45%！钱紧再现：隔夜国债逆回购利率飙升至18个月新高

45.00%！国庆假期前的倒数第二个交易日，市场对现金有大量需求，而央行又并未习惯性地在节前投放大量资金，上证所隔夜国债逆回购利率（GC001）盘中一度飙升至45.00%。

9月29日，在交易所市场上，上证所隔夜国债逆回购利率（GC001）开盘即报20.00%，较前一日2.6250%的收盘价上涨接近700%，随后更是在临近收盘时飙升至45.00%，涨幅达到1700%；而临近收盘，GC001也并未像过往一样出现大跳水，最终收报35.41%，创下了2015年2月10日以来的最高值（当日GC001收于53.44%）。

所谓质押式国债逆回购，即指交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。资金持有人（逆回购方）将资金在交易所按成交的资金价格借出，到期收回资本金和利息。

上证所质押式国债回购每手交易单位为1000元，申报数量为100手的整数倍，即门槛十万元；深圳证券交易所门槛为1000元。

换句话说，如果投资者9月29日以最高利率购买上证所隔夜逆回购，一天可以获得年化45.00%的收益。

资金紧张的不仅是交易所市场。随着央行资金收紧和机构“跨节”需求升温，而另一方面银行又将迎来季末宏观审慎评估（MPA）考核，反应银行间市场资金紧张情况的上海银行间同业拆放利率同样全线走高。

市场上流动性的紧张，与央行没有在国庆长假之前为市场注入更多流动性有关。

9月29日，央行仅通过公开市场投放了900亿元，其中包括800元14天期和100亿元28天期品种，中标利率分别持平于2.40%和2.55%。

但鉴于当日公开市场有1200亿元逆回购到期，由此9月29日央行通过公开市场净回笼资金300亿元。本周共有9150亿元逆回购到期，公开市场到期量接近万亿元，使得节前短期流动性更趋紧张。

整个9月，央行在公开市场上对流动性先放后收。央行在9月前三周流动性投放明显加快，从9月12日到23日，央行连续九个交易日开展净投放，实现资金净投放11951亿元。不过，从季末及长假前最后一周的首个交易日（9月26日）开始，央行开始净回笼资金。

中信证券固定收益分析师明明认为，资金供需缺口之下，体现的是央行无意货币宽松，维持流动性稳中偏紧的决心。央行已停止7天逆回购操作，一方面谨防节后首日资金集中到期对流动性的考验；另一方面，通过“锁短放长”，拉长久期，抬升资金成本，央行直接削弱了机构滚短端资金、不断加杠杆的意愿。

另一方面，商业银行们也迎来了季末的MPA考核。

中金公司首席经济学家梁红发布报告称，MPA考核仍是季末流动性的扰动因素。目前MPA主要按月监测、按季评估，使用的主要是月末和季末数据，因此时点效应在所难免。至少从目前来看，MPA 是季末流动性条件不确定性的来源之一，可能放大季节性冲击。因此，MPA评估体系还有待完善，可能最终会转向用平均法进行统计和考核。