宏观展望｜滕泰：全球通胀可能不是短期现象

【编者按】

2021年，中国经济增速在全球主要经济体中名列前茅，超预期的出口增速让人眼前一亮。

迈入崭新的2022年，各项宏观指标将呈现何种走势？货币政策和财政政策将如何演绎？近日，澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者专访多名学者专家，把脉2022年中国宏观经济形势。

万博新经济研究院院长滕泰

“2022年的主要任务是扩大内需，稳增长。”万博新经济研究院院长滕泰对澎湃新闻记者说道。

滕泰表示，在过去100年里面，每一次欧洲、美国大的货币紧缩，都会引发一轮熊市，因此通胀可能不是短期现象，而是一个长期低通胀时代的结束。在控制通胀的过程中，如何实现软着陆、不刺破股市和房地产的泡沫，是对欧洲、美国决策部门的重大挑战。

“中国的消费增速和投资增速都面临趋势性的下行压力，而二者之间的角色上，应该有所转换：在过去若干年里面，稳增长主要靠投资，但是在后基建时代，继续再靠稳投资来稳增长，已经不符合当前的中国发展阶段和实际情况。”滕泰表示，稳住消费才能够使内需收缩的趋势得以改变；进一步的降息才能够刺激消费，也会刺激投资。

展望2022年中国出口，滕泰表示，汇率对出口走势的影响其实不大，中国的出口更多与欧美的需求正相关。欧美国家为了控通胀，政策退出、紧缩需求可能会对中国出口造成比较大的影响。但是，中国很多原有的出口体现了全球范围内的竞争优势；只要竞争优势还在，出口就能保持一定的增速。

“美国、欧洲的通胀会不会传导到中国？中国上游的工业通胀会不会传导到下游变成消费品的通胀？这种可能性是存在的，而且时间窗口并不长。”滕泰说，2022年上半年，中国可以把政策重点放在稳增长方面，下半年如果CPI上升至3%-4%，政策可能要面临着既稳增长又控物价的两难，因此，有关稳增长的政策要尽快出。

澎湃新闻：您预计2022年中国GDP增速是多少？会呈现怎样的走势？

滕泰：对于2022年的经济增速预测，GDP增速大概在5%左右。从总体趋势上来看，不能太乐观，很多趋势性和结构性的经济下行压力值得高度重视。如果从2010年开始计算，这轮经济下行已有11年的时间。如果把2010年当做一次反弹，从2007年到现在已经是第14年的经济增速的持续下滑了，所以趋势性的经济下行压力非常大。从结构上来看，扩大内需的成效有待提高。

2021年，中国经济第三季度和第四季度在出口增速仍然高于20%的情况下，GDP增速分别只有4.9%和4%，可以看出投资和消费这两大内需增速的显著放缓。在2020年的经济工作会议前后，我们提出来以内循环为主体，国内国际双循环的发展新格局；目前来看，内循环主体受到比较大的挑战，因此2022年的主要任务应该还是扩大内需，稳增长。

澎湃新闻：面对全球通胀，您怎么看2022年中国物价走势，PPI和CPI剪刀差是否会保持收缩？

滕泰：2022年在全球范围内最值得关注的话题，莫过于通货膨胀：美国的通货膨胀率已经创了近40年的新高，德国的工业通胀水平创了近70年的新高。欧洲和美国必须高度重视，采取足够力度的紧缩措施。由于对紧缩的预期，近期欧洲和美国的股市出现了普遍的回调，有人认为还会出现更大幅度的回调。在过去100年里面，每一次欧洲、美国大的货币紧缩，都会引发一轮熊市，因此通胀可能不是短期现象，而是一个长期低通胀时代的结束。

同时由于长期的货币超发，以及各方面的供给冲击和全球贸易保护主义的盛行，仅仅靠一至两次的加息，虽然未必能够把全球，尤其是欧美的通胀水平降下来，但是极有可能把长期积累的股市泡沫刺破。所以对欧洲、美国而言，抗通胀是他们2022年的主要任务，但是在控制通胀的过程中，如何实现软着陆、不刺破股市和房地产的泡沫，是对欧洲、美国决策部门的重大挑战。

澎湃新闻：中国2022年消费、投资的增速是否会反弹？

滕泰：中国的消费增速和投资增速都面临趋势性的下行压力，而二者之间的角色上，应该有所转换：在过去若干年里面，稳增长主要靠投资，但是在后基建时代，继续再靠稳投资来稳增长，已经不符合当前的中国发展阶段和实际情况。消费已经占到GDP增速的65%到70%，确实是2/3左右，因此稳住消费才能够使内需收缩的趋势得以改变。

当然也不能任由投资下滑，在适当稳投资的情况下，重点应该放在稳消费上，核心是提高居民可支配收入，以及提高边际消费倾向。提高居民可支配收入的方式有很多，除了增加就业之外，建立健全社保，适当的居民收入补贴都是可以参考的方案。而更重要的是货币政策要降息。欧洲、美国都降低降到零利率负利的情况下，中国还保持在较高的利率水平，这是不利于消费增长的，它鼓励提高储蓄倾向，降低边边际消费倾向。因此应该进一步降息才能够刺激消费，也会刺激投资。

澎湃新闻：去年出口高增速是否会在今年持续？强势的人民币是否会有影响？

滕泰：中国的出口主要取决于欧美的需求。目前欧美的需求依然高涨，所以中国的出口短期还能保持比较高的增长速度。汇率对出口走势的影响其实不大，理论上人民币汇率升值会减少出口的增速，但实践当中，20年来并没有看到这样的相关性。实证研究表明，中国的出口更多与欧美的需求正相关。所以从目前情况来看，出口还是2022年经济增长的一个重要的积极因素。当然，我们不能把希望全寄托在出口上，还是要加大力度地扩内需来稳增长。

澎湃新闻：目前部分国家刺激政策过快退出，可能会引发需求萎缩、价格波动，进而影响到中国相关行业的出口，您怎么看待这个判断？

滕泰：如果欧美国家为了控通胀，政策退出、紧缩需求，的确有可能会对中国出口造成比较严重的影响。但是，中国很多原有的出口主要还是在全球范围内竞争优势的体现；只要竞争优势还在，出口就能保持一定的增速。如果出口出现比较快速的回落，也可能会造成一些产品向国内的回流，加大国内市场的压力。

所以从这个角度来讲，还是应该尽快地降息降准、稳消费、扩大内需市场。

澎湃新闻：美联储大概率在2022年3月份加息，国内目前货币政策边际上有所放松，怎么看这种政策差异可能带来的影响？

滕泰：美国加息是从它本身高通胀率的情况出发，中国的宽松或者降息也是从中国经济下行的自身实际情况出发。每个国家的经济状况有所不同，所以政策当然是针对自身的经济状况。

中国的挑战是，美国、欧洲的通胀会不会传导到中国？另外，中国上游的工业通胀会不会传导到下游变成消费品的通胀？这种可能性是存在的，而且时间窗口并不长。2022年上半年，中国可以一心一意来把重点政策放在稳增长方面，但是下半年如果CPI到3%，甚至到4%的话，那可能要既稳增长又控物价的政策，就会面临着两难。所以有关稳增长的政策还得尽快出。

澎湃新闻：您如何预判2022年的货币政策和财政政策？

滕泰：谈到稳增长的政策，主要是货币政策和财政政策。从边际效应来看，这些年财政政策已经使用了各种手段，所以之后可用来稳增长的财政资源在减少，财政资源产生的效果也在递减。比如说，再去扩张基本建设投资，其实可寻找的项目、边际效用都在减少。

货币政策方面，由于这些年一直坚持中性的货币政策，从2012年到现在没有全面的宽松，也没有大幅度的降息，所以未来货币政策的发挥作用要进一步加强；货币政策对经济的边际效应也比财政政策要大，所以重点要靠货币政策。