中国麻辣烫龙头杨国福：全球门店5783家，年营收破11亿

近年来，我国麻辣烫市场规模增长迅速。2016年至2019年，市场规模从968亿增长至1306亿，年均复合增长率达到10.5%。根据弗若斯特沙利文预测，2020年至2025年，国内麻辣烫市场将以11.5%的增长率扩增，行业前景广阔。

在千亿量级的麻辣烫市场中，存在大量中小型品牌和个体经营户，行业集中度相对较低。目前来看，国内较有名的麻辣烫连锁品牌有张亮、杨国福等。其中，杨国福于近日向港交所提交了招股书，剑指资本市场。

从招股书披露的信息来看，这几年杨国福的经营业绩表现不错。营收方面，2019年至2021年前三季度，杨国福营收分别为11.8亿元、11.1亿元及11.6亿元，净利润分别为1.8亿、1.7亿和2.2亿。

门店方面，截至去年第三季度，杨国福门店总数达到5783家，其中只有3家自营餐厅。大部分门店分布在全国各地，21家加盟店分布在加拿大、美国、日本、新加坡等海外市场。

按商品交易额和门店数量算，杨国福在中国麻辣烫市场中位居第一，是当之无愧的“麻辣烫之王”。

喊出200亿估值？

凭借过去几年亮眼的业绩表现，以及现有的麻辣烫行业头部企业的市场地位，再加上近两年资本对餐饮行业的注重，杨国福曾一度喊出200亿估值，虽然这一估值没能被资本接受（大部分资本给出的估值在90-120亿）。

杨国福的业绩表现和市场地位前述已经提及，这里提一下杨国福敢于喊出高估值的第三个理由，即近两年餐饮市场备受资本青睐。

在过去一年来，国内餐饮市场迎来堪称史上最火爆的投资热潮。马记永、遇见小面、墨茉点心局等兰州拉面、中式点心品牌融资都非常火爆。其中，马记永的投资有腾讯在餐饮。连腾讯这样的互联网巨头都在关注餐饮，管中窥豹，餐饮市场确实火爆。

当然，尽管有这么多的理由，但杨国福的高估值还是没能得到资本的认可，即使后面杨国福将估值降到140亿。

前景如何？

市场最终会给到杨国福多少估值，等到其成功上市之后自然见分晓。这里暂且搁置这个话题，谈一谈杨国福营收的主要来源，以及其可能面临的困境，进而分析其发展前景。

招股书披露，报告期内杨国福加盟商贡献的营收占比每年基本维持在90%的样子，分别为10.4亿元、10.6亿元和11亿元。按照2021年前三季度的数据算，平均每家加盟店每月贡献2万左右的营收。

而杨国福从加盟商收取的费用又可以分成三块。其一，加盟、系统维护费、培训费、保证金；其二，调味料包、零售商品等自有商品的销售；其三，食材、设备等第三方采购货品的转售。

从前述来看，杨国福的营收更多的是从加盟店身上赚取，相当于杨国福赚加盟店的钱，而加盟店赚消费者的钱。

所以，杨国福营收增长的一套逻辑就很清晰了，即加盟店数量越多，其总营收就会越多。所以，它要如何吸引更多的加盟商加盟呢？

加盟的经营模式要想成功，说到底就是要加盟商自身能赚到钱。就目前来看，杨国福还是有一定的优势的。

首先，杨国福有自己的研发和制造中心，能够不断迭代配方，已满足消费者日益增多的需求；其次，它有自己的供应链，每家门店都能为消费者提供上百种菜品，给予消费者丰富的选择；最后，杨国福成立于2003年，近二十年的积累和沉淀，使其具备较强的品牌知名度和影响力，能够吸引消费者。

此外，杨国福还有3家自营门店，自营门店可以说是一种示范门店，只要这些门店能够赚钱，再加上前面提及的优势，杨国福就能源源不断吸引加盟商。

值得一提的是，杨国福面临的困境就藏在这里。不少加盟商虽然一开始同意加盟，但在经营一段时间后，不少加盟商会觉得已经学到了精髓，开始谋求独立发展，说白了就是不想给杨国福“打工”了。

还有一个痛点则在于，门店租金、人力成本的上涨给加盟商带来太大的压力，一旦利润降到某个限度，甚至要亏本运营，那加盟商自然就不愿意继续做下去，关闭门店反而更好，至少不亏。

从招股书中也能看到这样的数据，2019年至2021年前三季度，杨国福关闭的加盟店数量分别为1068家、939家、439家。一边开店，一边关店，这是一种矛盾。

当每年开店的数量少于关闭的门店数量时，杨国福的总门店数必然下滑，进而导致营收、净利的波动。

所以，要想抓住麻辣烫市场规模持续增长的机遇，杨国福就得想办法继续保持门店总数的增长，想办法留住加盟商。或者，考虑增加自营门店数量的策略。

门店的增长是一方面，另一方面，也是最根本的，杨国福得考虑如何在市场竞争愈发激烈的当下，持续保持对消费者的吸引力，除了配方的迭代、丰富的菜品外，还有没有其他竞争壁垒呢？