先锋领航：A股长期预期回报6.5%，领先全球市场

“在全球低回报环境中间， A股的长期预期回报6.5%，在全世界范围内也是最高的水平之一，而且我们也知道中国市场在全球投资组合中间还起到一个非常重要的分散化的作用。所以，海外的长期战略投资者，比如说像先锋领航（Vanguard）还会持续进入中国市场。”在1月6日举行的先锋领航线上交流会上，先锋领航投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔表示，对A股在2022年和长期的表现都更为乐观。

先锋领航于1975年在美国成立，截至2021年11月30日，其全球资产管理规模达8.2万亿美元。

王黔从估值、政策和基本面三个方面分析，得出上述结论。

首先，王黔表示，A股的估值处于比较合理的水平，就为A股市场接下来的表现打好良好的基础。

第二，王黔认为，2022年的政策转向稳字当头，这有利于A股市场。一方面美联储紧缩周期对货币政策外溢效用是有限的，货币政策无论是通过减息降准还是更有针对性的信贷流动性宽松还有一定的空间，信贷脉冲很快就会转正，长期国债收益率也还有进一步下降的空间，这是利好A股市场估值。

另一方面，王黔表示，严监管虽然会常态化，不会出现大幅的宽松，但是市场经过2021年已经开始消化适应这一常态。

“第三，从基本面来看，经济增长将在二季度开始出现明显反弹，这对企业的盈利也是一个有利的支撑。”王黔说。

王黔进一步表示，未来宏观经济政策的走向将会是全球经济发展更加紧要的因素。政策支持力度的减弱将会带来新的挑战，也会给金融市场带来新的风险。

展望未来，先锋领航的观点认为，尽管基本面稳固，但在债券收益率低迷、政策支持减少和部分市场估值过高的背景下，股票投资环境仍然充满挑战。先锋领航的资本市场模型显示出全球股票市场正在接近高估区间，尤其是美股价格。

具体而言，先锋领航预计全球股票的10年年化回报率将创下21世纪初期以来的最低水平。该机构预计美国股市的回报率最低（以人民币计价的年化回报率为2.1%-4.1%），其次是新兴市场（4.1%-6.1%），和更具吸引力的非美国发达市场（5.2%-7.2%）。同时，近几个月中国内地A股市场估值收缩，温和地改善了国内市场的前瞻性回报，10年年化回报预测区间为5.5%-7.5%。