3%。

不难看出，加盟是杨国福的主要收入来源。但《每日财报》发现，加盟也带来了诸多负面影响。由于加盟店过多，杨国福的管理难度亦加大，2021年7月，广东、上海、河北等11个省份的市场监管部门全面排查了辖区内杨国福麻辣烫门店3323家，责令整改841家，警告5家，立案查处24件。

与此同时，杨国福麻辣烫一加盟门店还被曝存在卫生问题，门店的仓库出现遍地老鼠屎，袋装芝麻酱被老鼠咬破等食安问题。随后杨国福麻辣烫微博发布致歉声明，称涉事门店已经停业整顿。

而在新浪黑猫投诉平台中，截至2月23日，共有409条杨国福麻辣烫投诉结果。大量消费者投诉称吃出头发、塑料等异物，更有消费者称麻辣烫吃完肚子痛。

（图源：黑猫投诉）

此外也要看到，2019年到2021年期间，杨国福新加盟数量和关闭餐厅数量差距不太大。2019年，开了986家，关了1068家。2021年前3个季度，开了962家，关了439家。

招股书内解释，加盟餐厅退店的主要原因一方面是经营不善，另一方面是不符合杨国福要求被终止合作。而在管理加盟餐厅方面，杨国福更多的依赖“外包”。18家第三方管理公司赚“中间商生意”，管理着5423家加盟餐厅。

03

战略怕“不稳”

对于本次IPO募资用途，公司表示，将持续战略性拓展及优化餐厅网络，进一步提升供应链能力；强化技术能力，提升信息化运营水平；扩充品牌组合，把握新兴市场机遇；扩充产品品类，拓展销售渠道，进一步发展零售业务。

招股书也提到了杨国福未来的五大业务战略，其中有两点值得一提，分别是：扩充品牌组合、扩充产品品类。

杨国福计划实行不同方针，包括打造副线品牌、拓展至其他市场并于新市场建立新品牌，或与其他品牌合作，打造联名品牌。新增产品品类方面，将提供的方便食品及复合调味料等零售产品系列下的细分品类丰富化；另一方面继续研发其他零售产品品类。

与此同时，也很容易预期到，上述思路面临的竞争压力也很大。因为从其产品形态和价格上看，与目前市场上颇受欢迎的海底捞、自嗨锅、德庄等自热火锅大同小异，缺乏其品牌的独占性优势。

（图源：网络）

对比其他产品，自嗨锅成立天猫旗舰店已有三年时间，产品位于自热食品销量第一，多样产品均有上万的销量。而据《每日财报》查询杨国福麻辣烫某线上旗舰店发现，除去一款火锅底料有上万销售量，一款自热小火锅有上千销量，其余大都表现平平。

另外说回来，杨国福想要在麻辣烫赛道打造副线品牌的难度也不低。因为目前杨国福和张亮基本已经垄断了大部分麻辣烫市场，而在同一餐饮赛道进行副线品牌布局无非是低端化或者高端化。以杨国福目前20多元的客单价计算，如果副线品牌大幅度降价将明显影响利润；而且麻辣烫在消费者认知中一直作为低消费餐饮的代表，如果副线品牌大幅涨价消费者则很难买账。

总体而言，杨国福在公司管理层面，有必要避免“一言堂”和家长式管理模式。在产品端需注重加盟模式下的弊端，对于未来，则需慎重思考战略。或许，比上市更重要的是杨国福在食品安全领域，如何能坚守底线，这也决定了公司的未来与长久。

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