业绩“变脸”、双线承压，蓝帆医疗最近有点难

解读 | 中访网《董秘会》

责编 | 孙书沁

半年报净利润同比增长高达453.90%，到了第三季度却净亏损0.23亿元，“手套大王”蓝帆医疗(002382.SZ)的现状令投资者担忧。

与其竞争对手英科医疗相似，因为新冠疫情的风口，蓝帆医疗作为全球最大的PVC手套厂商，在2020年创下了上市以来的最佳业绩，股价也随之水涨船高，今年年初还创下了28.49元的盘中最高价，然而，好景不长，没想到第三季度利润却出现了“断崖式”下跌，股价也下跌至14元-15元附近徘徊。

蓝帆医疗主营业务主要分为健康防护手套、心脏介入器械两大部分，其中，健康防护手套占比约为85.8％。据三季度报告披露，蓝帆医疗2021年前三季度营业收入为 65.72 亿元，同比增长 41.20%；归属上市公司股东净利润为 34.18 亿元，同比上升 81.06%。

分季度来看，第三季度营业收入为 13.85 亿元，同比下降 41.59%；归母净利润为 -0.23 亿元，同比下降 101.81%。

对于三季度净利润骤降的原因，蓝帆医疗表示主要源于四个方面：一是防护手套的价格超预期下降；二是心脑血管事业部支架业务因受国内集采落地、国外疫情反复和研发费用持续投入等主客观因素影响，业绩出现亏损；三是心脑血管事业部旗下持有基金第三季度市价高位下跌，进一步导致投资亏损；四是公司财务费用受汇率波动和发行可转债所致利息增加的两大因素影响，同比增幅 266.43%。

具体来看，手套业务作为蓝帆医疗的核心支柱业务，今年上半年贡献了超过九成的营收。根据回复函中的数据，今年前三季度手套业务的净利润分别为17.57亿元、6.25亿元、1.19亿元，可以看出，第三季度的净利润已下滑至还不到第一季度的十分之一。

再来看防护手套的价格，今年一季度平均价格为490.14元/千支，到了三季度平均价格只剩下200.43元/千支。

但值得注意的是，三季度的手套成本反而比一季度还高，由此，蓝帆医疗的手套业务毛利从一季度353.62元/千支降到了三季度的45.35元/千支，毛利率由为72.15％下降至22.63％，盈利能力削弱。

西南证券在研报中指出，2020年受到全球疫情影响，一次性手套价格快速提升，预计2021年，手套价格仍将处于提升的态势，之后随着全球产能的提升，手套价格将逐步回落到疫情开始之前的水平。

在此情况下，蓝帆医疗仍在激进扩张，据公司披露，先前进行的200亿支丁腈手套项目，预计年底前将完成其中约100亿支产能的投产，2021 年末产能可达470 亿支，或将面临产能过剩的风险。

不仅如此，蓝帆医疗集采承压下的心脑血管事业部支架业务亏损逐渐扩大，拖后腿队员再加一。

2018年，蓝帆医疗以58.95亿元的高价拿下全球知名支架厂商柏盛国际93.37%的股份，一举创下当年A股“史上最大医疗器械并购案”，以此进入心脏支架领域，打开了高值耗材赛道。

虽然柏盛国际下属公司吉威医疗是中国心脏支架领域三大巨头之一，但柏盛国际的业绩表现有些差强人意。根据业绩承诺，2018年度-2020年度，柏盛国际要实现净利润分别不低于 3.8亿元、4.5亿元、5.4亿元，但2020年因为新冠疫情影响，柏盛国际的净利润只有3.4亿元，没能完成业绩承诺。

而心脏支架成为中国集采的首个高值医用耗材后，行业的光环已不似从前。2020年底心脏支架集采启动，心脏支架开始步入百元时代，支架厂商的暴利也已成为了过去式。

为了中标，蓝帆医疗的药物涂层支架系统（雷帕霉素）不惜报出了469元超低价，对比此前13300元的挂网价，价格降幅超过96%，甚是夸张。

虽然中标后蓝帆医疗的心脏支架销量有了很大提升，但市场份额仅占9.37%，且亏损也在逐渐扩大。

具体来看，前三季度蓝帆医疗的心脏支架销量为33万条，相比去年同期增长了199％，但心脑血管业务的净利润亏损却从今年一季度的0.42亿元扩大至了第三季度的1.28亿元。

在此颓势下，蓝帆医疗开启了“自救”。10月26日晚间，蓝帆医疗公告称，为了进一步提高经营管理效率，公司拟对心脑血管事业部全部子公司和业务主体进行内部重组。

通过内部重组，CBCHII将作为公司心脑血管高值耗材业务的持股平台，统领公司整个心脑血管业务。

然而，投资者似乎信心不足，在深交所互动易平台上，有股友对董秘进行提问：柏盛国际产品单一又受集采影响后续拖累公司业绩，公司有没有考虑卸掉这个柏盛国际包袱？

蓝帆医疗董秘回答称：柏盛国际所属的心脑血管事业部作为公司业务的重要组成部分，在公司发展中的作用不可忽视。虽然目前因为疫情和集采业绩出现短期的不理想，但是公司的战略是坚定投入研发创新，以新产品的陆续上市来驱动柏盛国际恢复集采后的业绩增长。而且，对于高值耗材业务而言，短期不盈利不代表没有价值；众多香港上市的未盈利医疗器械高值耗材公司的市值都很高。感谢您的关注。

看来，目前蓝帆医疗仍要坚持两条线发展，你看好这家公司的未来吗？