美联储会议纪要“鹰”气十足：或将在首次加息后启动缩表

美联储

北京时间1月6日凌晨3时，美联储公布12月14-15日会议纪要。纪要显示，关于美国货币政策的前景，减少政策宽松的预期明显提前。几乎所有与会者都认为，在联邦基金利率目标区间首次上调后的某个时间点，启动缩减资产负债表可能是合适的。

由于此次会议纪要释放出的强势鹰派信号，美股三大指数收盘集体下挫，道指跌1.07%，标普500指数跌1.94%，纳指跌3.34%。

在12月会议结束时，点阵图显示，所有18名委员会成员均预测2022年加息，5名成员预测加息2次，10名成员预测加息3次，2名成员预测加息4次。联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，由于通胀风险上升，将以比11月初会议首次提出的时间表更快结束购债计划。新的时间表决定从今年1月开始，委员会将每月增持至少400亿美元的美国国债和至少200亿美元的机构抵押贷款支持证券，即将在3月完成缩债。

纪要显示，此次会议上，与会者讨论了一系列与货币政策正常化相关的话题。这些议题包括从委员会以往政策正常化的经验中吸取的教训、改变政策的替代办法、政策正常化启动的时间和顺序，以及长期来看美联储资产负债表的适当规模。会议回顾了美联储之前的正常化路径，包括委员会如何通过提高联邦基金利率的目标范围，然后以渐进和可预测的方式减少资产持有来实现正常化，以及这些步骤的时间安排。

与会者认为，过去的方法仍然适用于当前环境。他们特别指出，政策正常化所依据的原则和计划是在任何决定或行动之前传达的，这增强了公众的理解，从而可提高货币政策的有效性。与此同时，与会者指出，先前的经验强调了保持灵活性的好处。与会者普遍认为，联邦基金利率目标范围的变化应该是委员会调整货币政策立场以支持其最大就业和价格稳定目标的主要手段。此外，与会者表示，联邦基金利率是公众更熟悉的工具，因此有利于沟通。一些评论还指出，当联邦基金利率远离有效下限(ELB)时，委员会可以比资产负债表政策更灵活地改变利率政策，以应对经济状况的变化。

与会者也就启动缩减资产负债表的适当条件和时机进行了初步讨论，这也与提高联邦基金利率有效下限有关。委员会认为，在以往的经验中，当联邦基金利率正常化被认为进展顺利时，缩减资产负债表是在政策利率上升近两年后开始的。几乎所有与会者都认为，在联邦基金利率目标区间首次上调后的某个时间点，启动缩减资产负债表可能是合适的。然而，与会者指出，由于当前更强劲的经济前景、更高的通胀率和更庞大的资产负债表，因此可能需要加快政策利率正常化的步伐。

一些与会者评论说，通过更多地依赖缩减资产负债表而较少地依赖政策利率上升，可能有助于限制政策正常化期间收益率曲线的平坦化。许多与会者判断，资产负债表流出的适当速度可能会快于此前的正常化。