3100亿的药明康德，半年跌近4成，CXO赛道不香了？

原创 锐眼哥 财经锐眼 收录于话题#CRO 6 个 #药明康德 2 个 #凯莱英 4 个 #泰格医药 2 个 #高瓴资本 6 个

新年伊始，被誉为A股“十倍牛股”集中营的CXO板块跌的稀里哗啦，这个曾经的“香饽饽”似乎突然一下就遭到了资本的集体抛售。

过去5-6年，随着国家对创新药的鼓励以及全球医药巨头研发环节向中国转移，作为创新药卖水人的CXO产业蓬勃发展，涌现出了像药明康德（603259.sh）、泰格医药（300347.sz）、康龙化成（300759.sz）、凯莱英（002821.sz）、昭衍新药（603127.sh）等一批在全球都占有一席之地的CXO机构。

随着产业景气度的不断攀升，这些CXO机构在A股的股价表现，个个都是10倍牛股。自A股上市以来，药明康德最大涨幅15.79倍，泰格医药78.32倍，康龙化成27.34倍，凯莱英31.82倍，昭衍新药43.61倍！

然而，到了去年下半年，特别是最近，经过过去5-10年的股价上涨后，这些股价高高在上的CXO们一改此前数年的持续上涨趋势连连下跌，连一直陪伴这些CXO们成长的机构投资者也纷纷抛售，这是意味着CXO的景气周期到头了吗？

要看一个产业的发展变化，最好的办法就是看这个产业龙头公司的变化，因此本文主要从全球CXO龙头机构药明康德看CXO产业变化。

CXO全球巨头，A港股两地大跌

正如市场所表现出来的，新年第一天A股CXO股大跌，港股CXO股也大跌，作为全球CXO龙头，也是目前A、港股两地上市CXO公司市值最大的，药明康德跌幅就不小。

昨天（1月3日），A股药明康德大跌8.25%，盘中一度跌停，港股药明系全线大跌，药明康德跌超6%、药明生物跌5%、药明巨诺盘中跌超4%。A股药明康德一天跌305.63亿人民币市值、港股药明康德跌765.62亿港元，药明生物跌413.13亿元，药明巨诺跌2.29亿港元。

只从市值角度看，仅昨天一天药明系上市公司市值就蒸发了1274亿人民币！

（药明系2022年首日股价表现）

到今天，A股药明康德暂时止跌微涨0.73%，但药明系港股继续下跌，药明康德跌2.97%、药明生物跌3.68%、药明巨诺跌8.7%！

若从去年股价高位来看，A、港股两地药明康德均在去年7月16日创出历史新高，自创出历史高位以来，A股药明康德跌超38%、港股药明康德跌超41%，药明生物跌超50%，药明巨诺跌超80%。

按市值算，A股药明康德蒸发1717.82亿人民币，港股药明康德蒸发2516.41亿港元，药明生物蒸发2755.19亿港元，药明巨诺蒸发153.01亿港元。

(药明康德A股股价走势截图)

（药明康德港股股价走势截图）

（药明生物股价走势截图）

（药明巨诺股价走势截图）

单纯的从股价走势来看，A、港股两地药明康德以及药明生物的股价走势，似乎正在完成一个历史大顶的动作，因为在这三只股票的历史走势上从来没有出现向现在这样的走势。至于药明巨诺更是持续下跌，目前12.88港元的价格较23.8元的发行价已经接近腰斩，早已破发！

不过，需要注意的一点是药明系4家上市公司直接的股权关系。A股药明康德、港股药明康德属于两地上市的一家公司，药明生物与药明康德应该属于兄弟公司，分别属于药明集团旗下小分子和大分子业务平台，而药明巨诺则是药明康德与全球生物医药公司Juno成立专注于细胞免疫疗法的公司。

对比查尔斯河，估值高出天际

关于药明系股价的大跌，甚至是当前整个国内CXO股价的大跌，到底是因为景气度的预期反转还是估值太高？

以国内巨头药明康德与美股查尔斯河实验室来对比，可以证明当前无论是药明系还是A、港股其他CXO公司的估值都不低，甚至应该说估值太高！

查尔斯河实验室应该说是全球CXO的鼻祖，二战之后的1947年，为了满足查尔斯河两岸的哈佛大学、波士顿大学、麻省理工等知名学府等对实验动物的需求，一个兽医从一家农场购买了1000只小白鼠，然后对这些小白鼠进行饲养照料，这就是最早的查尔斯河育种实验室，这个兽医就是后来的查尔斯河实验室创始人Henry Foster博士。

经过70多年的发展，2020年实现营收29.24亿美元、归母净利润3.64亿美元，总资产54.91亿、净资产21.44亿。截至2021年12月31日收盘，查尔斯河实验室美股总市值182.74亿美元，对应静态市盈率50.2倍，市净率8.52倍。

（查尔斯河股价走势截图）

药明康德是2000年在江苏无锡成立的一家为小分子药企提供研发服务的公司，虽然起步晚，但通过外延并购的方式发展很快，先后收购了美国AppTec实验室、美国美新诺公司、德国药物发现服务供应商Crelux、ResearchPoint Global、美国Pharmapace公司、百时美施贵宝瑞士库威（Couvet）、OXGENE等成立较早的CXO机构。

到2020年，药明康德总营收已经达到165.35亿、归母净利润达到29.6亿，总资产462.91亿、净资产327.18亿。截至1月4日收盘，药明康德A股总市值3216亿，对应静态市盈率108.65倍，市净率9.8倍。

从当前来看，无论是静态市盈率还是市净率，药明康德的估值水平都远高于美股查尔斯河实验室。若从去年7月16日历史最高市值4909.76亿计算，对应静态市盈率165.87倍、市净率15倍！

不过，查尔斯河实验室股价自去年9月底以来跌幅也不小，最大跌幅也超过了24%。

另外，据报道，药明康德曾有意收购查尔斯河实验室，但遭到了查尔斯河股东的反对而不了了之。

高瓴精准逃顶，高管减持

从估值看，药明康德市盈率、市净率都远高于美股查尔斯河，说明A股药明康德估值偏高；从产业来看，过去几个月，不仅A股、港股的CXO股价在跌，美股CXO股价也在下跌，说明也不是单一地区单一市场的因素导致的，而是整个全球CXO产业的波动。

A股CXO股价估值偏高是可以确定的，但是否也意味着全球CXO产业也将进入下降趋势就不太好确定。不过，以之前重仓CXO的高瓴资本的动向来看，这些聪明资金机构们似乎早已嗅到了什么！

去年8月，在CDMO龙头凯莱英披露半年报之后，大家才知道一直重仓CXO的高瓴资本已经悄悄将凯莱英的持仓减半，从持仓440万股降至220万股，当时锐眼哥分析认为，这可能开启高瓴资本在A股的“收网”行动。

事实也的确如此。有数据显示，去年二季度高瓴资本就退出了药明康德前十大流通股东，三季度又退出了凯莱英、泰格医药前十大流通股东。目前高瓴虽然依然是宁德时代十大流通股东，但自去年二季度就开始减持，二季度减持宁德时代798.94万股，三季度减持219.88万股。

（药明康德十大流通股东截图）

对于A股CXO股的投资，高瓴资早早就开始逐步撤退了，应该说是精准的躲过了近期CXO板块的杀跌。除了高瓴资本外，淡马锡旗下summer bloom investments以及公司多名高管也在纷纷减持药明康德！

2021年11月13日药明康德公告，股东summer bloom investments在2021年8月17日-25日期间通过集合竞价减持1498.92万股，套现19.45亿。2021年10月9日公告，董监高人员Edward Hu（胡正国）、Steve QingYang（杨青）、Minzhang Chen（陈民章）、Shuhui Chen（陈曙辉）、Ellis Bih-HsinChu（朱璧辛）、姚驰，在2021年8月13日-9月30日期间累计减持30.68万股，套现4466万。

（药明康德减持公告截图）

据资料显示，summer bloom investments由淡马锡（私人）控股有限公司管理。众所周知，淡马锡是新加坡的主权财富基金，也是世界上十大主权基金之一，也被称为是新加坡最神秘的企业之一！

最后，结合药明康德远高于查尔斯河的估值、上市以来涨幅巨大以及机构投资者、大股东、公司高管的频繁减持，基本可以得出目前药明康德的股价已到了阶段转折点的结论。从药明康德看国内CXO产业，或许这个产业的投资黄金期已经过去。

（长期坚持原创不容易，希望大家在阅读后顺便点在看，以示鼓励！以上是笔者个人观点，仅供参考，投资风险自担。）

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原标题：《3100亿的药明康德，半年跌近4成，CXO赛道不香了？》

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