轻薄化，让铜箔变“金”箔

作者/星空下的烤包子

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的炒肝

最近，锂电铜箔这个细分赛道，有两个字更外引人关注，那就是扩产。

笔者大致统计了一下，今年已经先后有10位玩家宣布了铜箔扩产计划，总投资额超过550亿元。

无利不起早，为什么大家都用真金白银支持这个行业的发展呢？还得看供需关系。在动力和储能电池需求拉动下，今年的锂电铜箔一直供不应求，11月底价格突破了120元/公斤，较年初增长了近25%。

而在扩产的浪潮中，比较亮眼的是嘉元科技（688388），与宁德时代共同设立合资公司，建立10万吨高性能电解铜箔项目。因为公司的这次公告，竟获超200家机构调研。

图片：嘉元科技公告

一、轻薄化，是铜箔的未来趋势

先简单科普下锂电铜箔。顾名思义，就是电池级的铜箔，主要充当锂电池负极集流体（汇集电流的结构）的材料，虽然重要性不及正负极材料，但是对锂电池的性能也有较大的影响。从质量上看，铜箔占锂电池总重量比例约为13%。从成本上看，铜箔占NCM811电芯总成本约9%。

图片：锂电铜箔

打开铜箔的产业链就可以发现，整条产业链还是比较短的。上游主要是铜、硫酸等在内的金属及化工原材料，属于大宗商品性质，中游就是锂电铜箔，下游就是锂离子动力电池。锂电铜箔的原材料占比将近80%。

图片：锂电铜箔产业链

有了这种行业特性，中游的玩家们索性就采用原材料铜价格+加工费的模式定价。说白了，就是收一道过路费。在一定程度上，可以对冲一定的上游原材料价格波动风险。而加工费，又主要取决于上下游的供需关系。

如果从技术的角度说，什么能代表铜箔的未来，轻薄二字，对于行业的玩家来说，必须脱口而出。

为什么呢？因为铜箔如果越薄，重量就会越轻，电池整体的能量密度越高。举个栗子，8微米铜箔动力电池主流能量密度为228.8Wh/Kg，如采用6微米和4.5微米铜箔，锂电池能量密度提升5%和9%。同时，铜箔的用量越少，成本的下降也是必然趋势。

图片：国内锂电铜箔主要类型占比情况（%）

所以，从能量密度和成本两方面看，锂电铜箔变薄都是必然。那现在产业中的玩家都做得如何呢？国内的电池厂商，宁德时代（300750）正从6微米向4.5微米过渡，其他电池厂从8微米向6微米过渡。而海外的进度会更慢一些，现在还停留在8微米的铜箔。

在锂电铜箔这条赛道上，宁老大，已远远的把国外的小伙伴甩在了身后。

二、供需失衡何时休？

在看供需之间，我们先来说一下行业的竞争格局。总的来说，笔者认为目前还未出现真正的霸主，玩家较为分散。中国的CR5（行业排名前五）的集中度刚过50%。

别觉得50%很高，稍微横向对比一下就可以知道，三元正极CR5是76%，负极的CR5是78%，比锂电铜箔高出了近20%。至于集中度为什么不高，很简单。锂电铜箔属于重资产行业，每一万吨的产能，大致需要6-7亿元的投资金额，而且客户的认证周期比较长，这在一定程度上限制了头部玩家的持续扩产和抢占市场。而且上面也说到了，铜箔的产业链比较短，玩家想要通过纵向延伸产业链，实现降本，有一定困难。

图片：中国2020年锂电铜箔产量分布

需求端看，下游锂电池的高增速已经不想再赘述，已经成为行业内无人不知、无人不晓的事实。简单地给出一组预测，未来五年，在新能源汽车的带动下，2020~2025年我国锂电铜箔的市场规模保持超过30%的年均增速，并于2025年达到约50万吨市场规模，呈现一个高增长的态势。

从供给端呢？两极分化比较严重，龙头玩家凭借着资金、技术和客户上的积累，开始积极扩张产能，从目前各公司的公告和铜箔建设周期来看，明年下半年或许是产能集中释放的高峰期。2022年的全球产能将达到47万吨。

图片：全球锂电铜箔出货量预测

从这个供需关系上看，2022年下半年或许是供需关系的拐点，跷跷板的开始向供给过剩倾斜。2023年供给过剩将成为常态。毕竟，任何行业的周期就是起起伏伏，只是波浪大一些还是小一些而已。

三、跳出锂电铜箔，还有什么机会

其实吧，今年市场的两大主线是新能源和大宗商品，锂电铜箔两样全都占了。但是临近2022年，从股市上看，锂电板块已经开始有了回调的趋势（笔者认为其实倒没什么利空，只是今年确实涨太高了）。那铜箔还有什么别的赛道吗？

或许，电子电路铜箔是另一个希望。

由于篇幅有限，就不展开了，只说一下笔者看好它的三大原因：

1.受5G、物联网等新兴领域需求拉动，拉动PCB板的需求，继而拉动上游铜箔的需求；

2.高性能电子电路铜箔目前还是由国外玩家（日本）主导，国内玩家国产替代的想象力较大；

3.高端电子电路铜箔比锂电铜箔利润率高，国内行业集中度很低，还没有头部玩家能跑出来。

想听电子电路铜箔的小伙伴请评论区留言，改日烤包子童鞋给单独分析一波。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。