千亿债务下还有生机：中钢集团债务重组方案正式获国务院批准

在千亿债务泥淖里挣扎两年的中钢集团终现生机。9月27日晚间，中钢国际（000928）发布公告称，控股股东中钢集团债务重组方案正式获得批准。该重组方案于今年3月份开始上报相关部委，中间曾一度停滞。

中钢国际公告称，今日，中钢国际收到控股股东中钢集团的通知，在国家政府部门的指导、 支持下，在各相关方的共同努力下，中钢集团债务重组方案正式获得批准。中钢集团将以债务重组为契机，进一步加快供给侧结构性改革，着力发展四大优势产业，努力打造成为为冶金工业和相关产业提供资源、科技、工程、装备集成服务的国际化企业集团。

中钢国际在公告中认为，中钢集团债务重组方案的实施，将对改善公司融资环境、提升公司业务承接能力和订单执行能力产生积极作用。

中钢集团债务重组方案引起广泛关注的背后是其债务重组方案中包含债转股。此番该债务重组方案的正式获批，也就意味着中钢集团成为本轮债转股第一家。

在争议中成为债转股第一案

财新网此前报道，经德勤审计后，中钢集团金融机构的债务规模近600亿元。其中留债规模近300亿元，利率调低至约3%，转股规模约270亿元。

其中，转股部分并非直接将债券转为股权，而是长达六年期的可转债，前三年锁定，从第四年开始，逐年按3：3：4的比例转股以退出。可转债具有债券和期权的双重特性，一般具有较低的票面利率。债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票，金融机构也可以在一定条件下将债券回售给发行人。

可转债这一方式被业内人士认为是中钢集团债转股达成的关键原因。冶金工业规划研究院院长李新创在接受媒体采访时表示，“可转债很明显是政府、企业、银行之间博弈的结果，这可以在很大程度上化解银行的一大心结”。

也有债权行人士总结，“在经济下行周期，国家和银行都会有所选择，银行不可能独善其身，企业垮了银行更没办法了，就是要找到共渡难关的平衡点。”

从目前结果来看，中钢集团比同行业里同样因债务问题焦头烂额的企业要幸运很多。渤钢集团债转股债债务重组方案前途未卜、东北特钢九度违约面临破产重整命运、广西有色破产重整半年后无果宣布正式破产。行业下行周期之际，这些当初扩产能到处摊大饼的国企正在自吞苦果。

值得注意的话，债转股并没有进入大规模正式启动阶段，在业内仍然充满争议。正因如此，中钢集团在债务重组方案敲定及上报的整个过程中，始终对外界保持沉默。中钢集团方面曾对澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，“我们希望能促成此事，而不是因为舆论原因反而把这件事搅黄”。

然而，债务重组方案的尘埃落定并不代表债转股争议停息。争议则主要集中于债转股实施过程中的行政色彩，以及去产能背景之下有碍“僵尸企业”市场出清。

此前有钢铁业内人士对澎湃新闻表示，钢铁行业如果债转股，将和去产能政策相违背。该业内人士认为，“本来市场倒逼机制，就是把这些经营不下去的企业逼出这个市场，让它们进行破产处置，或者被兼并等其它方式，但现在债转股伸手去救这些企业，那这些企业产能就出不去”。

另外，钢铁领域启动债转股将引入另一种不公平。目前，钢铁行业去产能主要用环保、能耗、质量、安全、技术来“量体裁衣”，债转股会带来一些副作用。即使困难企业都进行了债转股，上述业内人士认为也无益于解决钢铁行业目前面临的问题，“如果大家都这么操作的话，相当于大家又站在同一起跑线上了而已”。

更有银行人士对澎湃新闻直接表示，“债转股只不过把风险往后延一延，现在一种说法叫时间换空间，我想很难换出这个空间来”。

行业重回上行周期或是唯一希望

中钢集团是国务院国资委主管的钢铁矿产行业大型央企。集团官网显示，集团主营矿产开采、生产和制造，钢材产品贸易物流以及钢铁设备制造。集团旗下拥有二级公司共计65家，境内49家，境外16家。

中钢集团以铁矿石贸易起家，随后借中国经济高速发展及大宗商品价格大涨之际，一路高歌猛进，公司业务贯穿钢铁行业整个产业链。2003年上任中钢集团一把手的黄天文一手推动了中钢集团从单纯的钢铁贸易服务商向钢铁实业中的生产供应和销售环节延伸，成为“钢铁生产型服务商”。 中钢集团曾跻身世界500强资产总值高达1600多亿，2008年还被国资委评为国资典型。

然而，当中国经济放缓、钢铁行业急转直下进入寒冬之时，中钢集团四面楚歌。2008年至2012年，集团资产负债率逐年升高，分别为89.99%、90.65%、91.14%、96.22%和98.10%。中钢集团在2014年9月开始出现债务违约，截至2014年12月，中钢集团及其所属72家子公司债务逾1000亿元，其中金融机构债务近750亿元，涉及境内外80多家银行，还有一些信托、金融租赁公司。有业内资深人士对澎湃新闻表示，“历年的扩张，以及过度依赖钢铁行业让中钢集团越陷越深”。

在该资深人士看来，中钢集团并没有具备核心竞争力的资产，就其起家的贸易而言，“中国五矿目前已成为中国大宗商品贸易流通领域的龙头”。

不过上述资深人士认为，中钢集团债转股成功之后可以对旗下众多子公司进行处理，并逐步解决人员安置问题，“对中钢集团而言，摆在眼前的不仅是债务问题，还会涉及大量的人员安置问题”。

中钢集团主要资产中钢国际财报显示，今年上半年，中钢国际营收39.71亿元，同比下降22.71%。部分国内项目建设进度放缓，但海外订单数量大增，上半年在海外订单的合同金额共计140.63亿元，达到2015年营业收入的144.22%。从中钢集团官网处也可以发现，中钢集团去年以来业务主要集中在铁矿石及海外项目承包。

不过，中钢集团大象转身或许一时难以实现。有业内分析师对澎湃新闻表示，“对钢铁、矿产这些领域内的企业而言，行业周期性影响太大，中钢集团能熬过行业下行周期才有可能真正活过来”。