又来一家，计提减值致巨亏，合理吗？

原创 点绛 东方财富网

一场名为“双减”的风暴，席卷曾经风光无限K12教育赛道，也让“K12龙头股”科德教育不得不调整经营业务。不过，对于科德教育拟对有部分K12业务的子公司几乎全额计提商誉减值准备，市场却很快提出质疑：这合理吗？

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最高预亏逼近5亿元

1月21日盘后，科德教育披露了2021年度业绩预告，预计2021年归母净利润-3.83亿元至-4.83亿元，而上年同期盈利1.14亿元。

对于归母净利润的预亏，科德教育在公告中坦言，主要原因系受“双减政策”影响，公司K12相关的业务经营面临较大不确定性，基于谨慎性原则，公司计提了与之相关的商誉减值准备，同时计提了K12相关业务在未来可能形成的处置与其他损失。公司其它非K12的教育业务与油墨业务正常运营。

科德教育还规划称，未来公司将持续推动现代职业教育、职普融合、产教融合的综合发展，集中资源聚焦现代职业教育与国家新兴产业的人才培养。公司将抓住发展机遇，服务国家培养新兴产业人才学历加技能的战略，教育人才、培养人才、输送人才，积极探索和拓展新的业务增长点，沿着“外延并购+内生增长”的模式，发展中高职教育，专业共建和产业学院、产教融合等紧密围绕现代职业教育的战略，提升公司中长期的竞争力。

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深交所质疑计提合理性

公开资料显示，科德教育成立于2003年，2011年3月深交创业板上市，截至2021年末，公司股东户数共计20080户。

上市初期，科德教育专注于胶印油墨业务。2021年半年报显示，公司主营业务包括为非义务教育阶段的学生提供中等职业学历教育、复读学校等教学服务和油墨的研发、生产及销售，其中K12业务主要集中于2017年并购的子公司龙门教育。

在“双减”的冲击下，公司预计龙门教育资产组合未来盈利能力下降，拟计提收购产生的相关商誉计提商誉减值4.2亿元-5.2亿元，最终减值准备计提的金额将在评估和审计后确定。

此前，科德教育收购龙门教育、西安育才、天津旅外分别形成商誉5.96亿元、201.01万元、2114.87万元。截至2021年6月30日，公司已就龙门教育形成的商誉计提减值准备3615.15万元，本次一次性计提4.2亿元至5.2亿元，按收购龙门教育时的商誉为基数，本次计提的商誉减值占比为70%-87%；而如果按截至2021年6月30日龙门教育商誉余额5.6亿元为基数，那么本次计提商誉减值更是高达75%-93%。

此事引发了监管关注。1月23日，深交所下发关注函，要求科德教育说明龙门教育商誉出现减值迹象的具体时点，以前年度对龙门教育商誉计提的商誉减值准备是否充分，未对西安育才、天津旅外计提商誉减值的原因及其合理性。

此外，交易所还要求科德教育，结合龙门教育商誉减值测算过程中的重要假设、关键参数等，说明2021年减值测算过程及其合理性，是否存在通过计提大额商誉减值调节利润的情形。

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K12营收占比不到一半

市场的质疑不无道理。从2021年半年报数据上看，K12培训的营业收入为1.17亿元，同比增长77.49%；毛利率54.63%，同比增长6.60%。尽管该板块表现出不错的成长性，但事实上，其营收在上市公司总营收中占比不过26.35%。

单看龙门教育，其2021年上半年营收总额为2.55亿元。换言之，即便K12业务的营收全部出自龙门教育，K12业务在这家子公司中的营收占比也只有45.88%。

如此说来，科德教育以占比不足一半的K12业务的相关风险为由，对龙门教育商誉进行如此高额度的计提，难怪会被市场质疑借此次机会调节利润。至于公司会如何解释，就要静待之后的回复函了。

1月24日，科德教育大幅低开，截至收盘跌10.39%报6.90元/股，总市值22.71亿元。

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职业教育值得押宝吗？

不难看出，在K12教育业务受挫后，科德教育大有以泰半身价押注职业教育的意思。许多投资者不禁担忧，职业教育真的能够为教育行业孕育新的生机吗？

1月16日至17日，2022年全国教育工作会议在北京召开。会议指出，2022年教育工作的关键词将继续聚焦在教育的公平和高质量发展上，持续打好”双减”攻坚落实战。另一方面，关注人才发展和技术创新，发展适应新技术和产业变革需要的职业教育，创新发展支撑国家战略需要的高等教育。

对此，万联证券认为，职教、双减仍是政策热点，且北京、广东等全国多地积极响应落实职教发展，建议关注致力教育技术发展、布局职业教育细分赛道的教育公司。

华西证券表示，目前时点关注职业教育和高教2条主线。一方面高教板块业绩持续稳健，另一方面，国家加快推进职业本科工作落地，民办本科学校有望受益。

不过，也有市场人士提醒，在“双减”影响下，原先主攻K12教培的巨头大批涌入职业教育赛道，这无疑将加剧行业内竞争。

仅供投资者参考，不构成投资建议

原标题：《又来一家！计提减值致巨亏，合理吗？》

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