金嗓子退市，一个时代的背影

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

10月29号，咽喉含片的鼻祖——金嗓子（HK6896）宣布，预计于2021年12月15日上午9:00，正式私有化退市。

而这个时间，距离金嗓子的女老板——江佩珍女士，当年在港交所霸气敲钟上市，正好过了6年零五个月。

2015年7月15日上市

属于金嗓子的资本时代，就这么过去了。

一.起于推陈

金嗓子的故事，要追溯到1956年，柳州市糖果二厂成立。最初，它只是一家生产糖果的国营小厂，不过1959年，迎来了改命的契机，因为这一年，江佩珍来了。

那一年，她13岁。

有时候，人的能量，可能真的是天生的。这个因母亲早逝，不得已辍学进厂当学徒的女娃娃，懵懵懂懂进入社会，18岁就当选了全厂的副厂长。不管她在之后的几十年人生里，有过什么骚操作，至少此时证明，她的能力还是在线的。

糖厂起步

1979年，33岁的江佩珍被正式任命为厂长。自此糖果二厂开启了新篇章。

此前，我对金嗓子的认知，只是停留在咽喉含片的层面。扒一扒历史才发现，第一颗果酱夹心糖、花生巧克力、甚至包括酒心巧克力，都是由这家糖果厂，从国外引进，推向国内市场的。

那个年代，糖果二厂绝对是走在了行业的最前沿。

到1988年，糖果二厂产量近2万吨，产值9700万元，税利超千万元，各项经济指标均列行业第一。

技术转型

不过，鼎盛之时，糖果二厂迎来了一个重大打击，山寨。受此刺激，江佩珍萌生了一个新的想法，必须让糖果拥有技术护城河。

辗转之下，江佩珍接触到了上海华东师范大学的教授——王耀发。从这位老教授这里，江佩珍讨到了治疗慢性咽炎的配方。对原有的润喉糖加以改造后，印着老教授头像的金嗓子喉片，正式问世。

自1994年开始，糖厂二厂便开始生产销售金嗓子喉片。到1998年，糖厂改制，成了如今民营的广西金嗓子。

打造品牌

而后金嗓子喉片，能够走向全国，江佩珍确实功不可没。

她主要干了这么两件事，第一，打广告。第二，找代言。听上去好像没什么特别，不过，江老板，能把广告打在央视，能找球星罗纳尔多代言。要知道，当时的罗纳尔多，广告费动辄千万美元，且非大品牌不接。

所以，金嗓子，且不说它能不能拿出来这么多钱，就说一个地方民营小厂，如何能请来这尊大佛？

很简单，靠骗。

江老板花30万美元，邀请罗纳尔多吃了顿饭，拍了些照片，而后经过粗制滥造的拼接，一组罗纳尔多代言的广告，就出现在了央视。当罗纳尔多发现之时，时间已经过去了两年。而他举着金嗓子一脸憨笑的形象，早就印在了80、90这一代人的记忆里。

铺设渠道

有了扛把子的产品，有了响当当的知名度后，金嗓子还缺一样——渠道。

其实早在2013年，金嗓子就曾经历过一轮业绩下滑。而它最终扭转颓势的关键，就是建立省-市-终端的三级分销制度（据此推测，13年业绩下滑的原因很可能就是原有渠道饱和，或管理不善）。

到2015年上市之时，金嗓子在全国已经有300多名分销商，几乎覆盖了国内所有省市，并且将触角伸向了美国、加拿大、欧洲等多个海外市场。

二.败于出新

然而，金嗓子的辉煌，就停留在了上市之后的第二年。

17年受药品两票制改革影响，有过短暂回落，19年复苏后，依然是16年的水平

1.存量市场见顶

金嗓子转到咽喉片这个赛道后，确实构建了产品壁垒。但这个行业，最大的问题是市场规模小，且高度集中。

2013年，国内咽喉片产品零售总额仅31.2亿。而金嗓子，虽然全年只有5.5亿的营收，却已经占据了25.5%的市场份额。

与此同时，前五大品牌，市占率合计已经高达70%。留给金嗓子继续扩张的市场空间，极为有限。

这种情况下，金嗓子推出了一款新品——金嗓子喉宝。

喉宝与此前的喉片最大的区别是，前者是食品，后者是非处方药。或许本意上，金嗓子是想要扩充食品渠道，但是这两款产品，功能相似，聚焦的是同一个没有多大增长空间的赛道（而且名字太像，我才知道竟是两种产品，不知道有多少人跟我有相同疑惑）。

从结果来看，目前喉片营收占比近90%，喉宝占比近10%。也不知道喉宝是补充了喉片丢失的市场，还是抢占了原本就属于喉片的市场。总之，金嗓子总的销售规模，并没有多大增长。

2.新品拓展失败

润喉片市场太小，产品结构过于单一，这些问题金嗓子自然也知道。它不是没有努力改变过，只是都以失败而告终。

截止2021年中，金嗓子在售的其他产品，主要是草本植物饮料，和银杏叶片。而这两种产品加起来，总营收占比只有1.3%。

摘自《金嗓子2021年中报》

其实按照消费品的逻辑来看，金嗓子已经依靠喉片这种爆品，铺设了遍布全国的销售网络，只要新品能够打开知名度，理论上应该很容易复制喉片的成功。

但这个说起来容易的事，金嗓子做起来佷难。

3.渠道复用障碍

金嗓子的主力渠道卖的是喉片，而喉片，是药。但推出来的这种饮料，是食品。一个主要进药房，一个进商超。甚至在层层流通环节，都不会有重合。

因为2017年，全国对药品推行“两票制”改革。从出厂，到销售终端，中间只能经过一级分销商，且都是拿到药品经营许可证的。所以让喉片的分销商，去分销饮料的可能性不大。

而若要重新铺设渠道，必然对产品的市场知名度、受欢迎程度要求更高。

2016年，饮料上市之时，金嗓子确实也曾花重金营销。先后冠名《蒙面唱将》和《盖世音雄》两档节目，但效果一般。以至于，我们的江老板，一气之下拒绝支付剩余广告费，因此还一度被列为失信被执行人，也就是俗称的“老赖”。

以前，喉片上市之时，借老教授给的配方，构建了产品竞争力；又借罗纳尔多之名，火遍全国。而如今，金嗓子饮料，相信大部分人包括我，连听都没听过。

三.辉煌已逝

金嗓子，进入了一个不太有前途的赛道。这么多年，一直在寻求跨界，突破瓶颈，但马应龙的眼霜，云南白药的牙膏，其成功也不是那么容易复制的。

就渠道复用而言，或许在药品的基础上，进行外延，才是最简单的方式。但是，金嗓子也不是没有药品，活血化瘀通络的银杏叶片，同样掀不起多大的风浪。

因为药品，看的是药效。而效力，重的是研发。已经没有哪个老教授，愿意无偿赠与金嗓子一个新配方了。或许买，还是一条出路。但中药这种产品，还需要漫长的积累。

而若要完全推陈出新，那么从产品、到品牌、到渠道，方方面面，都需要极大的投入，和考验。做好了，再续辉煌。做的不好，反倒拖累主业。

如今，75岁的江老板，和她背后，坐享金嗓子喉片稳定收益的家族，还愿意冒这个风险吗？激情已逝，或许养老，才是金嗓子最好的结局。

只不过，这样的金嗓子，与资本市场之间，必然会出现矛盾，会加剧矛盾，会变得格格不入。因为资本，需要的是投机机会，寻求的是高速增长。

离开了资本市场，金嗓子才能活的随心所欲。

金嗓子还在，只是属于金嗓子的资本时代，不在了。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。