首席展望｜国金证券赵伟：政策底已夯实，一季度将现经济底

【编者按】

2021年是不平凡的一年，A股市场一波三折的走势背后，是以“茅指数”为代表的传统白马股归于沉寂，“宁组合”产业链的异军突起。

迈入崭新的2022年，资本市场又将如何演绎？近日，澎湃新闻记者专访多名券商首席策略分析师、首席经济学家，明星基金经理，把脉投资新主线，挖掘市场新机会，展望市场新走向。

本期刊出的是对国金证券首席经济学家、研究所执行所长兼总量研究中心总经理赵伟的专访。

对于2022年的宏观经济走势，赵伟认为，目前“政策底”已夯实，稳增长“三步走”在进行时，“经济底”或将出现在一季度前后。

货币政策层面，赵伟表示，经验显示，货币宽松周期多出现经济承压阶段，一般会多次降准降息。2021年下半年开始的新一轮宽松周期，降准降息均已落地，但需求收缩下，货币或仍有进一步宽松可能。后续宽松节奏和力度，或取决于稳增长落地的效果。

对于近期2022年GDP增速目标是5%还是5.5%的大争论，赵伟说，表层逻辑指向的是稳增长“抓手”和力度等不同，但实际上忽视了供给侧结构性改革下，动能切换的目标。当前建议淡化总量目标，更加重视经济发展质量。

值得关注的是，2022年，赵伟认为对资本市场和宏观经济都可以乐观一些。

“虽然2022年年初以来，全球资本市场普遍出现了不同程度的震荡调整，但这一过程中很大程度上释放了风险。随着国内‘政策底’夯实，‘经济底’在即，基本面逻辑有利于国内资本市场表现。”赵伟说。

不过，赵伟强调，2022年仍需要关注国内潜在通胀风险，以及海外货币政策加快正常化对全球资本市场的冲击。目前，海外货币政策加快正常化对全球资本市场的冲击，可能存在低估。

“此外，虽然疫情反复对总体经济的影响或逐渐减弱，但对中低收入群体的影响仍不容忽视。”赵伟进一步指出。

以下是澎湃新闻记者与赵伟的对话内容（略有编辑）：

澎湃新闻：展望虎年，你认为国内宏观经济整体将作何走势？

赵伟：整体看，目前“政策底”已夯实，稳增长“三步走”在进行时，“经济底”或将出现一季度前后。

具体而言，第一步，随着货币宽松加码、降准降息落地，地方债额度提前下达、加快发行等，将带动政府融资增多，为稳增长提供资金支持。

第二步，以重大项目为代表的基建、产业等项目，加快开工和施工，将带动实体需求改善，预计二季度边际改善最为明显。

第三步，随着实体需求走出收缩“负循环”，叠加经济预期修复，GDP增速将回归5%至5.5%的合理区间。

澎湃新闻：对虎年的货币政策，你有哪些预期？会更加宽松吗？

赵伟：需求收缩下，降准降息等引导实体融资成本，是激发经济活力的重要途径之一。经验显示，货币宽松周期多出现经济承压阶段，一般会多次降准降息。

2021年下半年开始的新一轮宽松周期，降准降息均已落地，但需求收缩下，货币或仍有进一步宽松可能。后续宽松节奏和力度，或取决于稳增长落地的效果。

同时，央行或继续运用再贷款、直达工具等，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的重点支持。

澎湃新闻：您认为，今年疫情对宏观经济的影响如何？

赵伟：整体而言，疫情反复对总体经济的影响或逐渐减弱，但对中低收入群体的影响仍不容忽视。

过去两年，不论是政府还是个人，面对疫情反复更加从容，防控更加务实。以春节返乡为例，各地更加注重精准防控，返乡人员增多，春运旅客发送人数明显高于2021年同期。

不过，疫情反复下，线下消费、生产经营等缺少消费场景，中低收入群体的工作主要在线下完成，因此受到的冲击更明显些。

澎湃新闻：对于2022年的“GDP增速预期目标”，目前市场有5%和5.5%两个主要预期目标。对这方面你有何观点？

赵伟：近期，关于2022年GDP增速目标是5%还是5.5%的大争论，表层逻辑指向的是稳增长“抓手”和力度等不同，但实际上忽视了经济转型阶段的本质。忽视了供给侧结构性改革下，动能切换的目标。

目前，在转型“攻坚”阶段，建议淡化总量目标，更加重视经济发展质量。

澎湃新闻：2022年的资本市场与宏观经济相比，哪个更乐观一些？为什么？

赵伟：对于经济和市场，我认为都可以乐观一些。

2022年年初以来，全球资本市场波动加大，普遍出现了不同程度的震荡调整，这一过程中很大程度上释放了风险。

随着国内“政策底”夯实，“经济底”在即，基本面逻辑有利于国内市场表现。

澎湃新闻：您最为期待虎年哪些政策？

赵伟：我最期待的方面，是保障国内安全的同时，降低疫情防控对经济活动的影响。伴随疫情影响减弱，加快人员流动与线下经济活动正常化。

澎湃新闻：对于2022年的宏观经济，您认为需要特别注意来自哪些方面的风险？

赵伟：总的来说，2022年需要关注国内潜在通胀风险，及海外货币政策加快正常化对全球资本市场的冲击。

当前，缘于猪价和消费抑制，CPI通胀率相对较低。不过，成本端累计的压力已在逐步显现，如果疫情防控或疫情“流感化”加快，消费场景、消费意愿和能力的修复，进而带动需求驱动通胀和成本压力的加速释放，叠加猪供给出清下的猪周期重启，可能导致下半年通胀压力的显著上升。

同时，海外货币政策加快正常化对全球资本市场的冲击，也可能存在低估。

目前来看，市场对美联储加息预期的消化较为充分，但对缩表预期的消化相对不足。美联储政策收紧过程中，经济基本面受到的冲击，也是当前市场讨论不足的风险点。