2022天量解禁，华致酒行的基本盘还稳吗？

近日，华致酒行发布2021年度业绩预告，公司营收和净利润均实现大幅度增长，其中，净利润同比增速超80%。亮眼业绩也带来了其在资本市场的不俗表现，2021年华致酒行股价从年初26.03元/股上涨至最高时的55.18元/股，创下公司上市以来的历史新高。在“茅五”A股携手熄火的2021年，“卖酒的”华致酒行逆势增长又有何内情呢？

2021年业绩大增，四季度尤为亮眼

根据华致酒行发布的2021年度业绩预告，公司预计实现营收74.3亿元-76亿元，同比增速为50.36%-53.80%；实现归母净利润为6.74亿元-6.91亿元，同比增速为80.61%-85.16%。在业绩预告中，第四季度的业绩表现尤为亮眼。根据公司2021年业绩预告以及第三季度报告可以测算，第四季度净利润在0.93-1.11亿元之间，较2020年同期的0.53亿元同比增长了一倍。

对于全年及四季度业绩的爆发式增长，华致酒行在公告中指出，主要原因在于公司保真连锁品牌效应持续扩大，“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的理念进一步得到渠道和消费者的认可；战略布局稳步推进，营销队伍不断扩大，综合营销能力不断提升；直供终端门店和华致连锁门店的数量和质量稳步提升，公司对门店的服务赋能持续推进，分销能力显著提高，销售收入同比大幅增长；全球名酒供应链得到持续拓展，定制精品酒及名酒销售大幅提升，对销售和利润均有较大贡献。

白酒占98.76%，“茅五”占7成

华致酒行招股书显示，2016年-2018年上半年，白酒收入占公司整体营收的95%左右，其中尤以茅台、五粮液系列酒占比最为突出，二者分别每年为公司贡献近47%和40%的营收。这合计占比高达87%的营收贡献，最终为华致酒行在资本市场上一举打下了百亿元市值。

上市之后，华致酒行不再单独公布茅台、五粮液系列酒的收入占比。不过2021年半年报显示，白酒业务占华致酒行总营收的比例再创新高，高达98.76%。2021年4月份，华致酒行董事长吴向东在业绩说明会上曾表示，“‘茅五’等名酒营收占比仍高达70%”。

值得注意的是，虽然高端标品收入占比高，但收入占比不到20%的定制酒却贡献了华致酒行预计超40%的毛利（超20%的净利润），其中两大定制单品钓鱼台及荷花酒（均为酱酒产品）预计毛利率均可达40-50%以上。

渠道开发仍处于初级阶段

从渠道看，2021年华致酒行以省区为单元，积极推动700战略，核心区域覆盖率已达100%，整体门店数已接近3000家，其中全年连锁门店数量增长或超300家。线上渠道方面，华致酒行在团购及线上渠道占比或超15%，2020年，该板块在总营业收入占比仅为8.11%，一年时间将近翻倍。但酒类毕竟还是传统行业，虽然华致一再强调“大B小C”的营销战略，但短期增量仍然是靠B端，也就是发展加盟连锁增加。

目前华致酒行距离百亿级酒类大商只差临门一脚，但其在全行业的市占率仍不高。酒类零售“小、乱、散”的状态长期存在。酒仙网董事长郝鸿峰曾透露，国内酒类零售有多个业态，传统模式仍占到90%以上，其中小烟酒店的数量高达400万家。

天量解禁即将来袭，机构依然看好

华致酒行年报预告出炉后，共有4家券商给出了相应研报，均给予买入或推荐评级。光大证券在相关研报中指出，华致酒行受益于高端白酒的投资保值属性，经营情况相对稳健，定制酒品类不断丰富，渠道拓展进程顺利，将进一步增厚公司收入和利润，维持“买入”评级。

天风证券认为，作为酒类流通龙头，华致酒行的渠道模式已获验证，成长路径清晰，渠道扩张、优质畅销新品类不断叠加，业绩高速增长持续性可期。

但值得注意的是，2022年2月7日，华致酒行将迎来2.970亿股天量解禁，解禁股占流通股本比例高达248.31%，到时候手持原始股的大股东们会否疯狂套现离场，这为华致酒行节后股票走势埋下了一个巨大的悬念。