重启逆回购后央行又开卖“麻辣粉”，机构称未来将延续净回笼

在重启逆回购操作后，央行2月15日又开卖“麻辣粉”（MLF，中期借贷便利），不过这次价格不变，市场普遍认为，本次超续MLF的目的在于弥补流动性缺口，金融去杠杆仍是当前政策重心，未来央行还将延续节后净回笼的状态。

中国人民银行2月15日在其官方微博“央行微播”发布消息称，为维护银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，人民银行对22家金融机构开展MLF操作共3935亿元，其中6个月1500亿元、1年期2435亿元，中标利率与上期持平，分别为2.95%、3.1%。

“本次MLF结构中6个月规模较上次操作扩大115亿元，1年期扩大1365亿元。相比续做TLF（临时流动性便利）和降准，长久期MLF仍是当前央行对冲货币投放缺口的最佳选择。” 申万宏观首席宏观分析师李慧勇认为。

所谓MLF，是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展，采取质押方式发放，金融机构提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。从期限上看，一般在6个月到1年。

1月24日，央行历史上首次上调MLF的利率，随后再度上调SLF(常备借贷便利)和公开市场逆回购操作利率10个基点，从而引发了市场对中国进入加息周期的大讨论。

对于此番央行再度进行MLF操作，市场普遍认为，此举旨在对冲巨额流动性到期。

考虑到春节后资金回流使银行资金面较为宽裕，因此春节后首周（2月6日-10日）央行暂停逆回购操作，共计净回笼流动性6250亿元。

然而本周逆回购到期量扩大到9000亿元，此外还有1515亿元MLF和节前开展的28天TLF到期，资金压力和市场情绪均较为紧张。李慧勇认为，在此背景下，央行本周重启逆回购，同时开展MLF操作，旨在缓解巨额流动性到期的压力，维持资金面和市场预期的稳定。

民生证券固定收益团队也认为，央行本次超续MLF的目的在于弥补流动性缺口，保持市场流动性基本稳定，毕竟央行目的在于去杠杆而非造成流动性恐慌紧张。

结合2月15日公开市场操作到期情况，本次MLF共净投放1020亿元流动性。

尽管这次央行并未再度出手调整MLF操作利率，但民生证券提醒，随着春节过后近1.8万亿元的现金回流补充市场流动性，叠加央行超续MLF，完全续作TLF的可能性不大，未来央行还将延续节后净回笼的状态，不可过于乐观。

李慧勇也认为，金融去杠杆仍是当前政策重心，利率再次下行需待经济再次下行。短期看在国内经济总体稳定、PPI加速冲高以及年初信贷社融放量的背景下，利率总体仍将维持在高位。但从现在到二季度，伴随着经济下行压力重新增加、PPI冲高之后迅速回落以及管理层去杠杆的阶段性目标基本完成，将从支持利率上行抑制利率上行甚至推动利率再次下行。

央行仍将在基准利率稳定的大框架下，通过调整公开市场操作的期限结构和利率来引导市场利率。