CVC是什么，为何在企业投资界突然火了

原创 吴晓波 吴晓波频道

利用投资的方式让自己与新兴的发展力量相连接，不失为一条清晰可行的第二增长曲线。

口述 / 吴晓波（微信公众号：吴晓波频道）

这个世界上有两种VC，一种是维生素，另一种是风险投资：Venture Capital。

当年我写《腾讯传》时采访马化腾，他和我谈起，他以前闹过一个笑话：他在寻求融资的时候，有人跟他说，你可以去找VC。他当时还以为那人的意思是让他吃点维生素。

上世纪八十年代，风险投资的概念刚刚进入中国。而如今，在政府主导下逐步发展起来的中国风投行业，经过20多年的历练，成为了中国创业市场最重要的推动力之一。

但企业界一直在争论，实体企业的从业者是否应当涉足VC。不少人认为这是一种“脱实入虚”，因而并不看好实体企业在VC方面的尝试。我也曾是这种观点的拥趸。

我第一次改变这个认知，是在十年前。当时我去一家世界500强公司的中国总部做调研。这家法国企业从事电气电表制造，在中国一年的销售额达到100多亿。

中国有几万家企业活跃于电气电表制造业，在这一行业中有这样的成绩颇为不易。我和这家法国企业的中国区总裁沟通，我问这位总裁，面临这么多中小企业的竞争，面对这些企业的各种创新，你是如何应对的。

他表示公司专门成立了一个基金，用于投资产业链上下游的中小企业，只要这些中小企业发展得不错，就会被纳入他们的投资考量。之所以要这么做，就是为了一直保持发现行业可能性的嗅觉，并且通过投资把潜在的竞争对手变成自己的朋友和投资伙伴。

他对我说，他们公司的这一基金也是一种VC基金，不过前面要再加一个C：corporate，连起来就是CVC，企业风险投资基金。

不少人或许最近才首次听说CVC这一概念，但实际上早在1914年，杜邦投资成立刚满6年的通用汽车，从某种意义上来说，就已经在美国开启了企业风险投资的模式。而这之后的一百年间，美国经历了垄断巨头转型、硅谷崛起和互联网泡沫，到今天，产业公司CVC的模式已经演进得相当成熟。

CVC在全球的规模也令人瞩目。CB Insights的报告指出，2021年上半年，全球CVC交易总量为787亿美元，在疫情阴云之下，CVC融资记录仍然实现了同比133%的增长。

全球CVC交易数和以十亿美元表示的半年交易额

而中国CVC始于1998年。两年之后，刚满一岁的阿里巴巴，参与投资了海尔旗下智慧品牌“海尔智家”，可被视为中国CVC投资的最早尝试。彼时，淘宝网甚至还未上线。

而真正的中国CVC第一案，是2000年用友幸福投资作为主体投资了四川成都的理财软件公司“财智软件”。

国内的CVC投资，经过10年的摸索历练，在以腾讯为代表的互联网CVC大举进行股权投资时，于2011年后迎来了快速增长。时至今日，国内CVC主体公司的五分之一仍是互联网企业，而在其余近八成中，有15%的CVC主体公司来自生产制造行业。

那么企业风险投资CVC和传统的风险投资VC有何区别？

二者的差异体现在投资基础、出资者、组织架构、主要活动、资源和优势、关注重点、激励机制和投后机制八大方面。而这八大方面又可以总结为三大点：主体不同、目的不同、运作的逻辑不同。

第一，CVC与传统VC的构成主体不同。传统VC由LP和GP构成。其中，LP指的是有限合伙人（limited partner），GP指的是一般合伙人（general partner）。LP通常会是养老基金、大学基金、上市公司、高净值个人等等主体。传统VC通常采用有限合伙制，在这一架构下，LP出资，GP进行管理。

而CVC主要由企业方发起，企业自有资金常常是CVC资本的主要来源。企业通过设立战略投资部门，控股子公司或者出资成立投资基金来进行对外投资。从某种意义上来说，CVC的LP就是企业本身，投资团队也要对母公司负责。

第二，CVC与传统VC的目的不同。传统VC的目标简单明确：为LP多赚钱。对于传统VC来说，投资活动是它们关注的全部。所有的投资基金，都会流向标的创新企业。

而CVC除了一般意义上的财务目标，更关注企业发展的战略目标。CVC的主体企业首先有自己的主营业务，CVC的投资也会围绕母公司经营活动展开。就如同我十年前调研过的那家世界500强公司一样，它在中国区的CVC投资部门是为了自身的产业安全和发展而设立的。

第三，CVC与传统VC的运作逻辑不同。一般而言，CVC的投资退出周期远长于传统VC。一般VC的投资周期为7到10年，而CVC投资项目时间往往长达10年以上，甚至并不考虑退出。

在今天的投资市场上，CVC往往比传统的VC更受创业者欢迎。这样的人气，来自于CVC主体公司对自身行业的了解和经验。

我在不久前还和TCL创投的袁斌碰过面。TCL本身是一家家电企业，这几年的投资方向涵盖了液晶屏和锂电池。它的CVC基金就是在对上下游产业进行整合性投资。

袁斌和我说过一个故事。有一年，宁德时代在市场上放出希望融资的消息，全中国的风险投资基金蜂拥而至，门口上百家VC排队。而最终，TCL创投成为了宁德时代选择的少数几家投资机构之一。宁德时代做出这个决定，在很大程度上就是看中了TCL和宁德时代在产业上有配套协同的能力。而TCL创投在投资宁德时代之前，甚至已经投资了不少宁德时代的上游公司。

但同时，企业在涉足风险投资之前也应当了解这一市场的门槛与风险。

对不少公司而言，CVC动辄长达十年的运作周期，往往就是设立企业内部CVC的第一块“绊脚石”。对不少企业家来说，资金和时间的双重不确定性让他们更希望进行快进快出的投资。

另外，主体企业的行业优势并不能自动传导给企业内部CVC。企业的主营业务部门的强势，有时还会造成内部CVC的被动。是更多地追求CVC本身的财务目标，还是更好地扶助母公司主营业务？

平衡各方目标和企业整体资源，都是CVC需要思考的方向。而那些找对战略，在CVC之路上耐心探索的企业，往往因此获得了巨大的成功。

目前中国最为成功的CVC之一，腾讯投资，也是从2005年开始布局，2008年正式建立投资并购部，历经13年才拥有了如今的版图。

对于今天中国的很多公司，特别是中大型公司和上市公司来说，学习了解CVC甚至在公司内部设立CVC战略投资机构变得日益重要。

因为如今不少产业都面临着转型升级的挑战。而对升级浪潮中的一家企业来说，它所拥有的存量市场正在萎缩，企业自身转型升级压力非常大。

在这样的背景下，利用投资的方式让自己与新兴的发展力量相连接，不失为一条清晰可行的第二增长曲线。而你作为企业家，不妨换个角度，重新思考一番企业投资的方向。

今天这篇文章改编自《每天听见吴晓波》的音频。

音频策划 | 丁博洋

音频运营 | 常秀娟 | 主编 | 郑媛眉

原标题：《CVC是什么 为何在企业投资界突然火了》

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