德邦证券吴开达：A股正处最磨人阶段，接下来或回归上行趋势

“目前，A股市场将稳未稳的特征突出，正处于‘最磨人’的阶段。不过，随着宽信用和稳增长增强，市场风险偏好也将迎来修复，A股有望走出震荡区间，回归上行趋势。”2月22日，德邦证券首席策略分析师吴开达说。

吴开达是在德邦证券2022年春季经济与投资峰会上，接受澎湃新闻记者采访时作出的上述判断。

吴开达指出，目前，A股的政策底已现，市场底或也已经探明。历史数据显示，一旦市场底探明，市场有望迎来接近14%至36%的涨幅。

配置方面，吴开达认为，虽然短期成长确实跑输。但随着稳增长见效，经济周期进入复苏阶段，成长将再次占优。接下来，看好小盘成长的未来表现。

市场底或已探明，A股市场有望走出震荡回归上行趋势

吴开达表示，2022年开年以来，市场经历了一定程度的下行。一方面，是海外市场流动性收紧、大宗商品价格上行、通胀上升等导致海外股债表现均不佳，进而拖累A股市场。此外，海外地缘等问题的扰动，也带来一些冲击。

“另一方面，则是目前国内经济的下行压力仍然较大，稳增长发力何时见效引人关注。公募重仓股，由于缺乏增量资金，也一定程度拖累了市场。叠加房地产、消费等问题，市场比较敏感。”吴开达进一步指出。

展望后市，吴开达说：“‘春来万物生’是我对A股后市行情的整体看法。”

“具体而言，从经济周期角度来看，2021年12月份，滞胀大背景下，逆周期调节导致权益类市场跌得比较多。接下来，2022年一季度，经济将进入复苏期，这个经济周期阶段，对应的是权益资产和商品表现会较好，即股票占优阶段。”吴开达解释说。

吴开达进一步指出，目前，A股的政策底已现，市场底或已经探明。接下来，社融存量同比已连续3月上升，随着宏观政策积极稳增长，对冲经济下行压力，经济底有望在今年二季度探明，4月份左右的可能性最大。

下一步，吴开达认为，市场预期不稳，较为混沌的情况下，市场信心较为脆弱。因此，宽信用、稳增长政策力度及其效果，对A股的影响将较大。

“总的来看，随着宽信用和稳增长信号增强，利率将回归上行，风险偏好也将迎来修复，A股有望走出震荡区间，回归上行趋势。”吴开达判断。

吴开达指出，历史数据显示，一旦市场底探明，市场涨幅一般会接近14%到36%的幅度。

下一步看好小盘成长

市场风格方面，吴开达表示，在逆周期调节阶段，虽然利率下行，但因为宽信用向稳增长传导存在时滞，短期成长确实跑输。不过，随着稳增长见效，进入复苏阶段，成长将再次占优。因此，看好小盘成长。

“测算显示，此前的热门赛道，如电力设备、电子、军工等，2021年年报预告归母增速中位数法分别为66%、74%、35%，结合产业发展前景与行业分析预测，2022年、2023年三大热赛道增速，依然超过20%。”吴开达说。

配置方面，吴开达下一步看好三个方向：一是下游消费，如社服、交运、公共事业等。二是稳增长收益类的，如低估值、高股息的金融、房建类。三是高景气赛道中，估值消化比较快的板块。

“节奏方面，稳增长初期，绝对低估值的金融、房建等板块已进入复苏期。接下来，高景气与回调估值快速消化的中游制造板块或占优。此外，困境反转的农业、交运、社服、商贸零售，或也会有阶段性机会。”吴开达指出。

不过，在操作上，吴开达提醒投资者关注两方面风险。

“一方面，对于一般投资者而言，由于今年经济与市场环境发生较大变化，主题、小票甚至垃圾股，都会不时表现。因此，应特别防范追高以及流动性风险。”吴开达说。

另一方面，吴开达强调，需防范外围扰动风险。当前经济周期阶段，市场预期美联储年内加息在6次以上。同时，3月份议息会议或进行首次加息，中美货币政策背离。同时，海外地缘冲突等，也会抑制市场风险偏好。

“不过，整体来看，国内宽信用、稳增长的效果对A股市场表现影响更为关键。随着美联储加息靴子落地，国内探明经济底，海外因素对于A股影响的程度将逐步削弱。”吴开达进一步指出。