“麻花第一股”桂发祥自曝家丑背后

斑马消费 陈晓京

味千中国财务总监监守自盗余音未了，卖麻花的桂发祥又步其后尘。

日前，桂发祥公告自曝家丑：其全资子公司出纳将约1000万元挪用，目前公司正全力追缴。

疫情之后，公司经营刚刚回暖，今年前三季度实现归母净利润不到3000万元。没想到卖了大半年麻花，被一出纳轻而易举挪走三分之一利润。

自曝家丑

麻花第一股桂发祥（002820.SZ）上市之后经营业绩平平，日前一笔巨资被挪用，更让外界惊诧不已。

17日晚间，桂发祥（002820.SZ）自曝家丑，其旗下全资子公司天津桂发祥物流出纳人员涉嫌挪用巨额资金，初步估算约1000万元。

一家专为母公司产品配套运输业务的子公司，出纳人员究竟是如何将资金挪用，未有进一步披露，尚待警方侦查确定。

一向谨慎的桂发祥在公告中明确，上述事件可能会对2021年财务状况造成不利影响，具体将结合警方及审计机构的结论，及时进行会计处理。

作为一家主要从事麻花、糕点等产品生产和销售的老字号企业，桂发祥的收入规模并不大，且在去年疫情中遭遇重创，归母净利润同比下降70.41%，今年经营才逐渐回暖。

今年前三季度，公司实现营业收入3.29亿元、归母净利润2878.54万元，同比分别增长25.34%和16.76%。这笔被挪用的巨款，相当于公司前三季度卖麻花挣的三分之一。

为了追回这笔巨款，刚在9月履新的董事长冯国东亲自带队成立专项工作组，采取一切可能的措施追回资金，同时在公司内部自查是否存在类似情形。

经营状况平平，内部又出了家贼，股吧里骂声一片，投资者直指公司内部管理混乱。一位投资者抱怨道，要是追不回这笔资金，得卖多少麻花才能填上窟窿？

麻花难卖

和许多老字号企业一样，桂发祥也面临业务转型的困境。要推动一家老字号转型，国内鲜有成功案例，全聚德、狗不理等都没能探索出成功路径。

全聚德在2012年距离20亿营收只差6000万元，随后收入逐年下行，碰上去年疫情和舆情，这家老字号彻底跌下神坛。

和桂发祥同处一城的狗不理，挂牌新三板5年业绩平平，营业收入始终在亿元左右，净利润最高在2019年实现2424.58万元，已在去年终止挂牌。

桂发祥起家于麻花产品，至今没摆脱麻花产品一支独大局面，且麻花产品收入增长几乎停滞，更为这家老字号食品企业埋下了隐患。

2016年上市以来，桂发祥超过6成以上收入均来自麻花产品。数据显示，2017年至2019年，公司麻花产品收入分别为3.33亿元、3.17亿元和3.21亿元，2020年暴降至2.21亿元。

2019年和2020年，麻花产品销售量分别为4987.45吨、3064.11吨，降幅惊人。

核心产品销量下滑只是冰山一角。上市之后，公司产品销量（包括麻花、糕点等）显露下滑趋势，2017年-2019年，销量分别为7486.05吨、7045.56吨和6637.84吨，同比分别增长4.30%、-5.88%和-5.79%。去年更是直降35.01%至4313.91吨。

着迷理财

上市以来，桂发祥的营业收入增速始终在个位数徘徊，归母净利润增速呈现正负交替的状况，不断给公司经营敲响了警钟。

天津地区销售占比高、对麻花产品过度依赖这两大难题，公司至今没有获得突破。即便是上市募资的空港经济区生产基地建设、营销网络建设，及偿还银行贷款和补充营运资金等项目，也一再延期。截至目前，前两项仍未完成，已被延期至2023年12月底。

在经营上乏善可陈，桂发祥在购买理财方面却动力十足。今年9月7日，公司拿出4亿元购买银行一个保本浮动收益型理财产品，预期年化收益1.5%-3.6%。

斑马消费注意到，在公司上市之后，就着手利用闲置资金理财。2016年12月，公司公告同意公司及控股子公司使用不超过4亿元的部分闲置自有资金购买理财产品，同时拟使用部分闲置募集资金进行现金管理。

一年之后，公司再拟不超过9500万元闲置募集资金进行现金管理，同时拟用不超过3.5亿元闲置自有资金购买理财产品。此后，公司几乎每年都制定了上亿元的理财计划等。

统计显示，2017年至2020年，公司包括理财在内的投资收益分别为2147.87万元、2283.72万元、2255.30万元和2938.43万元，分别占比各期利润总额的17.56%、20.80%、20.68%和82.21%。其中，2020年公司出售参股企业昆汀科技，就为公司带来1256.7万元利润贡献。