“高送转”到底有什么好炒的：一个苹果分几瓣吃的不同口感

证监会主席刘士余公开发难“10送30”，高送转公司纷纷修改分配方案，成为近期A股市场一道风景。

其实，“高送转”是A股市场周期性热炒题材，每逢年报和中报发布前，这一概念股就受到市场的炒作追捧。

对比往年的数据不难发现，今年上市公司在“高送转”方案上再上一层楼，多家公司推出“10转30”方案。据wind资讯统计显示，截至4月11日晚间，A股于2016年年报中披露“高送转”预案中，其中每股10最高转增到了30股的上市公司为3家，分别为赢时胜（300377）、大晟文化（600892）、东方通（300379）。另外4家公司合众思壮（002383）、合力泰（002217）、金利科技（002464）、凯龙股份（002783）发布公告，分别于4月10日、11日晚间修改了“10转送30”的分红方案。

要追溯10转30的高送转纪录，还得回到2015年，昆仑万维最先2015年半年度推出了每10股转增30股的“史上最壕”送转方案。紧接着2016年4月24日晚间，劲胜精密、中科创达两家上市公司的年报中都祭出了10转30的超高比例分配方案。

再往前看，以往“10转10”就被称作超高送转。 首份“10转10”的送转方案为精伦电子2002年度推出的“10转10派4.00元（含税）”。此后的5年里，两市的最高送转都停留在“10转10”。

业内人士分析，根据往年经验，越是靠前的公司越有望走出抢权填权行情。因此主要关注的是1月至3月上旬推出高送转预案的上市公司，到4月高送转已经泛滥，稀缺性丧失，很难再集体走强。

针对高送转屡“炒”不鲜的现象，英大证券首席经济学家李大霄告诉澎湃新闻：“高送转无非是将一个苹果切开，切成几瓣就看各自的需求，但它最终的本质就是一个苹果，只是一个数字游戏。很多人利用这个数字游戏来操纵市场以达到获利的目的。”

“二级市场上的许多股民不了解其中情况，喜欢买便宜的个股，而不看总市值是否合适。”新鼎资本董事长张驰在接受澎湃新闻采访时指出，高送转意味着一夜之间把股本做的很大，一些上市公司通过简单高送转行为抬升自己的估值，实质上在经营上没有发生变化。

什么是“高送转”？

“送”是指送红股，即分配股票股利，属于股利政策的一种。“转”通常指公司通过资本公积金转增股本。虽然两者在概念和性质上差别很大，但都能造成扩大股本的结果，通常将送红股和公积金转增股本加总在一起，统称“送股”或“送转”。“高”则是指送股或转增股比例较大。高送转实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。

国泰君安在研报中指出，“高送转”公司有两大核心特征：

1，丰厚的资本公积和未分配利润，这是公司实现“高送转”的基础条件；

2，较高的股价，高企的股价是公司决定“高送转”的助推器。

今年3月24日，证监会再度重申将对高送转进行严监管。证监会方面指出，上市公司实施送转股的，送转比例应与公司业绩增长相匹配、“高送转”相关信息披露要充分、大股东及董监高要严格披露减持计划。对利用“高送转”从事内幕交易、违规减持等违法违规活动的，将强化信息披露监管和二级市场交易核查联动机制，发现违法违规的，依法严肃查处，绝不姑息。

通常情况下，市场对于高送转公司的质疑主要有两块：业绩和减持。以2015年率先推出“10股转增30股”的典型劲胜精密来说，2015年这家公司业绩预亏4.6亿元。

而这也成为监管层关注的焦点。如浙江世宝今年4月6日收到深交所问询函，公司拟10转15派1元，交易所要求充分说明利润分配方案与公司业绩成长性是否相匹配，并说明信息保密的具体措施。

另一个问题则是有关股东减持。2016年11月23日，深交所修改高送转方案公告格式，要求披露高送转时必须披露业绩预告，原则上不支持亏损或业绩大幅下滑公司高送转，公司有责任向重要股东问询减持计划。

在今年推出“高送转”方案的公司中，不乏意图减持者。今年3月1日，高送转概念股易事特发布公告称，公司2016年度拟“10转30派0.90元(含税)”。同时披露的财务数据显示，公司2016年实现4.72亿元净利润，同比增长又达到69%。易事特股价在3月1日涨停，此后股价连续上涨，半个月的时间里股价累计涨幅超过50%。3月21日，易事特宣布，第二大股东慧盟投资计划减持215.8万股。当日，易事特股价重挫5.21%。

经济学家钱军在《A股上市公司现金分红难在何处》一文中分析，众所周知，在A股市场比较常见的还是股票分红的方式，但是上市公司大量增发股票给股东的同时并不保证股价不跌，所以投资者的收益并不显著甚至是负收益。近年A股市场热炒的“高送转”，这种配股方式在海外发达市场短期内股票大量增发后公司总市值会上升，给股东带来正收益。可惜在中国，有相当一部分公司在进行高送转之后总市值并没有上升反而下降，原因是这些公司在增发股票前真实业绩并不好，但是散户看不懂，只知道“高送转”股票单价便宜，觉得接下来上涨的可能性大，或者跟风接盘，事实上，学术研究发现，对这类公司很多机构投资者并不对这些高送转股票增仓，不去上当。

他认为，中国还未形成现金分红的良性“市场”气候。首先，行业缺乏竞争，上市机制不够完善，中国的上市公司不是太多而是不足；其次，上市公司的股权结构也有一定问题。

他指出，在国际上，优秀上市公司的现金分红政策有两个特点：一是一旦分红政策公布（比如按照每年净利润的一定比例，或者是分红率，来进行分红，就会保持基本的连贯性和稳定性，不会年年大变样。第二个特点就是“特别股息”分红：即在不破坏连贯稳定的常规分红政策基础之上，在个别的年份和时点，一次性地将累积的未分配利润以“特别股息”的形式分配给所有持股股东。有时公司会从市场回购一部分流通的股票来把现金返还给股东；此类回购通常会按照目前持股比例对所有股东实施回购计划；不同股东因此获得资金会与获取现金分红而面对不同的税收政策。