解盘｜招商基金市场点评：继续向下空间有限，春节后逐步回温

1月25日，A股市场持续下探，上证综指跌破3500点，三大指数先后均跌逾2%。招商基金表示，今日市场在海外情绪传染下加速下探，回落至阶段低位。

“去年12月中旬以来，市场在海外流动性冲击等众多负面因素影响下，市场持续调整。”对于近期A股市场持续下跌原因，招商基金这样认为。

同时，招商基金表示，负面因素汇聚叠加海外扰动，A股持续承压。今年1月以来，市场在两方面负面因素影响下，估值持续承压。一方面，海外加息缩表预期提前，实际利率快速攀升。随着全球流动性拐点已至，从资产配置的角度对国内流动性预期带来边际波动。另一方面，国内地产信用隐忧、新冠疫情波折等持续压制风险偏好。近期乌克兰局势扰动亦对全球权益市场带来显著扰动，A股在海外传染下风险偏好亦受冲击。此外，从交易层面来看，2022年春节时间较早、节前赚钱效应差以及净值波动下市场交易活跃度持续回落。

展望后市，在节前市场快速回落后，招商基金对节后市场行情或更为乐观。

“展望春节后，一方面，积极因素将逐步向上修正。当前实体融资需求好转尚未验证，结构性宽货币和总量宽货币或将并行，央行将继续积极‘靠前发力’。同时随着地方两会相继召开，稳增长诉求强烈，基建与制造业投资有望加快发力。另一方面，负向因素将加速收敛。海外流动性预期的冲击将逐步消化，同时地产信用风险亦将逐步暴露消化。”整体来看，招商基金判断，当前投资者短期风险偏好已处较低水平，继续向下空间有限，春节后随着积极因素的上修市场将逐步回温。

关于A股结构布局上，招商基金称将把握大盘价值与稳增长主线。

招商基金指出，2021年大盘价值个股表现并不占优，主要在于“盈利下行（但仍正增）+信用扩张+货币趋宽”的环境下，盈利弹性特征的中盘蓝筹表现更好。一方面高盈利增速具有稀缺性的优势，另一方面信用货币趋宽的环境使成长性与盈利增速更受益。但立足当下，2022年寻找具备明显高景气优势的行业将更为困难。同时，随着稳增长主线浮出水面，盈利结构的再分配以及中下游的修复将成为价值提升的重要线索。