IMF副总裁张涛：2017年美元的走强或超预期

国际货币基金组织（IMF）于1月16日发布了2017年世界经济展望报告，报告上调了美国2017年和2018年经济预期，也大幅上调了中国的经济预期，但其他新兴市场和发展中经济体的增长前景略有恶化，金融环境普遍收紧，而各国状况仍存在明显分化。

1月17日，IMF副总裁张涛出席了亚洲金融论坛，这是他于2016年8月履职以后第一次回到中国代表IMF发表演讲。

张涛就IMF最新发布的2017世界经济展望发表了评论。他指出，对于亚洲新兴经济体来说，随着未来市场波动性不断的增加，美国经济强劲复苏，资本流出的压力会越来越大，需要加强市场发展的韧性，打造具有韧性的经济体。而灵活的利率是非常关键的，经济体的灵活性将会使这些经济体有效地来应对那些风险，房价的高起以及企业负债过高，应该要采取积极稳健的监督，以确保房价以及债务水平合理，同时确保利率在一定的合理范围之中。

他认为在亚洲国家中韩国和泰国由于社会投资和基础设施投资的支出较高，将会带来一些新的发展机遇，印度也在进一步推进其中期的经济振兴和发展计划。相形之下马来西亚和日本却显得“韧性不足”，经济增长的供给方不足。

他预测道，2017年美元的走强或许会超出预期，美联储也会提升加息的步伐，进一步改变资本流动的方向。中国、日本、韩国等国的市场都可能受到强美元和加息的冲击，市场将有更多的波动性。他给出的建议是，要有一个灵活的汇率。因此他提出2017年的关键词是“韧性、韧性、韧性”。

以下是演讲实录：

女士们、先生们，下午好！很荣幸今天下午跟大家在一起开会，一起见证这一非常重要的活动，那就是第十届亚洲金融论坛，它会重塑亚洲的未来。

2016年是变动不断的一年，欧洲的一些政治波动，比如说像英国的脱欧和地缘政治的矛盾、美国政府的换届选举以及美国政策的变化，所有的这一切都意味着我们将面对一个很不一样的世界。比如说美国美联储在去年12月提高利率，是近十年来的第二次，这说明美国的经济可能重新走向了健康增长的道路。这一做法并不出乎市场的预期，从去年8月份开始，美国国债的长期利率在上升，对于美国的长期通胀也不会让人感到特别诧异或者意外，这会导致美国政策的变化。

在接下来的一段时间里面，我会跟大家分享一下关于国际货币基金组织对于世界经济的一些看法和展望，以及这对于亚洲意味着什么，以及亚洲应该做一些什么样的回应。

昨天国际货币基金组织出版了它对于世界经济的最新展望，其中一些重点如下：首先，我们觉得2017年全球经济增长会从2016年的3.1%，增长到3.4%。同时2018年的时候，全球经济增长可以达到3.6%。如果我们看不同的国别，发达国家的经济增长可以在2017年达到1.9%，因为2016年下半年美国的经济表现得不错，同时他们也采取了一系列的财政刺激政策。在2017年，发展中国家的经济增长可以达到4.5%，但是在这样的预测方面，其实还是有很多不确定性的因素，值得我们注意。

我们看到亚洲的好消息就是亚洲国家总体表现不错，尤其是应对2016年市场上的一些意外，亚洲的金融市场多数情况下保持住了它的韧性。在美国大选之后，亚洲经济体出现了一些资本外流，同时亚洲各国货币对于美元有所贬值。然而一般来说，总体而言，亚洲新兴市场受到的影响要比其他地区受到的影响小，例如2013年5月份所受到的“退出效应”影响较小，意味着我们这一次亚洲市场的表现更为的强劲。展望未来，亚洲会继续引领世界经济的发展，预计亚洲区的经济体在2017年、2018年的平均增速会保持在5%左右，而世界保持在3.5%左右。亚洲经济体会继续地为世界经济的发展做出自己的贡献，贡献率达到三分之二。

但是与此同时，我还想再列出一些亚洲经济体所可能遇到的风险，对于亚洲新兴经济体来说，从走低的汇率现状当中获得额外的竞争优势，很有可能会持续，但是也有可能这种强劲的发展脆弱度以及它的弹性是一个“伪问题”。随着未来市场波动性不断的增加，我们要加强对于市场发展的韧性。另外流入发达经济体的资本会使流入国的利率上升，高利率又很有可能会带来新兴市场的资本外逃，也有可能会给出很多的全新的压力，在亚洲内部中国正在实现经济的再平衡，而我们相信这个对于中国来说、对于整个地区来说，都是有好处的，我们需要监督和密切关注这样的一个积极的进展，如果在整个过程当中有风险要加以防范。

面临这么多的风险和全球的不确定性，亚洲的政策制定者要必须更多地关注经济的韧性，打造具有韧性的经济体，能够从大量的贸易和投资机遇当中受益匪浅，这将是我们本次全球投资峰会的主题。这个也就意味着，灵活的利率是非常关键的，尤其对于亚洲的发展中经济体来说，经济体的灵活性将会使这些经济体有效地来应对那些风险，同时形成减振避振的保护壳，而不是成为经济发展的输家。对于这些经济体来说，房价的高起以及企业负债过高，应该要采取积极稳健的监督，在该地区开展更加稳健的监督和关注，以确保房价以及债务水平，同时确保利率在一定的合理范围之中。

相关的风险防范机制和措施必须落实到位，我们看到在澳大利亚、韩国、新西兰、中国内地以及中国香港等都采取了相应的措施。我还想再提几个亚洲的重要经济体，比如说中国，这个意味着要继续推进经济再平衡的战略，防止出现投资过热以及防止消费等单极驱动的模式，应该实现一个再平衡。同时国有企业必须要不断地提升其投资的效率和投资的分布，优化其投资分布来优化其产能，实现在钢煤等领域的生产能力的调整。

积极的财政政策的推进也会积极地推进消费，日本政策制定者应该重新地来审视并且推进安倍经济学指导下的一些经济措施和政策，来不断地提高经济的韧度。同时它也能够改变我们人民对于通货膨胀的预期，这个成功的关键就在于必须在劳动力市场掀起一场改革，改善积极性之时，亦要能够很好地弥合社会不同阶层和社会不同群体之间的差距，采取综合性的改革措施，来应对走向老龄化的人口的需求。

在其他的经济体当中，比如说在韩国和泰国，社会投资的支出较高，以及在基础设施投资方面的投资将会带来一些新的发展机遇。在印度他们进一步推进其中期的经济振兴和发展计划，来控制赤字和预算。马来西亚和日本，也必须在这方面采取有效的措施予以应对。

最后我想再强调，除了2016年我们听到一些好消息之外，如何进一步积极应对2017年的挑战，将是非常考验各国政策制定者的智慧和才能的很好机遇。包括如何进一步加强我们经济的韧性和承受程度，这样的一种韧性将会成为我们未来可持续的强大的包容性的经济发展基础。谢谢大家！

讨论环节

关于全球经济与投资

张涛：首先，经济活动和投资。尤其是在2016年下半年以来的一些市场情绪，大家看到，许多经济体投资和经济活动开始复苏和回升，尤其是在一些主流的经济体，包括美国。当然了，也看到像包括中国等在内的发展中国家，实际上也出现了复苏。但是这个世界经济展望像刚才所提到的一样，一些发展中经济体仍然有它的问题和挑战。但是总体来说，重新抬头向好的趋势是非常明显的，这就是为什么现在出现的数据相对比较好。

第二，通货膨胀的指标。当然大家会看到利率、收益以及对于通货膨胀的一些期待等等，在某些国家出现了回升，尤其是在美国、欧洲和日本。

第三，即使是在我们的金融领域，比如说银行板块当中，工业利润开始重新回到一个盈利水平以上。

基于以上所提到得这些积极的进展，这就是为什么我们的预期使用这个基线作为一个预测，预测会出现一个缓慢的复苏。但是是否这个就意味着我们可以进入一轮新的长期的经济向好的周期呢？首先我们必须要认同，对于风险有各种不同的看法，而且有很多的风险是远远偏离我们这条预测线和基线的，比如说有很多不确定性，像政府政策出台的不确定性等等，这些不确定性显然会给我们的预测带来一些难度，也可能会有一些下调的力量。

关于美联储加息

张涛：这是非常好的问题，的确我们没有办法做一个推测或者猜测说它能够上多少基点。但是我想强调的是，对于美国经济来说，我们这里有大量的预测数字，我们的基线是，如果我们预判说，在一些资本项下支出能够成为现实，那么它将会助力现在的增长势头，推动美国经济发展。而美国经济也会在2017年特别是在2018年，重新出现非常强有力的表现。

但是我刚才已经说了，有许多的不确定性存在，政策层面的不确定性尤其如此。所以美国的财政支出和美国的劳动力市场的发展，以及和我们在产能方面的一些优势结合起来，未来对于通货膨胀的高预期以及高利率的预期，很有可能会成为现实，最终美元也会继续走强，或者比我们想象的要更为坚挺，这样就会对实体经济、实体增长产生质的影响。当然了，还要考虑预算的赤字以及对于经常项目下的预算赤字带来的影响。而反过来，它又会对我们的内部政策的执行和保护主义政策的执行带来一系列的影响，所以风险是存在的，还非常高，不管这些风险是否会变成现实，但是这些风险本身会带来比较大的影响。

对于我们来说、对于亚洲人民来说，我们已经可以列出几个风险了，比如杠杆率。也就是说，一个低利率的时代，许多公司进行举债，如果利率上升，它会对实体经济带来一些新的影响。但是美元走强利率上升之后，当然会改变资本流动的方向。美元变强有助于其他国家的出口，就投资组合角度而言会有很多的干扰，我们可能会看到市场有更多的波动性。像我发言当中所提到的那样，经济的韧性应该得到加强，我们已经看到这方面的进步。但是这样的进程不能停下来，我们必须要建立更为强大的韧性来防御这些不确定性。

哪个国家的市场最危险？

张涛：在日本、韩国、澳大利亚、中国内地以及中国香港可能都会有一些忧虑，就行业而言，我们建议要关注那些比较脆弱的行业。我们知道，有关的部门也已经认识到住房市场的问题，所以要采取一些宏观审慎的措施来应对住宅市场的一些变化。但是可能不同地区要区别对待，有不同的情况，对于本地区我们给出的建议是，我们需要有一个灵活的汇率，尤其是在本地区的新兴市场。第二，我们需要有一个更好的金融监管机制，同时还必须要有更好的宏观审慎的一些举措，不要忘记结构性改革也非常的重要，以便能够提升效率、劳动生产率、利润率，所有这些都非常重要，才能够增加我们的韧性。这里的关键词就是韧性、韧性、韧性。（本文根据现场发言整理，未经发言者审订）