八问SDR｜人民币“入篮”SDR10月1日正式生效

人民币将于10月1日正式加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子，成为继美元、欧元、日元和英镑之后的第五种“入篮”货币。讲真，这看起来很重要，但是SDR到底是什么意思？有什么作用呢？会如何影响人民币呢？

问题①：SDR是什么？

SDR是特别提款权（Special Drawing Rights）的缩写，含义是兑换“可自由使用”货币的权利，是国际货币基金组织（IMF)根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。

按字面意思，SDR的特别提款权体现在，在一定条件下，持有者可用它提取基金组织指定成员国的可自由使用货币。因此，本质是一种国际储备资产。

问题②：为什么有SDR？

SDR是全球经济发展的产物。

1944年召开的布雷顿森林会议，确立了以美元为中心的国际货币体系，美元与黄金挂钩、国际货币基金会员国的货币与美元保持固定汇率，实行固定汇率制度。此时，只有美元和黄金是储备资产。

1960年代初爆发了美元的第一次危机，暴露出以美元为中心的布雷顿森林货币体系的重大缺陷，以一国货币为支柱的国际货币体系是不可能保持长期稳定的。1969年，为应对全球储备资产不足难题，IMF在年会上正式通过了“十国集团”提出的SDR储备货币方案。因此，SDR是作为一种补充性储备资产的角色出现的，与黄金、自由兑换货币一起构成国际储备。

问题③：SDR有哪些货币？

SDR货币也同样经过了长期变革。

创设开始时，SDR与黄金挂钩，与美元等价，后布雷顿森林体系崩溃，IMF于1974年启用SDR货币篮子，并与黄金脱钩，改用“一篮子”16种货币作为定值标准。此时，这SDR篮子货币包括美元、联邦德国马克、日元、英镑、法国法郎等。

1980年，IMF改革SDR，简化为5种西方国家货币，即美德日法英的货币； 1999年欧元出现，代替了德国马克和法国法郎，SDR货币篮子货币数量减少至4个，即美元、欧元、英镑和日元。此后，SDR货币篮子均由这四种货币构成。

每隔五年，IMF都会对SDR货币篮子进行一次例行复审，以确保篮子中的货币是国际交易中所使用的具有代表性的货币，各货币所占的权重反映了其在国际贸易和金融体系中的重要程度。

2016年10月1日，SDR一篮子由美元、欧元、人民币、日元、英镑这五种货币所构成.

问题④：新的SDR篮子中五种货币的权重是多少？

根据IMF制定的新公式，SDR篮子中各货币的权重分别是：美元41.73%，欧元30.93%，人民币10.92%，日元8.33%，英镑8.09%。

今年9月30日，将使用这些权重确定SDR篮子货币的新的固定数量。10月1日起的任何一天每种货币在SDR价值中所占比重将取决于当天的汇率。

问题⑤：SDR可以干什么？

SDR俗称“纸黄金”（paper gold），它是IMF分配给会员国的一种使用资金的权利，被看作是一种用于补充成员国官方储备的国际储备资产。主要作用有三：

1）平衡国际收支，当会员国A国发生国际贸易逆差，入不敷出，IMF指定会员国B接受A国的SDR，将A国的SDR换成可使用货币，可弥补A国的逆差；

2）用来直接支付IMF提供的贷款和利息；

3）IMF成员国之间可以直接使用SDR进行各项金融业务。

问题⑥：加入SDR货币篮子的标准是什么？

IMF在宣布纳入人民币时，对此问题给出了解释。档期的标准是执董会在2000年批准的，

官方解释为：SDR篮子由五年期间货物和服务出口价值最大的四个（2016年10月1日起扩大到五个）成员国或货币联盟发行的、并被基金组织认定为“可自由使用”的货币构成。

因此，核心标准为两个：

一是该国在全球的贸易大小，出口标准扮演着“门槛”的角色，旨在确保有资格加入篮子的货币是由那些在全球经济中发挥核心作用的成员国或货币联盟发行的。自上世纪70年代以来，该标准一直是特别提款权定值方法的一部分。

二是该国的货币可自由使用。2000年，增加了特别提款权篮子中的货币必须“可自由使用”这一标准，以使货币选择标准正式体现金融交易的重要性。

问题⑦：人民币为什么可以加入SDR？

毫无疑问，人民币满足上面的两个标准，一是达到交易规模，在欧、亚、北美三个交易区域中都人民币支付交易已大幅增加，能够满足基金组织业务涉及的交易规模。二是可自由使用，基金组织及其成员国和SDR的其他使用国家目前都能够在无重大阻碍的情况下开展人民币操作，而这一自由操作，正是源于中国近年来的改革，如，完全放开国内利率，采取步骤提高汇率的市场化决定程度，形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”，中间报价机制，以及2015年10月8日正式实施的人民币跨境支付系统（CIPS），都有效地促进了人民币的开放程度，促进了宏观金融的稳定。

问题⑧：人民币加入SDR有何影响？

2001年，中国加入世界贸易组织(WTO)，WTO使中国正式进入全球贸易体系之中，不仅促进了中国经济出口的活跃，更因此而激发了很多后续的经济体制改革，对中国的意义深远。

人民币纳入SDR会有世纪初中国加入WTO那般深远影响吗？

从2009年人民币国际化启程算起，已快7年，去年11月30日，IMF大会认为人民币“既符合贸易的标准，也符合自由使用的标准”，宣布将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子。对此，央行副行长易纲表示，“人民币加入SDR是一个里程碑式的事件，它意义非常重大，利在长远，它标志着国际社会对中国经济发展和改革开放成果的肯定，特别是对人民币国际化的肯定。”

美国耶鲁大学杰克逊全球事务学院资深研究员斯蒂芬·罗奇在接受《财经》采访时认为，SDR只是一个会计工具而非实际货币，因此最初不会扩大中国作为全球储备货币的实际地位。如果人民币占到SDR货币篮子15％的权重，人民币在全球外汇储备大概也只会增加1％，实际影响非常小，但象征性意义不可低估。目前中国正在进行更多领域的改革，IMF的这一决定将促使中国的金融改革更加深化，“改革的发生不仅仅因为改革是正确的道路，更因为来自内部或外部的压力促使其发生，压力也意味着机遇。”

归纳起来，人民币加入SDR影响主要在以下方面：一是国际金融改革催化剂，二是人民币国际化重要一步，三使得人民币资产更受欢迎，国际机构配置人民币资产需求会增加，跨境交易中将更多的使用人民币；四是提升中国在大宗商品方面的定价权。