天新药业IPO前景如何？

来源 | 中访网

责编 | 吴君

作为全球维生素B6、B1生产龙头企业，天新药业2019和2020年的VB6产量占全球产量比例分别为67%和69%，VB1产量同样位居第一，占全球总量的25%。然而，自7月提交A股主板招股书以来，天新药业不断遭遇媒体质疑，不论是“28.5亿现金分红掏空三年盈利”，还是“实控人涉行贿丑闻”，都让其IPO前景蒙上薄雾。

从浙江省天台县十强企业到景德镇纳税大户

公开资料显示，1996年浙江天新药业成立于浙江省台州市天台县，产品主要涉及维生素及衍生物、医药原料药以及食品/饲料添加剂等领域。据百度百科信息显示，浙江天新成立以来获多项荣誉，曾是“2007年台州市50强民营工业企业”、“2011年天台十强企业”。

2004年，为拓展维生素B6中间体业务，浙江天新和许江南等3名自然人股东在江西景德镇市下辖的乐平市成立了天新药业的前身江西天新医药化工有限公司。上市申报稿显示，为避免同业竞争，浙江天新药业有限公司于2017年年末停产，不再进行与发行人相同或类似业务。同时，浙江天新药业有限公司开始处置、报废相关生产设备，并将商标、专利、域名等无形资产无偿转让给天新药业。据公众号“景德镇发布”公布的数据，天新药业以年销售收入23.04亿元，出口创汇1.92亿美元，缴税6.32亿元的优异表现位列2020年度景德镇工业企业纳税20强企业榜首。

值得玩味的是，在“浙江天新”时代，其法人许江南曾卷入一起地方官员的贪腐案。裁判文书网信息显示，2004年至2009年，浙江天新在项目立项、获取资金补助上得到了时任天台县发展和改革局党组书记、局长、天台县财政局党组书记、局长余昌杰的关照，许江南以投资收益的方式给予余昌杰好处，美其名曰“投资回报”，最后余昌杰被法院认定的受贿金额是95万元。另外，许氏家族控制的浙江荣远房地产开发有限公司、天台荣远璟廷房地产开发有限公司同样也卷入了余昌杰及曾任天台县住建局局长齐益明的腐败案。2021年5月7日，台州市监察委出具情况说明，称监察委在办理余昌杰案件中，许江南积极配合案件调查，办案过程中没有对浙江天新和许江南立案调查，不会就该案再追究浙江天新药业有限公司及其法定代表人许江南相关责任。

分红超过净利润

招股书显示，天新药业2018-2020年的现金分红金额分别为10.15亿元、7.88亿元和10.64亿元，三年累计高达28.67亿元，超过了公司三年净利润之和（27.33亿元）。即使2019年公司净利润降幅超3成，公司依然没有停止分红的脚步。分红不仅超过净利润，甚至超过了上市募集金额。据天新药业招股书显示，公司拟于上交所主板公开发行不超过4378万股，预计募集资金23.98亿元。“新浪财经”曾发文质疑，从股民手上募集资金，是为了填补给大股东大手笔现金分红后的资金缺口。

吊诡的是，28亿的巨额现金分红大多数都流进了内部。招股书显示，天新药业实际控制人为许江南和许晶父女，二人合计控制公司73.79%的股份。据此推算，公司三年28.5亿元的分红有21亿元流进了实控人父女的腰包。不仅如此，天新药业所有股东都是“自己人”。截至招股书签署日，除实控人父女外，另外三个自然人股东王光天、邱勤勇、陈为民分别持有公司14.42%、 9.01%和 2.79%的股份，这三位股东皆曾在公司长期任职，目前都担任公司董事会董事职务。厚鼎投资、厚盛投资、厚泰投资为员工持股平台，分别持有公司6.09%、0.51%和0.51%的股份。

研发成本行业垫底

研发是药企的灵魂，但是相比起大手笔分红，天新医药对研发显得“抠门”许多。招股书显示，天新药业的研发费用率显著低于同行。2018-2020年，天新药业的研发费用分别为0.44亿元、0.48亿元和0.49亿元，分别占当期营业总收入的1.69%、2.38%、2.14%。而其列出的竞争企业新和成、圣达生物、花园生物、兄弟科技、广济药业，这五家公司的研发费用率基本保持在4%以上，2018-2020年的均值分别为5.48%、5.99%、4.7%。对此，天新药物解释称，除新和成外，其他各家可比公司收入规模均显著低于天新药业，且天新药业收入比重90%以上主要来源于成熟产品维生素B1和维生素B6，研发支出主要系对上述产品生产工艺的优化调整，从而导致发行人研发费用率低于可比公司平均水平。

许江南名下小贷公司陷多起法律纠纷

天眼查信息显示，许江南担任了包括江西天新药业股份有限公司在内的11家企业的法人代表，其涉及领域不止医药，还有房地产、百货、金融、人力。值得关注的是，截至2021年12月13日，许江南担任法人的天台县润丰小额贷款有限公司涉及186条法律诉讼，案件总金额3153.492434万元，案由以民间借贷纠纷和借贷合同纠纷为主。目前，许江南持有天台县润丰小额贷款有限公司24.975%的股份，为其实控人。