44岁“周期天王”周金涛在天津病逝，中信建投发文沉痛悼念

澎湃新闻（www.thepaper.cn）经过多方确认，现年44岁的中信建投证券首席经济学家周金涛，于12月27日中午因胰腺癌医治无效于天津辞世。

中信建投证券晚间于其官方微信号发布悼文称，周金涛的去世，是中信建投证券的重大损失，全体中信建投人为失去周金涛同志这样一位行业英才和优秀同事深感悲痛，“我们要化悲痛为力量，以周金涛同志为学习榜样，不忘初心，继续奋斗，努力把中信建投证券公司发展得更好。”

有知情人士告诉澎湃新闻，周金涛此前一直在天津肿瘤医院住院。

现年44岁的周金涛出生于天津，是中国康德拉季耶夫周期理论研究的开拓者。

在个人微信公众号中，周金涛的自我介绍是中信建投证券首席经济学家，中国康德拉季耶夫周期理论研究的开拓者。其在2007年因为成功预测了次贷危机，即所谓的康波衰退一次冲击而声名鹊起。2015年之后，其成功预测了全球资产价格动荡，并在2015年11月预言中国经济将于2016年一季度触底，大宗商品将出现年度级别反弹。

根据中信建投证券官方微信号，周金涛出生于1972年7月，1998年7月毕业于南开大学，获世界经济专业硕士学位。

1998年7月至2009年12月，周金涛先后在渤海证券和长江证券等公司工作。2010年1月，周金涛进入中信建投证券，先后担任研究发展部行政负责人和首席经济学家。

中信建投证券的悼文称，在担任研究发展部行政负责人的近6年时间里，周金涛按卖方研究机构的要求，全面改造了部门研究体系与研究方法，构建了市场化的考核机制，率领部门员工努力工作，圆满完成了公司确定的工作目标，显著提升了公司研究业务的市场影响力，并培养了一批在业内享有很高声誉的行业研究专家。周金涛在工作中恪尽职守、任劳任怨，专业上不断进取、精益求精。周金涛是国内经济周期研究领域中公认的代表性人物，多次成功预测了市场的发展趋势，被业内誉为“周期天王”。周金涛生病期间, 继续为公司研究业务发展尽心竭力。

2015年1月，《英大金融》刊发的一则报道提到，周金涛自2005年以来，在城市化和工业化的国际比较以及经济周期理论两个重点研究领域取得明显成果，并在此基础上建立了一套完整的结构主义经济学分析框架，成为市场独立的宏观策略分析流派，并引领了市场的研究趋势。

号称“周期天王”的周金涛，入职中信建投证券后，继续发展和实践他的结构主义分析理论。

某圈内人士向澎湃新闻表示，“眼泪止不住地掉”。

今年9月，周金涛曾公开表示，今年5月开始就一直休病假。某与其相熟的券商分析则告诉澎湃新闻，周金涛已经“病了几年”。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇在朋友圈发表感慨称，周金涛一直都属于很严谨、很认真，观点很鲜明风格，从不人云亦云，从不模棱两可。“从业十余载，值得尊敬的分析师中，金涛兄当属最值得尊敬的那个。最近一次见面是今年2月，在某家基金的内部报告会上，我和金涛兄都看好商品。我的主要理由是供给侧改革，金涛兄的理由是周期。当然金涛兄早已看透了这些，聊的比较多的是易经、佛学、人生的一些思考。金涛兄近几年身体不时有恙，但每次都能化险为夷，所以这次得知金涛兄又住院时并没有太在意，希望能再次听到金涛兄康复的好消息。不曾想天妒英才，这次金涛兄真的离开，实在让人惋惜。世事如流水，仁者如斯呼！金涛兄，一路走好！”

某私募人士则在朋友圈称，周金涛将生命都奉献给了研究，去世前已知病况还在发报告。

根据周金涛的公众微信号显示，其最后一次更新是2016年11月26日，因中信建投策略荣获2016年新财富策略研究第五名。

某券商人士向澎湃新闻表示遗憾：“周金涛是我最敬佩的分析师，经常看他的报告，以后看不到了。”

周期终将幻灭，但在此之前我们仍将经历一次康波，虽然轮回才是永恒，但周期的奥义是对过程的追逐，所以，周期研究的核心是对过程的描述，如果不是对过程的珍视，对周期的一知半解只能永世沉沦。我们从来没有把周期当做宏观经济来研究，周期是经济、技术、社会系统及其社会制度的综合产物，在周期大系统面前，几个宏观指标的微小变化根本不值一提，周期研究的境界是以对系统的理解来推断细节的变化，过程与系统才是周期的奥义。为什么要写这段文字，只是说明对周期的认识不是几个宏观指标可以左右的，不是去实体领域调研可以感知的，能够出众的只是在于对周期系统的理解以及顺周期之道而行的理念。

我们在去年中期之后，对全球的周期运行发表了几个观点，主要见于《全球变局》、《宿命与反抗》、《中国经济即将触底》、《2016：为资源而战》、《大宗商品周期研究》等报告中。在这篇文字中，我们将再次阐述对这些报告的持续理解。

一、关于宿命与反抗

全球2009年以来中周期的高点已经在2015年出现，这是全球以货币宽松反危机的高点，也是货币宽松的边际高点，自2015年至2019年，将步入本轮中周期的下降阶段。2015年是全球中周期第二库存周期的高点，而在调整一年多之后，全球将在2016年迎来第三库存周期反弹，这就是我们当前经历的周期阶段，全球第三库存周期的触底顺序是中国、美国、欧洲。在2015年之前，我们看到的是宽松是资产价格上升的根本推动力，而在2015年之后资产价格的大方向是所谓的资产收益率的降低，从而资产管理的核心由获利向保值转移。而在2016年第三库存周期反弹时，由于宽松已经到达边际高点，流动性宽松的推动由基础货币转向货币乘数的上升，从而引发通货膨胀预期，这就是资产保值需求的根本机制。在这个机制下，资本会脱虚向实，从而投资重点由轻资产向重资产转移，由估值逻辑向通胀逻辑转移，这就是当下投资的核心逻辑。但是这也并非是长久逻辑，滞胀就是萧条前的回光，当滞胀达到高点时，流动性宽松逻辑会彻底倾覆，货币消灭机制启动，彼时的投资主逻辑转向对资产的流动性的追求，现金为王。所以，投资主逻辑随着周期的演进而不断变幻，把握过程才是周期的奥义。

二、关于第三库存周期的开启

全球及中国经济第三库存周期的开启，不是由几个宏观指标所决定的，他是周期系统运转到此时的必然现象。我们将随后发布新的报告来阐述第三库存周期开启的深层次机制。在这里，关于第三库存周期我想阐明几个看法。其一、当前只是第二库存周期触底和第三库存周期开启之时，各项宏观指标的好坏变化并不改变周期的运行，改变的只是人的心态。目前比较关键的一点是我们在2015年12月份价格触底之后，看到了库存水平的持续下降，这正是确认价格低点有效性的标志，往往这种价升量跌意味着库存低点将于2016年二季度出现，而库存低点的出现意味着库存周期由价升量跌转向量价齐升，真正的库存周期主升段才会到来，那时我们才能看到实体经济的明确改善。所以，二季度才是周期大是大非的关键时刻，在此之前我们对周期的投资依靠的是信仰，但唯有信仰才是财富的源泉。

其二，关于库存周期的持续性问题，在我们的周期体系中，一旦库存周期开启，就存在自我加速机制，而在以往几十年的经验中，第三库存周期向上阶段最短为9个月，这是由工业生产的循环周期所决定的，所以，整个2016年都将是第三库存周期的上升阶段。这个过程首先主要由库存行为所推动，必须说明，通胀预期也是库存行为的推动力。至于房地产投资的回升以及财政基建的回升，这只是库存行为的加速器，在库存周期的的第一个循环阶段，投资加速器并非必要的。投资加速器的作用，是在库存周期进入量价齐升之后，决定库存周期的高度及其延续时间，如果加速器启动合适，本轮库存周期可延续至2017年中期。

三、关于本次商品反弹的性质

我们依然处于商品熊市中，这是毫无疑问的。2011年开启的是商品产能周期级别的熊市，这个熊市将延续至2030年才能开启新的产能周期。但是，商品熊市的前7年是商品价格的主跌段，这一阶段几乎会跌去商品熊市的所有跌幅，理论上，商品熊市的价格最低点出现在2018年后，随后是震荡筑底期。在前7年中，第5年商品的价格将触及第一低点，随后展开熊市大级别反弹，这一反弹将领先于第三库存周期的启动而开启，滞后于第三库存周期的高点回落，理论上将持续1年以上，这就是本轮商品熊市大级别反弹的性质及其时间跨度。

比较令人吃惊的是，我们研究了过去50年与本次反弹类似的商品熊市反弹，在各个品种的开启顺序及其未来幅度方面有了新的发现。以历史经验触底顺序来看是糖=>铁矿=>石油=>铅=>黄金=>铜=>产出缺口=>铝。糖是最为领先的品种，而本次糖的触底时间在2014年9月，铅的触底是在2015年1月，在商品的反弹的第一波中，糖，铁矿和黄金的突出表现符合历史规律。而在反弹第一波之后，由于对周期的质疑，都将产生一波明显的回撤，而随后的第二波上涨却更加猛烈。

四、关于滞胀的宿命

我们反复强调，中周期第三库存周期的基本特征就是滞胀，但这个滞胀是局部和短暂的，滞胀在中国来源于通胀的回升速度快于经济增长的速度，而直接的推动力是经过库存周期的长期下行后上游资源品的价格修复，前面已经言明，这种价格的修复根本上是由资本脱虚向实的保值需求所决定的。所以这个滞胀只是基于通胀与增长上升速度的比较。这些情况在美国会有所不同，美国的第三库存周期将于2016年二季度启动，劳动力成本和资源价格将是推升美国通胀水平的主要动力。我们判断这将发生在美国第三库存周期启动后的下半年，而在一年之后，即2017年，美国可能会出现通胀脱离增长的景象，全球将出现滞胀特征，那时可能是本次全球第三库存周期的高点。

当全球第三库存周期在2016年中期进入中国和美国共振向上阶段之后，我们判断人民币币值将领先回升，随后，美元指数进入本轮美元周期的最终上升阶段，在这个阶段我们将看到美元与大宗和黄金同涨，而在本轮第三库存周期的高点附近，即2017年中期附近，我们将看到本轮自2011年开始的美元指数牛市的高点。随后本轮全球中周期将彻底进入最终下降期直至2019年。滞胀就是萧条前的回光。

五、关于2017年中期之后的全球景象

2017年中期之后，东西半球的房地产周期进入共振回落期，我们预期中国本次房地产周期的B浪反弹将在2017年中期之前已经回落，而美国房地产周期一浪上升将持续7年，将在2017年中期之后回落，所以2017年至2019年将是全球经济增长基本动力的回落期，也是本轮中周期的回落探底阶段，而从更大的角度看，这一时期意味着全球货币宽松反危机的结束与清算，康波进入萧条阶段，是中国经济周期的四周期共振低点。周期终将幻灭，但在2019年之后，中国新的房地产周期将启动，所谓幻灭即是重生，以人生发财靠康波来看，2019年是1985年后生人一代的第一次人生机会。

周期由人类的社会运行系统所推动，自然包括每一个周期的信仰者与不信仰者，而在周期的每一个阶段，信仰者与不信仰者自然有其不同的结果，这本身根本没有必要进行无谓的争论，当下需要做的，只是把周期的过程研究清楚，获取周期对我们人生财富的意义。所以我们反复强调的是，周期终将幻灭，但在此之前，我们仍将经历一次康波。