“香精女王”朱林瑶被调查，通过绑定烟厂发迹

雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

1月24日，华宝股份发布公告称，公司于近日收到耒阳市监察委员会立案通知书，其决定对公司实际控制人朱林瑶的违法问题立案调查。

利空消息之下，朱林瑶控股的港股上市公司华宝国际两日跌去65%、市值蒸发300亿港元；下属子公司华宝股份A股跌去29%、80亿市值蒸发。

公开资料显示，朱林瑶现年52岁，是颇为神秘的女富豪。2021年4月，朱林瑶以36亿美元财富位列福布斯全球富豪榜第831位，同年11月，以490亿元人民币财富入选2021胡润女企业家榜第11位。

值得一提的是，朱林瑶掌舵的华宝集团能够发展至如此规模，深度绑定烟草行业大客户是重要因素之一。

华宝国际作为国内最大的香精生产商，作为掌控人的朱林瑶被业界冠以“香精女王”的称呼。又因为擅长资本运作，朱林瑶被股民戏称为“抽水女王”。

被查或与烟草系统反腐有关

根据华宝股份公告，截至目前，朱林瑶未在公司担任任何职务，未参与公司的经营管理，上述事项不会对公司日常生产经营活动产生重大影响。

不过，深交所还是火速下发关注函，要求华宝股份充分评估朱林瑶被立案调查对公司控制权稳定性、财务及生产经营管理已产生及可能产生的影响。

公开资料显示，朱林瑶1970年出生于四川，中国香港籍，公共文秘专业，于1996年在上海成立了一家香精香料贸易公司，即华宝股份的前身华宝有限。

华宝股份属于华宝国际旗下公司，主要从事烟用香精、食品用香精、日用香精及食品配料的研发、生产、销售及服务，2014-2020年，年销售额位居行业首位(以上排名源于中国香料香精化妆品工业协会)。

招商证券近期研报指出，华宝国际是国内传统烟用香精龙头企业，长期与中烟稳定合作，优秀的产品力与综合服务能力得以印证。

根据华宝股份的招股书，烟用香精业务收入占到公司总收入8成以上。2015年至2017年，云南中烟、湖南中烟分别是该公司的第一、第二大客户，二者合计占了该公司40%左右的销售额。

由于旗下公司与烟企业务关系紧密，市场猜测朱林瑶这次被查，与烟草系统反腐败有关。

2020年10月30日，中央纪委国家监委网站披露，湖南中烟党组书记、总经理卢平涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。

2021年8月23日，据“三湘风纪”消息，湖南中烟工业有限责任公司党组成员、副总经理刘建福涉嫌严重违纪违法，主动投案，目前正接受中央纪委国家监委驻工业和信息化部纪检监察组纪律审查和湖南省监委监察调查。

据悉，刘建福和华宝国际的关联，可以追溯至2011年。当年3月29日，“湖南中烟/华宝集团联合重点实验室”在湖南长沙举行了揭牌仪式，刘建福作为湖南中烟总工程师和华宝集团总裁助理兼金叶控股董事长夏正林共同为联合重点实验室揭牌。

与此同时，多家媒体转载了一条消息，近日，网上流传的国家烟草专卖局规范管理办公室下发的《关于提报有关采购情况的通知》显示，要求“行业各直属单位、中国烟草实业发展中心”核查并提供近三年来(2019年-2021年)与华宝国际等企业的业务往来情况。

2022年1月24日，也就是朱林瑶被立案当日，中纪委网站通报，云南中烟工业有限责任公司党组副书记、总经理周涛涉嫌严重违纪违法，主动投案，正接受调查。

北京京本律师事务所主任连大有表示，一般情况下，只有在民企老板与公职人员有违法行为牵连关系时，监委才会对民企老板立案调查。

“抽水女王”擅长资本运作

在资本市场上，由于朱林瑶高超的财技，其在港股市场获得了“抽水女王”的称号。

2004年3月，力特公司以每股0.1港元向朱林瑶控股的企业发行了普通股和优先股，并更名为华宝国际。发行完成后，朱林瑶因此拥有华宝国际已发行股份的90.99%，借壳成本约7000万港元。

力特的主营业务为电脑相关产品，由于行业竞争激烈、盈利低下，再加上股权投资效益欠佳，连年亏损之下沦为仙股。

由于朱林瑶的资产注入预期，华宝国际借壳完成后复牌首日股价报收1.3港元，并长期稳定在1港元以上，朱林瑶因此获得约10倍的账面盈余。

借壳上市约两年后，2006年4月，朱林瑶将注册地址位于英属维京群岛的境外控股公司Chemactive，以39.96亿港元的价格转让给华宝国际；作为支付对价，上市公司以1.8港元/股的价格，向朱林瑶发行可转换优先股。

Chemactive持有朱林瑶在国内香料香精产业的核心资产，包括华宝上海、华宝孔雀、青岛华宝、云南天虹和广州华芳等优质企业。

按当年Chemactive税后纯利3.01亿港元计算，本次收购的静态市盈率13.28倍，远低于同行可比公司20到25倍的静态市盈率。

在资产注入前，朱林瑶已经拥有华宝国际已发行股份的90.99%，资产注入完成后持股比例进一步提升至97.57%。因此，低价收购看起来是大股东左右手对倒，但实际上，大股东的慷慨市场看在眼里，华宝国际的良好市场形象由此确立，为朱林瑶后续资本运作铺平了道路。

同年8月，为解决公众持股过少造成流动性不足、交投清淡的局面，华宝国际公告，朱林瑶将其持有的可换股优先股及认股权证转换成普通股，并将其中的6.9亿股向公众股东配售。配售完成后朱林瑶持股降至74.89%，公众股东持股上升至25.11%，不但公司上市资格得到保存，朱林瑶还成功套现15.18亿港元。

2007年1月，随着华宝国际股价持续走高，朱林瑶以同样的手法，套现约12.65亿港元。同年7月份，朱林瑶将其100%控股的凯新集团，注入华宝国际，获得转让差价0.21亿港元。

2008年3月，朱林瑶凭借华宝国际的一项收购业务，再次向交易对手转让了股份，成功套现4.51亿港元。

到2010年底，华宝国际总市值已飙升至396.22亿港元，较2006年上涨超过10倍。在此过程中，据香港联交所数据显示，朱林瑶合计套现超过80亿港元。

与此同时，烟草行业在2010年左右出现天花板，此后数年间华宝国际的股价连续大跌，期间朱林瑶不断增持。

2016年11月，朱林瑶宣布以3.3港元的价格对华宝国际进行私有化，由于溢价率只有10%，最终收购到朱林瑶手中的股份不足90%的最低要求，私有化以失败告终。

但凭借这个方法，至2017年3月份，朱林瑶将自己的持股比例提升至73.60%。也就是说，港股10年的一系列操作，套现百亿现金，而朱林瑶的股权基本没有减少。对此，不少人把朱林瑶视为资本大鳄，称其通过高超的财技手法，把资本游戏玩到极致。

截至1月25日收盘，华宝国际总市值剩下166.34亿港元，朱林瑶的71%股权价值118亿港元。

除了在港股玩高抛低吸，在A股市场上，朱林瑶同样频频借分红来套现。

2018年3月，华宝国际拆分出华宝股份在创业板上市。上市仅一年，2019年3月12日，华宝股份披露分红预案，公司向全体股东每10股派发40元（含税）现金股利，共计派送现金约24.64亿元。而该公司2018年的归母净利润只有11.76亿元。

2020年3月28日，华宝股份披露2019年分红预案，向全体股东每10股派19.8元现金股利，合计分红12.2亿元，当年归母净利润12.36亿元。

2021年3月19日，华宝股份披露2020年分红预案，计划向全体股东每10股派发现金股利16元(含税)，累计分红9.85亿元，占净利润的83.5%。

据此统计，上市以来，2018年-2020年，华宝股份3年内累计分红46.69亿元（含税）。

同花顺iFinD数据显示，从2018年3月起，华烽国际投资控股(中国)有限公司持有华宝股份81.10%的股权未发生变动。

这也意味着，朱林瑶控制下的华烽国际，已经累计从华宝股份获得分红约37.87亿元。

“香精女王”神秘发家史

被调查之前，朱林瑶曾光环环绕，不仅手握多家上市公司，还曾多次登上富豪榜单。

2008年，《福布斯》公布的一份身家超过十亿美元的女性亿万富豪名单，朱林瑶赫然位列其中，这是她首次走进人们的视野。

即便此后朱林瑶的创业故事及财富慢慢浮出水面，其背景依然神秘。

曾有媒体报道，1970年朱林瑶出生于四川，1986年前后考上了北京的某所大学。毕业之后，由于看好香料市场，1990年，朱林瑶在北京成立了自己的第一家香精香料贸易公司，开展香料批发售卖等相关业务。

创办自己的香精香料贸易公司时，朱林瑶刚满20岁，外界对于其第一桶金的来源知之甚少。

上世纪90年代，随着经济快速发展，人们对食品、日用品的品质要求越来越高，推动了全球香精香料市场的强劲增长。

对烟草产品来说，香精可以勾兑香烟燃烧时产生令人不适的苦涩和辛辣味，是保证口感的必需原料。当时，国内烟用香精基本靠进口，市场份额多被瑞士奇华顿、美国IFF等国际巨头垄断。

这样的行业背景下，朱林瑶进入香精行业创业。与此同时，距离北京两千多公里的粤西南地区，广东茂名电白县，香料化工业正蓬勃发展。

电白人林国文从美国加州大学博士毕业后，在茂名投资380万元，创办了广东华宝香精香料有限公司，从事香精香料的生产与销售。

关于林国文的身份，同样神秘。据悉，1963年出生的林国文，为继承亲属留下的财产，早年间便移居至中国香港。

一次朱林瑶去上海做生意，与电白老板林国文结识，两个人很快从合作伙伴发展成情侣，并步入婚姻殿堂。

婚后，朱林瑶林国文夫妻俩将各自名下的企业都合并到一起，组成了新的公司华宝集团，开启大规模的扩张。值得一的是，在华宝的后期发展中，林国文逐渐“退位”，朱林瑶走向前台。

在朱林瑶掌控下，华宝集团主攻烟用香精市场。但这个行业有其特殊性，财大气粗的卷烟企业，一方面烟草的高利润使得烟草企业控制成本的动力并不强烈，另一方面禁烟政策限制了产能的提升，向产业链上下游扩张成了各大卷烟企业的主要取向。

据媒体报道，为迎合客户的这一动向，华宝集团改变营销模式，放弃纯市场化的竞争手段，进而采取与卷烟企业开展股权合作、合资设立香料香精生产企业的模式，深度绑定大客户。

类似的合作案例很多，包括2001年华宝与红塔集团合资成立的云南天宏，成为玉溪等品牌供应商；2003年，华宝与颐中集团合资成立的青岛华宝，成为哈德门等品牌的主要供应商；2005年，华宝收购广州华芳51%的股权，剩余49%由中国烟草总公司广东省公司持有。

通过这种方式稳定客户源，扩大市场份额的同时，2004年，华宝集团收购上海家化旗下一企业，一跃成为食用香精领域的重要生产企业。

发迹之后的朱林瑶甚为低调，其公司的员工对媒体回忆，和别的老板不同的是，她很少在员工面前诉说自己的发家史，也不喜欢讲自己的奋斗历程，这让其发家背景变得模糊。

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