上交所刘逖：研究推出个股期权，提供更精细化的风险管理工具

“推出覆盖宽基ETF、跨境ETF、行业和主题ETF、黄金ETF等各类ETF期权产品，丰富产品布局；研究推出以境外股票或指数为标的的期权产品，增加境外投资风险管理工具；研究推出个股期权，提供更精细化的风险管理工具。”12月5日，在2021年第17届中国（深圳）国际期货大会上，上海证券交易所（以下简称“上交所”）副总经理刘逖表示。

刘逖指出，近年来，随着中国资本市场对外开放进程的不断推进，中国定价权的问题逐渐成为了衍生品市场的一个重要关注点。从股票期权市场的角度看，提高中国定价影响力，需进一步发挥期权产品的功能和作用，功能发挥的更好，市场才能发展更好，更壮大，才能提高中国定价影响力。

刘逖表示，2015年我国首支股票期权诞生，2019年扩大股票期权试点，股票期权的经济功能已初步发挥，对相关现货市场产生了积极影响。

一是保险功能发挥，减少现货抛压。

刘逖介绍，上交所股票期权推出以来，日均受保市值规模逐渐增加，今年以来，日均受保市值为317.7亿元，较上市初期的14.1亿元增长了21倍。特别是在市场因新冠疫情和国际因素波动较为明显时，ETF期权成交量与持仓量大幅增加，其中大部分是通过期权进行套期保值，从而避免卖出现货，一定程度上降低了现货股票的抛售压力。

二是促进价格发现，降低市场波动。

刘逖表示，期权推出以后，上证50ETF及沪深300ETF平均折溢价率下降显著，定价效率明显提升；上证50ETF和沪深300ETF的日超额波动率，在期权上市后显著降低，波动较市场基准收窄。“可见期权的推出，对提高标的证券定价效率、平抑标的证券的波动有积极作用。”刘逖说。

三是提升现货市场流动性，促进标的市场发展。

在刘逖看来，期权上市后，标的ETF及成分股成交量显著增长，价格冲击指数明显下降，市场订单深度有较大提升。期权降低了套利成本和风险，促进价格发现，促进价格和净值偏离水平的降低。

今年以来，海外防疫情形依然严峻，国内疫情偶见反复，全球经济环境和金融市场均受到一定程度的影响，潜在的市场风险不容忽视，给交易所的业务发展也带来了相应挑战。上交所股票期权市场总体上运行平稳，定价合理，投资者参与理性，市场规模稳步增长，经济功能日渐发挥，经受住了市场的一系列实践考验。

值得关注的是，虽然股票期权的经济功能已有初步发挥，促进了中国定价影响力的提升，但相对于境外发达的衍生品市场，还需要看到发展的不足之处。

刘逖介绍，近年来，伴随着A股国际化程度的逐步提升，境外交易所陆续推出大量中国概念的金融衍生品，其中美国、中国香港和中国台湾上市了近20只基于境内A股ETF的期权产品，覆盖标的已涵盖跟踪沪深300、富时A50、上证50、中证500、上证180、创业板等重要指数的ETF。2021年10月，香港推出MSCI A50期货。在互联互通等渠道基础上，离岸对冲工具以及场外衍生品市场的快速发展，使得香港逐步形成包括交易和风险管理的较为完整的A股生态链，定价影响力逐步提升。

但与此同时，境内A股相关期权产品目前仅有四只，覆盖范围仅限于沪深300指数和上证50指数。

“我们距离国际定价中心仍有相当的差距。”刘逖表示，缩短差距、提升我国衍生品市场竞争力影响力的一个重要举措，就是持续扩大标的覆盖范围。

同时，随着中国经济发展和资本市场的对外开放的稳步推进，市场也对加快期权市场发展、形成标准化金融期权体系的需求越来越强烈。

结合境内外产品发展经验，刘逖认为，未来期权标的选择可以遵循三个原则。

一是满足市场需求。选择指数市场代表性强、市值覆盖度高，基金规模大、流动性好，投资者风险对冲需求较强的标的开发期权产品。二是涵盖各类风险特征。能够涵盖各类产品风险，且产品特征有一定区分度，最终形成可覆盖宽基、跨境、行业等各类风险的完整产品体系。三是突出市场特色。选择科技创新特色突出的标的，推出相应的科技成长类股票期权，提升期权服务科技创新的能力。

刘逖表示，上交所将在证监会的统筹领导下，进一步深化期权试点工作，丰富完善股票期权产品体系，更好发挥期权产品的经济功能，进一步满足投资者的多样化风险管理需求。推出覆盖宽基ETF、跨境ETF、行业和主题ETF、黄金ETF等各类ETF期权产品，丰富产品布局；研究推出以境外股票或指数为标的的期权产品，增加境外投资风险管理工具；研究推出个股期权，提供更精细化的风险管理工具。

此外，上交所也将继续推动期权产品的国际化，推动扩大合格境外投资者投资范围，提高资本市场高水平双向开放，提升境内衍生品在国际市场上的竞争力与影响力。