券商“帮人管钱”不能再“躺赢”了

雪崩的时候，没有一片雪花是无辜的。

资管新规过渡期临近尾声，券商资管转型迎来“最后一米”。转型期间，各家券商都在通过各种方式调整自身业务结构，积极推进转型，但过程中也出现诸多问题，多家券商因资管业务不规范受到监管处罚的现象也触目惊心。

券商资管业务，通俗的说就是“帮人管钱”。自2018年资管新规以来，券商资管过去依赖通道业务“躺赢”的日子早已一去不复返。

据中基协数据显示，截至2021年三季度末，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模8.64万亿元，远远低于2017年峰值时的18.77万亿元，呈现“雪崩”式下滑。

新规背景就是防范金融风险

2008年美国次贷危机席卷全球，为防范国际金融危机对我国的冲击，我国出台了一系列扩张性的财政政策和货币政策，及至2012年大资管概念的提出，资管行业总规模一度突破100万亿。

伴随而来的也出现了种种严重问题。债务泡沫快速膨胀，整个社会的宏观杠杆率已经超过250%。在金融领域也多次出现大幅波动现象，如2013年的“钱荒”、2015年的“股灾”和“汇灾”、2016年底的“债灾”以及2018年的“股崩”等现象。

2018年4月27日，央行、银保监会、证监会、外管局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称为《资管新规》)，《资管新规》基于防范金融风险的全局考量，瞄准多年来的资管乱象精准出击，对资管业务进行了全面的梳理和规范。

可见，防范金融风险是《资管新规》出台的最直接的原因。

资管新规过渡期本将在2020年底结束。但新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击，金融机构资产管理业务规范转型面临较大压力。资管新规过渡期延长至2021年底。

券商日子不好过选择主动转型

资管新规导致券商通道业务压缩，资管规模被进一步收缩。

券商日子不好过也得过，于是纷纷开始主动转型。通过设立资管子公司、申请公募基金管理业务资格、发力大集合产品公募化改造、加速FOF产品布局等方式推进转型。其中中金公司、财通资管、五矿证券、广发资管等4家券商的主动管理能力提升迅速，主动管理规模占总规模比例均已超90%。

今年以来，中信证券、中金公司、中信建投、东兴证券、华创证券、国金证券等6家券商拟设立资管子公司，发力资产管理业务，加速布局公募市场。随着券商大集合产品公募化改造接近尾声，目前券商已完成134只大集合产品公募化改造。

截至12月13日，新增2333起券商资管产品备案，较去年同期增加178起，同比增长8.26%，备案数量超去年全年总量。

由于券商具有天然的投研和通道优势，其资管产品业绩表现也可圈可点。据Wind数据显示，今年以来，有数据可查的4046只券商集合资管产品的平均收益率为6.83%，40只产品收益率超100%。其中，有3523只产品保持正收益，占比87.07%。

过渡期内还有多家券商“顶风作案”

今年以来，监管部门重点要求证券公司强化风险控制，对其风控能力要求不断提高。

在这样的严格监管下，还是有不少券商在资产管理业务转型时，暴露出产品运作不规范、风险管理机制漏洞大等等问题。

今年7月，华泰证券资管业务被证监局责令改正。经查，华泰证券在开展固定收益业务过程中，内部控制体系存在不足，信用风险管理机制不健全，未对信用风险进行准确识别、审慎评估和全程管理，部分产品出现流动性风险。

11月初，中金公司因在私募资管产品中采取了错误的估值方法，被北京证监局责令改正，并要求限期2个月整改。

因同样的原因，12月7日，浙商资管更是被暂停私募资产管理产品备案6个月，公司被责令改正、处分有关人员。

11月12日，华安证券因为私募资产管理业务不合规被安徽证监局责令改正，主要包括三方面问题：不同资产管理计划账户间存在违规交易，债券投资风险管控不完善，未针对私募资产管理业务的主要业务人员和相关管理人员建立收入递延支付机制。

另外，还对招商资管、长江资管采取责令改正措施，对国元证券采取出具警示函的决定。申万宏源、华泰资管、中航证券等券商也均收到资管业务罚单。处罚原因涉及资产管理产品运作不规范，投资决策不审慎，投资对象尽职调查和风险评估不到位等问题。

从以上案例来看，券商资管业务存在一些共性的问题，如估值方法使用不当、合规风控存薄弱环节等。

结语

目前，我国境内共有140家证券公司，大多把资管业务看做是利润来源的重要一环。其中更有数十家券商喊出“大投行、大财富、大资管”口号，把三块业务看得一样重。随着新规的正式实施，变窄的赛道上的竞争也将越来越激烈，过去大家都“躺赢”的好日子再也不会有了。

可以预见的是，为了防范金融风险，监管层面的管理措施将会越来越严格和细致。

2022年后，想要在变窄的合规赛道上“领先一步”，各家券商需结合自己的实际情况，及时转型，拥有清晰定位自身角色和建立核心竞争力才是未来成为“赢家”的关键。