观察｜机构预计本轮猪周期拐点或出现在明年年中

明年猪肉行情怎么走，猪周期拐点何时到来，供给和需求会有何变化？临近年末，多家券商发布生猪行业研报。

周期拐点或在明年年中

多份研报表示，预计周期拐点可能出现在2022年年中。

国信期货表示，从国内生猪产能变化情况来看，能繁母猪存栏数量在2021年6月达到高点4564万头，进入7月开始拐头，到10月降至4348万头。而按照农业农村部的测算，国内平衡状态下猪肉产量在5500万吨左右，对应的能繁母猪正常保有量在4100万头，10月能繁母猪存栏仍比平衡水平高于6%。

国信期货指出，国内生猪市场的大基调仍处于过剩中，但鉴于能繁母猪存栏已经开始下降，意味着国内生猪也进入了去产能阶段。按照生猪繁殖生长的周期来看，能繁母猪存栏在7月开始下降，对应商品猪出栏减少的时间点将在进入2022年5月后。从过去几轮猪周期的统计来看，每轮猪周期的底部也多出现于二季度，主要是因为二季度一般是需求季节性低点。因此，2022年5月猪价下跌的周期性见底的可能性很大，亦即2022年大概率是猪价由熊到牛的转折之年。

国海证券也提出了相似的判断：能繁母猪存栏拐点往往对应未来8-12个月生猪出栏量的拐点，由于猪价波动更多来自于供给侧驱动，能繁母猪存栏拐点同时也是未来8-12个月猪价的拐点。2021年8月、9月的能繁母猪存栏分别为4500万头、4459万头，环比是下降的，但仍高于农业农村部建议的4100万头的存栏，从母猪存栏量预计周期底部将持续到2022年年中附近。每轮周期上行前猪价均在底部呈现W型，猪价二次触底，第一次触底与第二次触底之间间隔约8-11个月，价格涨幅在10%-15%之间。2021年10月观测到生猪价格低至10.78元/kg，本周期猪价第二次触底预计在2022年6-8月之间，预警猪价在11-12元左右。

中金公司研报指出，展望2022年，本轮猪周期大概率在明年二季度末逐步走出。

西南证券认为，四季度生猪价格出现小幅反弹，但短期仍将于底部盘整。根据万得数据显示，截至2021年11月19日，22省市生猪平均价格为17.62元/千克，较三季度末略有回弹。10月中下旬猪粮比大约在4左右，已触及红色区域（价格重度上涨猪粮比＞9.5或价格重度下跌猪粮比＜4.5），10月10日，2021年第二轮第1次中央储备冻猪肉开启，挂牌竞价交易3万吨，第一轮共计进行3批次收储工作，共收储5万吨，有关部门表示二轮收储的持续时间将更久，规模更大，叠加四季度与一季度为传统猪肉的消费旺季，价格继续下跌的可能性不大，西南证券指出，短期仍将低位盘整，价格反转或将出现在2022年年中。

此外，东证期货也认为，2022年7月行业有望迎来周期的理论拐点。

猪价抬升或相对温和

中金公司表示，明年下半年我国生猪行业或将进入新一轮发展时期，猪价大概率逐步回升。但明年下半年生猪（外三元）均价重回20元/千克的概率较小。

东证期货表示，明年7月行业有望迎来周期的理论拐点，但2022年四季度需求旺季增量对价格拉动节奏仍有受新冠疫情影响的可能，若无重大疫病刺激产能大幅下滑，现价反弹力度将相对有限。关于猪价的预测，东证期货认为周期反转，但猪价抬升或相对温和，2022年全年出栏价的理论变动范围在16.7-18.9元/公斤。考虑到存在预期之外的超跌、超涨，将其修正至12.7-20元/公斤，不排除短期超跌至10元/公斤的可能。2022年四季度仍大概率处震荡区间。

国信期货表示，2022年猪价将以完成“W”底右边“V”字为主，整体运行区间大致在12-20元/公斤。分阶段来看，根据农业农村部的信息，2021年下半年以来，规模养猪场每月新生仔猪数都在3000万以上，均处于增长的状态中，这说明到2022年一季度结束国内生猪市场都将面临着较大供应压力，叠加需求季节性的走弱，2022年上半年猪价大概率有一轮二次探底的过程。

国信期货预计，鉴于2021年压栏和二次育肥出现极端亏损，2022年生猪出栏均重预计将有明显下降，这将使得猪价难以打破2021年9月底的低点。2022年5月之后，猪价将在季节性及周期性双重因素的推动下进入上行阶段，并在9月前后达到阶段性高点，但由于能繁母猪去化速度较慢，且整体质量的提升，预计猪价亦难上涨到较高区间。

华安证券指出，若生猪行业无严重疫情，2022年猪价将相对低迷，行业仍处于产能出清阶段，生猪养殖板块投资机会来自于以时间换空间。