151只保本基金已成绝唱：新规取消连带责任担保机制

不论你是否购买过“保本基金”，“保本基金”这个词以后将不存在了。

近日，证监会发布《关于避险策略基金的指导意见》（以下简称《指导意见》），为了避免投资者对“保本基金”产品可以绝对“保本金”的误解，证监会将其更名为“避险策略基金”，并发布指导意见，取消连带担保机制、限定规模上限。

《指导意见》具体修订内容包括：取消连带责任担保机制；完善对避险策略基金的风控要求；限定避险策略基金规模上限，防范相关风险；完善基金管理人风控管理要求。

取消连带责任机制

保本基金是公募证券投资基金中的一类产品。该类产品通过一定的投资策略进行运作，同时引入相关保障机制，以求在保本周期到期时实现保本目标。

为避免投资者形成对此类产品绝对保本的“刚性兑付”预期，此次修订中将“保本基金”名称调整为“避险策略基金”，相应地，《关于保本基金的指导意见》名称调整为《关于避险策略基金的指导意见》。

值得注意的是，过去业内的潜规则“反担保”被《指导意见》明令禁止。《指导意见》规定，在基金到期时，若份额净值低于基金合同约定的投资本金，保障义务人负责向基金份额持有人补足差额。保障义务人在向基金份额持有人补足差额后，无权向基金管理人追偿。保障义务人通常是担保机构，这意味着，避险策略基金对基民而言仍然保本，但是担保机构不能再“高枕无忧”地来做这项担保生意。

此前，已发行的保本基金都采用连带责任担保的保障机制，担保机构有权无条件向基金管理人进行追偿，基金管理人实际对基金份额持有人的投资本金承担保本清偿义务。通俗来说，就是即使第三方担保公司出了问题，投资人也不用担心，“跑了和尚跑不了庙”，基金公司还在。普通投资人看似得到了“保障”，行业整体风险却不容忽视。

对此，中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才表示，正因为这个机制“兜底”，一些中介机构、资产管理人觉得可以“保本”，将“蛋糕”做得很大，基金快速膨胀，最终导致清盘，造成局部性金融风险累积。《指导意见》对于提升投资者风险管理意识，提高专业管理能力，释放局部风险，维护金融稳定，都有积极的意义。

济安金信基金研究中心主任王群航表示，保本基金此前的“生产合作链”基本断裂。目前，担保公司不愿再为保本基金担保。没有了“反担保”，担保公司同样担心。数据显示，2015年-2016年成立大量保本基金，其中大部分是18个月或两年期，2017年开始将有大量保本基金到期，在市场不佳的情况下，有的产品已经低于面值，担保公司面临窘境。

不过，也有业内人士担忧，新规或导致担保费率和基金管理费率齐升，毕竟担保机构承担了风险。按照以往惯例，保本基金的主流管理费率在1.0%到1.2%，新规后，避险策略基金的管理费率将提升至1.5%到2%。

151只保本基金成绝唱

进入“无保本基金”时代，对于广大投资人来说，原先持有的保本基金会有什么变化呢？

根据《指导意见》，为做好新旧衔接，对避险策略基金依照“新老划断”原则进行过渡安排。

即存续的“保本基金”仍按基金合同的约定进行运作，无须变更基金名称，但在保本周期到期前不得增持不符合规定的资产、不得增加稳健资产投资组合剩余期限、不得增加风险资产放大倍数等；存续保本基金到期后，应当符合《关于避险策略基金指导意见》的规定，调整产品保障机制，更名为“避险策略基金”，不符合的应转为其他类型的基金或予以清算。

Wind统计数据显示，目前现存的保本基金共有151只，2016年底合计规模为3200亿元。具体到公司，博时基金、国投瑞银基金、国泰基金、华安基金、建信基金、金鹰基金、诺安基金、南方基金、长城基金和招商基金等公司管理保本基金数量较多，一些保本规模居前的公司合计规模接近300亿元，在连带责任机制下，存在一定风险。

而从保本周期到期时间分布看，2017年到期的有34只，2018年到期的多达71只，其余46只则全部在2019年到期。意味着2018年将迎来保本基金到期高峰。在到期之后，如果不能找到保障义务人，这些基金将面临转型或者清盘。

不过，《指导意见》的发布意味着避险策略基金即将面市。Wind数据显示，从2016年四季度开始，再未成立过一只新的保本基金。

一位基金公司投研人士表示，海外公募发行保本基金特别少，将保本基金作为另类产品看待，一般银行发行保本基金较多。之前保本基金过度使用资本金，一旦发生亏损，基金公司不可能全额支付资本金支付亏损。新规出台后，避险策略基金的投资将更加“难做”，但这也意味着不出现2015年、2016年保本基金一拥而上的局面，导致行业风险骤增。