三因素致A股市场波幅降低，估值修复过程中行情有望拾级而上

2月28日，沪深三大股指低开高走，呈现温和上涨态势，收盘涨幅均在1%以内，日内振幅也有所降低。

截至2月28日收盘，上证综指涨0.32%，报3462.31点；深证成指涨0.32%，报13455.73点；创业板指涨0.89%，报2881.31点。

对此，市场人士分析，市场波动趋小，一方面是，面对俄乌冲突，此前市场交易已较为充分。另一方面是，地缘风险对全球市场冲击高峰或已过。此外，则是A股目前仍处于有利窗口期。

中原证券分析师张刚分析道，受到俄乌局势持续动荡的影响，亚太市场早盘全线走低，沪深两市股指早间快速下行，随着能源金属、有色金属以及光伏设备等行业的轮番走强，带动沪指企稳回升，两市全天成交量不足万亿，存量博弈特征再现。

展望后市，国泰君安证券首席投顾付志远对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者分析称，市场短期内很难再出现非理性的大幅下跌。同时，在短期恐慌情绪过后，A股将回到自身的内生性逻辑上来。

付志远说：“总体来说，A股市场在估值修复过程中，下一步行情有望拾级而上。”

三因素致市场波幅收敛

盘面观察，Wind数据显示，申万一级行业分类下的31个板块，有16个实现收涨。个股方面，两市1974家上涨，2594家下跌，平盘有151家。

资金方面，Wind数据显示，2月28日北向资金净流入20.47亿元，延续2月25日净流入态势，但较2月25日的63.85亿元有所减少。

图片来源：Wind

对于A股市场温和上涨且波动幅度出现收敛，市场人士认为主要是三个因素所致：一是面对俄乌冲突，前期市场交易已比较充分，二是地缘风险对市场的冲击高峰或已过，三是市场本身仍处于有利窗口期。

具体而言，付志远表示，地缘政治本身并不主导股市的趋势，只会在短期内对市场情绪面有较大的影响。纵观历史上数次重大地缘政治事件，与A股的关联性都不大，不会改变市场的长期趋势。

“总的来说，面对俄乌冲突，当前市场已有充分的交易，其对A股的影响在边际上正逐步减弱。”付志远指出。

其次，中信证券研报指出，地缘风险对全球市场冲击高峰或已过。

再次，则是A股市场当下整体仍处于有利窗口期。中信建投研报指出，虽然俄乌冲突和北约制裁后续变数仍不少，但基建链稳增长行情已经开始逐步兑现，市场仍处于有利窗口期。

创元期货也指出，从分母端来看，目前从美联储3月加息、我国正实行稳健偏宽松的货币政策看，目前正处于外紧内松的时间窗口，这对A股会起到支撑。另外，从分子端看，国内政策利好的释放，也会对A股市场波动起到熨平。

市场短期很难再出现非理性大跌，行情有望拾级而上

展望后市，俄乌冲突在进行，A股市场将作何走势呢？

对此，付志远认为，至少短期内，市场很难再出现非理性的大幅下跌。在俄乌冲突导致的短期恐慌情绪过后，A股仍将回到自身的内生性逻辑上来。总体来说，A股市场在估值修复过程中，下一步行情将拾级而上。

“一方面，当前市场对美国加息已有充分的预期。叠加国内通胀数据反映内需较弱，货币政策仍处宽松窗口，未来仍存在降准降息的可能。”付志远说。

付志远进一步指出，往后看，稳增长政策将加速推进与发力，基建地产链的预期上修将催化经济复苏进程，A股市场有望迎来震荡修复行情。

“预计沪指短线小幅整理的可能性较大，创业板市场短线震荡反弹的可能较大。”张刚表示。其在研报中指出，未来俄乌局势对A股市场的影响可能会逐步弱化，建议投资者密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。

海通证券研报同时指出，在国内政策宽松的背景下，A股2022年的春季行情迟迟没有出现，主要原因便是海外扰动。一方面，是俄乌冲突。另一方面，是美联储加息预期不断升温。

“接下来，市场最终还是要回到自身运行的逻辑上来。随着稳增长的政策效果逐渐显现，过去20年里A股从未缺席的春季行情，依旧值得期待。”海通证券进一步指出。

不过，付志远同时强调，目前也不能忽略俄乌冲突对经济的影响。

聚焦估值修复，看好稳增长方向

目前市场形势下，投资者该如何操作呢？

付志远认为，当前全球流动性拐点已现，中美货币政策异步窗口期正在收窄，这使得估值端并不具备全面抬升基础。因此，建议投资者接下来更聚焦具备估值修复的方向。

“总的来说，当前市场偏低风险偏好、经济基本面仍未兑现之下，价值仍将阶段占优。而成长尤其是赛道型公司的机会，未来会随着市场风险偏好的回暖，或迎来阶段性的反弹机会。”付志远指出。

中金公司研报同时指出，当下，市场风格相比前期“稳增长”跑赢，有可能逐步向相对均衡的阶段过渡。其中，成长股在前期的大幅回调中风险已经有所释放，逐步在进入“逢低吸纳”的阶段。不过，虽然稳增长板块波动加大，但后续可能仍有表现空间。

板块方面，付志远说：“站在当下，重点看好稳增长方向带来的投资机会。其中，沿着稳增长的发力先后顺序、盈利的边际改善程度，投资者可重在基建与消费。”

“建议投资者短线谨慎关注新能源、医疗、小金属、化肥以及半导体等行业的投资机会，中线继续关注低估值蓝筹股的投资机会。”张刚表示。

瑞达期货研报进一步指出，从结构性视角看，化工、电子、电力设备、医药、机械设备行业维持较高景气度，盈利预期占优势，建议投资者积极关注业绩高增低估板块和业绩超预期优质个股。

操作方面，中金公司指出，从此次地缘事件的反应可以看出，在没有确信判断支撑下，过度追逐市场趋势也是“危险”的，可能导致“两头受损”。

“例如，美股市场大跌后大涨、黄金大涨后大跌、美债利率下探后回升，都在短短三天内反复逆转。因此，在这种情况下，如果不能精准把握时点，倒还不如按兵不动或者通过一些工具来对冲敞口更为稳妥。”中金公司建议投资者。

首创证券首席经济学家韦志超也认为，在本轮地缘政治冲击之下，A股市场调整幅度不大，因此修复的空间有限。其在研报中建议，本周可逐步加仓抄底，如有进一步下跌可酌情再加仓。