百亿量化巨头巨亏40%！美元基金，5倍杠杆，已自购三千万美元

2月16日深夜，市场曝出某头部量化私募海外产品1月份巨亏的消息。据澎湃新闻记者了解，该产品是九坤投资旗下美元产品，叠加杠杆后，1月总体收益回撤近40%。

这只九坤投资的产品是Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund Class A（以下简称“Ubi Asia Fund”）。根据澎湃新闻记者获得的一份九坤投资“UBIQUANT 亚太对冲基金2022年1月Class A投资报告”显示，产品1月总体回撤超7%，叠加5倍左右杠杆，因此1月净值跌幅为39.13%，产品自2019年4月成立以来的最大回撤为-55.09%。

根据其官网介绍，九坤投资是目前国内成立最早、投资管理经验最为丰富的多策略量化私募基金管理人之一，现资产管理规模已超过百亿人民币。投资策略周期覆盖日内交易以及跨日低频交易，投资标的包括中国股票、期货、期权以及债券等。

九坤投资方面对澎湃新闻记者表示，本次回撤主要来自超额回撤和市值敞口暴露。从2021年四季度以来，A股波动加剧，市场环境剧烈变化，多个行业板块出现巨大反转，在这种极端的市场行情下，不管是公募基金还是私募基金业绩都颇为惨淡。

“在基金后续运作中，公司将保持对风险因子暴露的更严格的管控。基于对策略组合的长期信心，公司已于近日以自有资金3000万美元申购了本基金。”九坤投资称，目前投资者情绪整体表现平稳，国内量化产品不加杠杆，业绩不受影响。

具体来看，在不考虑杠杆因素的情况下，Ubi Asia Fund 1月的总体收益回撤约-7.8%，其中-4.7%来自alpha，-2.1%来自市值敞口暴露，费用和基差（对冲成本）分别贡献-0.5%左右的亏损。叠加杠杆（1月份杠杆维持在5倍左右），该基金回撤预估为-39.13%。

报告进一步分析称，2022年1月份的回撤中，主要亏损在第一周和第四周。其中第一周基金净值下跌约26%（杠杆后），90%来自alpha的回撤，其余亏损由市值敞口（平层市值敞口约20%）带来，基差微弱盈利，基本抵消基金费用的扣除（费用包含融资及锁汇等支付的固定成本）。

第四周基金净值下跌约13.7%（杠杆后）。当周中证500指数下跌约5.6%，市场成交显著缩量，从万亿以上回落到7000亿元-9000亿元之间，其中市值敞口暴露在单周市场大幅下跌的影响下，贡献了50%的亏损。Alpha和基差贡献其余亏损。

那么，在出现显著回撤之后，该基金后续运作的计划是怎样呢？

九坤投资表示，2022年1月份的大幅下跌主要来自alpha回撤和市值敞口暴露，而其中alpha部分的主要亏损来源是风险因子的超预期下跌。在基金后续运作中，公司将保持对风险因子暴露的更严格的管控。

“1月份期货基差先收窄再拓宽，依然维持在较低水平，基差风险释放充分。根据对冲成本以及市场成交情况，1月底我们将产品市值敞口调整至0，对冲市场风险。”九坤投资称。

此外，九坤投资还表示，本基金高波动的风险特征定位将不会发生改变，创造较大收益空间的同时，也可能面临较大幅度的回撤与波动，盈亏同源。接下来对投资优化的核心将继续聚焦在策略、团队和技术上。

“基于对策略组合的长期信心，我司已于2022年2月4日以自有资金3000万美元申购本基金，与投资人共担风险，共享收益。面对基金净值出现的连续大幅下跌，我司作为管理人倍感责任重大，我们将尽团队所能，管理好基金后续的投资交易。”九坤投资进一步表示。