博士眼镜暴利背后：镜片售价是进价10倍，过半子公司仍亏损

眼镜行业传说中的“暴利”，被一份招股说明书曝光了出来。

近日，来自深圳市福田区的博士眼镜连锁股份有限公司（下称“博士眼镜”），公布的招股意向书提及：公司主营业务毛利率一直维持在七成以上水平；其销售的镜架平均单价在四五百元而进价不足百元；镜片销售单价在两三百元，进价则不足30元。

虽然主营业务看上去很“暴利”，但眼镜行业的钱并不好赚。由于租金成本、人力成本的上涨以及激烈竞争的影响，博士眼镜15家全资子公司当中，有重庆、安徽等9家子公司存在亏损情况。而从公司财报数据来看，公司营业成本正继续增加，主要商品销售价格近年来逐渐下滑的趋势。

因为盈利未能“达标”，博士眼镜甚至还被部分投资方起诉。招股意向书提及，5年前就已经“潜伏”在博士眼镜的九鼎系旗下四家PE，还曾因因博士眼镜未完成业绩要求，将其告法庭。如今，博士眼镜已经进行到网下配售阶段，距离上市敲钟仅剩下临门一脚。

毛利率高达七成，仍有半数子公司亏损

初看之下，博士眼镜的毛利率极高。

2014年、2015年和2016年，博士眼镜主营业务毛利率分别为73.08%、75.82%、75.65%。这主要缘于镜架和镜片的进价较低。

博士眼镜的主营业务主要包括镜架、镜片、太阳镜、老花镜、隐形眼镜、隐形护理液等产品，如果分产品看，镜片的毛利率是所有产品中最高的。

招股意向书显示，2014、2015、2016年，博士眼镜镜片的毛利率水平分别是84.88%、85.06%、86.21%。镜架以及老花镜的毛利率水平约在75%左右，紧随其后的太阳镜的毛利率则在六成附近，即使是毛利率水平最低的隐形护理液也有高达五六成的毛利。

以2016年的数据看，博士眼镜镜架的采购单价仅89.06元，而同期的销售价格则高达506.88元，销售价格是其采购成本的5倍有余。镜片的采购单价仅仅是28.82元，而同期售价则是281.75元，售价是成本近10倍。

此外，太阳镜采购单价是141.75元一副，老花镜采购单价是28.82元一副，而销售单价则分别是597.74元和141.64元。

从上述数据不难看出，一副眼镜的成本与售价之间，价差。

虽然有着让人羡慕的毛利率，不过，博士眼镜总共分布在江西、北京、重庆、成都全国各省市的15家全资子公司当中，有9家仍处于亏损状态。

这其中，安徽、深圳两家子公司亏损最为严重，2016年，两家公司分别亏损152万、110万元，此外，沈阳、昆山、惠州、重庆、北京、昆明、南宁七家全资子公司2016年分别亏损65万元、8万元、71万元、22万元、38万元、67万和5万元。

“眼镜零售企业多以租赁物业来扩张经营网点，租金和工资支出构成了企业的主要成本。”博士眼镜在招股意向书中表示，租金和人员工资是主要的成本支出，随着黄金地段租金水平的不断上涨，以及大量销售人员的工资上调，此两项支出成为公司主要成本支出。

以2016年为例，博士眼镜租金、物业、水电费支出金额为1.1亿元，占据整个销售费用的50.67%，工资社保支出9006.29万元，占据总销售费用的40.19%，两项费用在整个销售费用的占比高达90%。

未达盈利要求，曾被“九鼎系”告上法庭

博士眼镜公开披露的财务数据显示，2014年至2016年，公司实现净利润分别为3391.24万元、3529.26万元和3778.47万元。

从上述数据看，博士眼镜的盈利一直保持稳定。不过，这似乎仍然没能达到“目标”。招股意向书提及，由于在2013年未能实现业绩要求，博士眼镜在2014年曾遭到九鼎系旗下四家PE机构的起诉。

2014年7月14日，苏州嘉赢九鼎投资中心（下称“嘉赢九鼎”）、苏州工业园区昆吾民乐九鼎投资中心（下称“民乐九鼎”）、苏州工业园区昆吾民安九鼎投资中心（下称“民安九鼎”）3家PE机构起诉博士眼镜、深圳市江南道投资有限责任公司（下称“江南道”）、ALEXANDER LIU、 LOUISA FAN 及发行人的其他发起人股东刘开跃、杨秋、刘之明、李金、郑庆秋等股东。

诉讼请求的主要原因是被告未能完成业绩要求，这3家PE机构分别要求被告补偿513万元、1333万元和1333万元。

在此之后，上海豪石九鼎股权投资基金合伙企业（下称“豪石九鼎”）也在2015年2月9日发起了诉讼，同样以业绩未能达到要求为由，要求博士眼镜补偿2035万元。

上述4家PE机构的诉讼请求补偿金额合计达到五千多万元，不过，至于4家机构为何要求进行业绩补偿，在招股意向书中并未明说。

在业内人士看来，博士眼镜与PE机构进行业绩对赌未能达到业绩要求，以及借款纠纷，应该是引发诉讼的主要原因。

公开资料显示，ALEXANDER LIU先生实际为博士眼镜董事长刘晓，LOUISA FAN女士为公司总经理范勤，二者为夫妻关系，两人为澳大利亚国籍人士，二者合计持股比例为67.11%。

招股意向书中显示，经过法院调解，各方当事人达成和解。博士眼镜分两次支付嘉赢九鼎、民乐九鼎、民安九鼎总分红4000万元，ALEXANDER LIU 和LOUISA FAN向嘉赢九鼎、民乐九鼎、民安九鼎分别归还352万元、915万元、845万元，并分别转让0.2%（即12.87万股）、0.52%（即33.462万股）、0.48%（即30.888万股）股权，作为剩余借款（其中：嘉赢九鼎98万元、民乐九鼎255万元、民安九鼎235万元）的对价。

另外，博士眼镜向豪石九鼎支付股权分红款240万元，ALEXANDER LIU和LOUISA FAN向豪石九鼎支归还借款1800万元，其中现金还款1408万元，转让其所持有的公司0.8%股权（即51.48万股），作为剩余392万元借款的对价。

按照上述股权转让价格计算，上述4家PE机构的上述股权价格仅为7.614元每股。相比较而言，博士眼镜2015年的新增股东华盖成都、华盖温州、盛坤聚腾获得的每股价格则为12.432元。

如今，随着博士眼镜最后一刻敲钟上市日期的临近，蛰伏5年之久的“九鼎系”也即将迎来可观的账面盈利。