极飞科技IPO：高研发下业绩持续亏损，获软银、高瓴青睐

 广州极飞科技股份有限公司（以下简称“极飞科技”或“公司”）的科创板IPO申请已获上交所获受理，保荐机构为申万宏源证券。极飞科技拟募资15.09亿元，用于数字农业智能制造基地项目、广州研发中心建设项目、营销及服务体系建设项目。

高额的研发费用投入之下，极飞科技何时能实现盈利仍是一个问号。但立足于农业无人机赛道，极飞科技仍备受资本的青睐。据统计，此前极飞科技已获得软银、高瓴、百度、创新工场等多方资本加持，融资总额超16亿元。

主营智能农业装备 获软银、高瓴等机构青睐 

2007年，创始人彭斌成立极飞的前身XAIRCRAFT，主要从事无人机控制系统研发。2012年，公司开始尝试无人机在农业领域的应用。2014年，极飞科技获得成为资本2000万美元的A轮融资并“all in”农业赛道。2015年4月，公司发布发布第一代P20植保无人机。

目前，极飞科技拥有农业无人机、农业无人车、农机自驾仪、遥感无人机、农业物联网、智慧农业系统等六大产品线，主要应用于水稻、棉花、小麦、玉米、土豆等农作物的农事管理。其中，智能农业装备是极飞科技最主要的营收来源。

植保无人机近年来蓬勃发展，作为我国农业无人机行业头部企业，极飞科技也备受资本市场的关注。2020年11月，百度资本、软银愿景基金、创新工场、成为资本、越秀产业基金、广州新兴基金等机构以人民币12亿元投资极飞科技。2021年3月，高瓴创投对公司追加3亿元C++轮融资。企查查数据显示，极飞科技已先后获得5轮融资，融资总额超16亿元。

截至招股书签署日，极飞科技董事长彭斌作为控股股东、实际控制人与厦门极飞、香港极飞合计持有公司57.17%股份。软银愿景基金SVF FLY持股12.91%，百度旗下资本佰山投资持有公司6.15%的股份，高瓴系资本珠海纳恒持股3%。

研发投入较高 三年半亏损超2亿元 

由于大疆在消费级无人机市场的地位难以被撼动，极飞科技选择聚焦农业生产无人机开发赛道。2018年至2020年，极飞科技分别实现营业收入3.22亿元、3.57亿元、5.30亿元，年复合增长率为28.39%。

不过，虽然营业收入总体上升，公司亏损却在持续扩大。2018年至2021年上半年，极飞科技分别净亏损671.74万元、3970.32万元、6084.55万元、8512.29万元。对此，极飞科技表示，公司所处行业尚处于快速成长期，现阶段研发投入较高。

图1：2018-2021H1极飞科技营收、归母净利润

根据招股书披露的数据，极飞科技研发费用率处于较高水平。2018年至2021年上半年，极飞科技研发费用分别为4884.82万元、6947.43万元、9735.84万元及8130.71万元，占各期营收比例分别达到15.18%、19.49%、18.36%、17.35%，高于可比公司均值。

图2：极飞科技与可比公司研发费用率对比

在研发投入持续扩大的情况下，极飞科技何时能实现盈利仍是一个问号。招股书披露，公司目前六大产品线中，除农业无人机外，其他农业科技产品仍然处于市场推广阶段，尚未形成规模收入。截至2021年6月30日，公司累计未弥补亏损达2.24亿元。

毛利率下滑 核心产品价格走低 

值得关注的是，极飞科技的毛利率也在持续走低。2021年上半年，公司毛利率滑坡至22.11%，低于可比公司均值约20个百分点。

图3：极飞科技与可比公司毛利率对比

极飞科技解释称，毛利率大幅下滑主要系公司适当地降低了部分新产品的销售价格，然而受芯片短缺影响，部分销售订单因无法及时供货而流失。

关于降价，极飞科技表示，公司致力于通过规模效应降低产品成本。值得关注的是，公司与大疆的价格战或是重要因素之一。2015年，大疆成立大疆农业，进入农业无人机市场，其第一款植保无人机发布定价52999元。在随后的几年间，大疆频繁宣布农业产品降价，其2021年新款T10裸机仅售19999元。

图4：极飞科技主要产品销售价格的总体变动情况

在激烈竞争之势下，极飞科技核心产品也被迫持续降价。2018年至2021年6月，公司农业无人机的售价由4.01万元/套下降至2.63万元/套，降幅达34.39%；遥感无人机从2.37元/套降至7547元/套，降幅达68.22%。

2020年，大疆农业植保机整体销量超过4万台，而根据招股书数据，极飞科技2020年全年销量约为1.5万台。对比之下，极飞科技的植保无人机市场占有率与大疆相比仍有差距。不过，区别于大疆农业的消费级市场思路，极飞科技更着重于自动化植保方案，如何在大疆的资金、市占优势之下做出差异化，仍是极飞科技的重要议题。

拟上市募资逾15亿元 扩充产能或难消化 

极飞科技此次拟公开发行普通股不超过6001万股，约占公司发行后总股本的15%，募资金额约15.09亿元，主要用于数字农业智能制造基地项目、广州研发中心建设项目、营销及服务体系建设项目。

图5：极飞科技募集资金用途明细

其中，过半资金将用于数字农业智能制造基地项目。该项目达产后，预计可实现年产50000套农业无人机、5000台农业无人车、5000套农业机器人、4000台农机自驾仪、4000台遥感无人机等产品的生产能力。

需要注意的是，极飞科技目前的产能并未饱和，扩充产能或难消化。招股书显示，2018年至2020年，公司分别生产产品7032套、11104套、15277套，对应的产能利用率为60.37%、66.73%、76.51%。

极飞科技解释称，公司产品的产能利用率整体不高，主要系受农业生产“农忙”、“农闲”时节更替的影响，公司产品终端需求的季节性波动较大。

【看新股】是由新华财经与面包财经共同打造的一档以新股和次新股解读为主要内容的栏目。新华财经是新华社承建的国家金融信息平台，全面覆盖全球股市、汇市和债市等金融市场，提供权威、专业、全面的金融信息服务。

免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。

版权声明：本作品版权归面包财经所有，未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。