黑色星期五：油价大跌为哪般？后续反弹亦或进一步下挫？

本次微文说说久违的油价。

11月26日，出现了“黑色星期五”，全球资本市场一片哀鸿。美国三大股指跌幅均超过2%，道琼斯、纳斯达克、标普500的跌幅分别达到2.53%、2.23%和2.27%；而欧洲的三大股市的跌幅更甚，均超过3%，英国股市、法国股市、德国股市分别下挫3.64%、4.75%、和4.15%。

是何原因？还是COVID-19病毒变异闹的。而这一次，在非洲南部国家出现了一种比德尔塔毒株更为可怕、传播能力更强的变异毒株——代号B.1.1.529。虽然人类对这一变异毒株尚未认识清楚，但其带来的全球性恐慌显而易见。而且，冬季已经来临，低温裹挟变异毒株将释放出更大的“威力”。将造成新一轮全球经济的“急性休克”和交通及人员流动的“封闭阻断”。这无异于给欧美和其他一些国家的圣诞购物季、狂欢季泼了一大盆“超级凉水”。所有关于经济持续复苏、全球解封的预期将被推迟，情况可能变得更糟。这种情况下，全球主要股指出现大跌也就在情理之中了。

油价，当然也不能例外。在恐慌情绪蔓延之下，WTI（美国西德克萨斯中质原油）和Brent（布伦特）2022年1月份交割的期货交易价格大幅下挫，幅度均超过11%，分别达到13.06%（收于68.15美元/桶）和11.55%（收于72.72美元/桶）。这应该是近一年来国际油价下挫幅度最大的一次，堪称暴跌。

过去的一周（11月22至26日）是全球石油市场上跌宕起伏的一周。先是23日，市场不买美国等国家释放战略石油储备（SPR）的账，油价显著上涨1.5%左右；经过25日（周四）感恩节休市后，没想到26日周五，市场出现恐慌性大跌。全球原油市场着实坐了一把“过山车”。

（“OilPrice”网站关于油价大跌的头条：油价暴跌，新冠做到了拜登没有做到的事）

一、上一步：美英日印相继释放原油战略储备（SPR），没放够，反而释放了相反的信息

11月23日，美国拜登政府宣布释放5000万桶的战略石油储备（SPR），以应对能源价格上涨。此前一个多月，美国汽油价格暴涨近50%，能源价格的上涨随即将带动其他产品、包括食品价格的飙升，进一步加剧了美国的通货膨胀。

随美国之后，印度、日本和英国相继宣布释放SPR，其中印度和英国释放的数量分别为500万桶和150万桶。日本释放的数量不详，日本政府表示：“因国内石油需求下降，日本将释放超过必要储备量的剩余部分，这将是日本首次释放国家石油储备”。

原本以为，美英日印等石油消费大国释放SPR将会遏制油价上升的势头，毕竟，释放SPR相当于增加了市场供应。但是，由于释放量过小，杯水车薪，有点“抠门”的味道，反而给市场暗示了相反的信息。结果市场“短暂失灵”，油价不降反升，23日上午开市后，WTI显著上涨1.30%，达到77.75美元/桶；布伦特上涨1.73%，再次突破80美元/桶的关口，达到80.96美元/桶。

可能外界认为，5000万桶，应该是巨额的释放量，怎么市场不买账呢？其实，相对于美国“150天用量”的战略石油储备量而言，5000万桶的释放量确实太抠门。2020年，美国原油日消费水平为1717万桶（相当于年消费8.5亿吨），5000万桶的释放量只相当于两天半的消费量，这能起到什么作用呢？同样，印度和英国释放SPR也只是做做样子，其中印度的释放量只相当于该国一天的消费量略多（印度2020年的日平均消费量为466.9万桶）；英国只相当于1.25天的量（英国2020年的消费水平为116.2万桶/日）。

不知道拜登政府的葫芦里卖的什么药。要么不要释放，要释放，量就得大一点，真正起到抑制油价上涨的作用。

顺便说一句，在石油储备所能满足的需求天数上，据了解，日本石油战略储备及商业储备库存量合计约180天、美国150天、法国180天、德国120天，我国超过60天。

其实，通过释放战略库存打压油价上涨预期并不是好招，治标不治本。因为储备量释放后，库存减少，战略储备量早晚得补回，变相增加了市场需求量；而且，OPEC反对释放库存，在美国释放库存的情况下，为保证油价的相对高位，OPEC可能将改变策略，下步增产预期更小。

（“WorldOil”网站的头条）

二、 这一步：“黑色星期五”带来的恐慌悲观情绪仍在蔓延，不排除油价有继续大幅下跌的可能

上文已经说到26日这次“黑色星期五”的油价大跌及其主要缘由。那么未来一至两周油价将如何演进？

下周（11月29日至12月3日）召开的“OPEC+”（维也纳联盟）会议的既定策略或将出现反转。本来，随着美英日印等重点消费国释放少量的战略石油储备没有起到抑制油价的作用，即将召开的OPEC+会议预计会达成适度增产的协议。但目前看，随着新冠疫情出现重大变化，OPEC+会议的策略可能要紧急调整。正如彭博社（Bloomberg）援引瑞银集团的分析，OPEC+可能暂停其目前计划的增产40万桶/日的方法，甚至会选择减产。 如果OPEC+的策略出现反转，选择减产，则油价可能出现止跌回调，这取决于后续世界卫生组织和相关国家的疾控机构对该变异病毒认识的精准程度和新毒株的严重程度。但也有分析认为，OPEC+即使暂停增产或适度减产，对油价的支撑作用也将有限，因为，仅新推出的航空旅行限制所导致的航煤需求降低都将远超40万桶/日。

据报道，目前，一些国家已经停止了来自南部非洲的旅行，以阻止其变异毒株的传播。特别令人担忧的是病毒刺突蛋白的大量突变（据说达到50多个突刺变异，这的确是比较麻烦），这对其进入人体起着关键作用。研究人员仍在试图确定它是否比以前的菌株更具传染性或更致命。

如果B.1.1.529变异毒株经过研究和确认，其危害性远远高于德尔塔毒株，则全球经济和石油市场又将出现“至暗时刻”，短期内，油价或将持续下挫，不排除跌破60美元/桶的可能。

B.1.1.529变异毒株的异军突起

三、下一步：美俄沙“三巨头”的出手干预+中国疫情的严防死守和经济稳健，或将推动油价反弹

按照以往经验，在疫情全球持续蔓延的大环境下，中长期而言，推动油价“利多”有三大因素，一是美元的持续量化宽松；二是美国、俄罗斯、沙特这三个国际市场上的重量级玩家将联手干预，就像2020年4月份以来的情况一样；三是中国经济在严防死守的疫情政策下保持平稳，中国经济的增长引擎将发挥着无可替代的作用。这三大因素是中长期推动油价反弹的“三驾马车”。

当然，相反的因素也在发挥作用。一是美联储主席鲍威尔的连任，市场上认为是利空流动性的，市场认为美联储大概率要逐步开始收紧货币政策，以应对日趋严重的通货膨胀，而美元收紧意味着油价下跌。二是到了圣诞节和年末关口，宏观资金开始离场。“因为宏观资金节前离场，市场上没有投机性买盘支撑，利空一出来就连续下跌形成负反馈，程序化交易自动止损加上自动顺趋势卖出，就拦不住了”，一位实战派石油期货市场专家跟清泉如此说道。三是还有一个有趣的因素，即以山东地炼为代表的中国地炼外采量，因年度配额释放完成，而出现的外采交易量下降，进而导致市场流动性下降，也是造成油价“利空”的原因。

看来，在年底之前，油价出现显著反弹是小概率事件。

写到这里，清泉不由得哭笑不得。要知道，今年以来，国际油价那是相当稳定地攀升，随着经济生活逐渐从疫情大流行中恢复过来，随着司机重新回到汽车上，随着乘客回到飞机上……包括清泉在内的许多人认为，全球原油日消费量将接近甚至超过疫情前的水平，即每天超过1亿桶。加上OPEC+的心领神会和“配合”，严格控制供应；以及前几年石油投资的“失血”导致产量下降和供应不足，今年底冲上90美元/桶甚至100不是没有可能。

然而，病毒再次给油价以“致命一击”。

呜呼。

（本文首发于微信公众号“清泉能源SpringEnergy”，解读和观点均属清泉个人，与北京大学区域与国别研究院立场无关，文责自负。引用、转载请标明作者信息及文章出处。）