数说年报｜A股2912家公司中报透露出哪些经济的危与机？

【编者按】

2912家A股上市公司皆已悉数将今年的中报数据公布，这些公众都可获得的数据常因过于专业，只被行研分析师、财经记者、部分投资者及学者分析使用。尽管这2912家上市公司只是中国企业的一部分，但由于上市公司属于各个行业的佼佼者，业务广，市场份额大；因此，上市公司财务数据在一定程度上能反映当下的经济形势。澎湃新闻（thepaper.cn）通过分析这些数据，尝试解读当前经济中的“危与机”：

根据wind金融数据库，截至9月1日，2912家A股上市公司皆已将自己的2016年中报数据披露。

- 以银行为代表的金融行业继续增长乏力，持续去年的“苦日子”，但在非金融行业更苦、利润率更低的环境下，金融业企业依然是赚钱最多的公司，牢牢占据利润榜前十；

- 每年给国家贡献三分之一财政收入的房地产行业分化继续加剧，优质房企利润继续扩张，三四线城市房企亏损加剧，房市“冰火两重天”由此可见一斑；

- 钢铁、煤炭等能源矿业在去产能浪潮中，业绩回暖，再加煤炭和钢铁价格回升，煤企和钢企均出现利润回升止损。但近来据媒体披露，多地煤企钢企在利润驱动下恢复并扩大生产，“一边拆除高炉一边新建高炉，拆的算做去产能”，去产能政策的现实落实存隐忧；

- 制造业，作为实体经济“根基”，正面临着严峻的考验。出口、劳动力成本等因素导致制造业订单继续下降，再加房地产吸走了大量的资金，制造业“空心化”趋势明显，在数据端呈现出的便是亏损企业数量较去年继续增加，亏损面扩大，以创新技术为主导的制造业转型升级迫在眉睫。

- 政府补贴依然成为许多国有企业的重要资金来源。承担社会职能多于经济职能的国企，在经济效益恶化情况下，依赖政府补助和银行贷款输血来维持其日常运转。

喜忧参半：A股赚钱公司数量多了，但亏损额加大

通过澎湃新闻的整理分析，2016年上半年上市公司总体经营状态并没有悲观者渲染的那么差，盈利企业数量较去年同期增多，亏损企业较去年同期减少：

账面盈利企业达2519家，较2015年同期增加128家，同比增幅5.35%；账面亏钱企业有395家，较去年上半年同期减少39家企业，同比降幅为8.99%。

尽管赚钱公司多了、亏钱公司少了，但A股上市公司总体盈利状况呈现消极信号：

A股所有上市公司净利润总值为1.38万亿元，去年同期为1.42万亿元，减少2.84%。其中，盈利企业累计净利润较去年同期下降1.91%；亏损企业累计亏损面加剧。

上市公司盈利走低亏损加剧，与全社会总需求低迷、多领域产能过剩、出口订单减少息息相关。但同时也须看到，在当前经济结构化改革过程中，尤其是制造业正进行的转型升级，必然会淘汰部分劣质企业，利润上的“退一步”是为了“进两步”，阵痛无可避免。

上市公司多属行业佼佼者，市场业务较好，但也因此对大的经济环境反应敏感，反映在财务数据上则是营业总收入。

实业惨淡：制造业、采矿业、房地产亏损企业数最多

澎湃新闻统计发现，按照证监会的行业分类，亏损上市公司主要集中在制造业、采矿业和房地产，有253家制造业公司账面亏损，占上半年亏损公司的64.05%；25家采矿业上市公司账面亏损，占比达6.33%；23家房地产公司账面亏损，占比5.82%。

除了统计亏损企业数占总亏损比例，澎湃新闻还统计了亏损企业占所属行业的比例，统计发现，采矿业有34.25%的企业（总数为73家）皆亏损，成上半年亏损面最大的行业。若考虑这些企业获得的政府补助，实际亏损面将会更广。

其次为房地产业，在129上市房企中有23家账面亏损。此外，由于制造业上市企业数量大（总1832家），亏损企业占制造业的13.81％，但实际亏损企业数量远超其他行业（253家）。

亏损集中在制造业、采矿业这两个基础支撑性行业，也凸显了当前经济问题之一：实体行业回报率低。亏损企业中房地产数量多，则映射出当前经济问题之二——房市两级分化问题：一二线城市楼市火热，三四线城市楼市去库存压力大。而三四线楼市背后的地方债、区域经济发展、城镇化则更引人思考。

金融业独秀背后的危机：最赚钱公司全为金融业，工行日赚8.3亿元

澎湃新闻统计发现，2016年上半年最赚钱的前十名上市公司皆为金融企业，9家银行1家保险，其中保险业属性的中国平安亦有银行业务。

尽管民间投资遇冷——上半年民间投资增速仅为2.8%，银行业贷款业务受影响，但相比较其他行业，银行业稳定的利润率仍然成就了赚钱最多，其中“全球最大商业银行”中国工商银行上半年归属母公司股东的净利润为1502亿元，平均日赚8.3亿元。

而2014年同期A股最赚钱公司前十的中国石油（第5位）和中国石化（第7位），则被挤出榜单。2016年上半年，中国石化业绩稍好，以192.5亿元居第十二位，而中国石油归属母公司股东的净利润较去年同期下跌97.92%，以5.28亿元列236名。

上半年“亏损王”又“花落谁家”呢？

中海油服半年亏损84亿元，这家提供油气领域钻探服务的公司上半年业务遭受重创，净利润下降1039%。亏损榜第二名是属运输行业的中国远洋，上半年亏损72个亿。第三名是同为能源行业的石化油服，半年亏损达45个亿。而去年同期的亏损大户重庆钢铁上半年业绩稍好，净利润增长了19.63%，列第四位，亏17.9亿元。

比较过去三年同期最亏钱TOP10名单，最亏钱公司多集中在石油、钢铁、煤炭、运输行业。受“去产能”政策和煤炭价格上升等利好因素，2016年上半年煤炭公司被挤出亏损榜单。

为何金融业一直都是赚钱最多的公司，并还霸占了TOP10全部席位？而另一端为何实体领域的企业却又亏损面巨大？

银行以放贷为主营业务，存款与贷款之间的利率差是其利润的核心来源，但同时银行还是生产流动性的高手，不断的放贷和债券，实际增加了市场的货币供应量，全社会的成本都因此而攀升，实体经济利润被压低。反过来，因为金融业回报率高，实体经济利润收窄，社会投资必定会进入金融行业，其中还包括实体经济的经营者，实体业“空心化”加剧。这是当前经济问题之三。

国企顽疾：政府补助、银行贷款，部分国企艰难维生

据澎湃新闻统计，2016年上半年有2672家上市企业获得政府补助，累计达477.04亿元，其中获得政府补助最多的是中国石油，拿到19.55亿元。超过十亿元补助的还有京东方A（16.6亿元）、建设银行（11.65亿元）、上汽集团（10.03亿元）。获得政府补助TOP10累计获得101.14亿元，占总补助的21.2%，十家公司中除了美的集团和TCL集团外，其他八家均属国有。

承担社会职能多于经济职能的国企，在经济效益恶化情况下，依赖政府补助和银行贷款来维持其日常运转。在经济下行压力大时，有国企主导的大型基建投资对拉动经济起着重要作用。投资得当，会发挥出基建投资的乘数效应，成为经济增长的重要动能，国企在当前的经济体系中，地位特殊。

但也因此导致了许多问题，其中最显著的是，国企因为有政府隐性担保，成为银行放贷的最佳选择之一，大量的资金流向了国企。而部分经济效益极差、亏损巨大的国企却成为了“僵尸企业”，银行为了能让这些企业偿还贷款，须继续向其放贷，由此恶性循环。此为当前经济问题之四。

但在全面深化改革进程中，未来必定会逐渐断掉那些产能过剩、效益极差国企的“输血管”，让市场更好的配置资源。

好公司在哪儿？

分析两千多家A股上市公司财务数据，目的是为了透视当前经济中的显著问题。但还需向股市问一个关键问题：好公司在哪儿？

巴菲特投资公司时从不投资毛利率低于40%的企业。在A股中，中报中毛利率高于40%的好企业有多少？澎湃新闻统计的结果是97家，仅占3.3%，而其中“金融+房地产”企业占了40家（金融37家，房地产3家）。在传统实体经济不景气背景下，单纯从财务数据上难以分辨出大量好公司，这是实情，但在经济增长新动能的另一端，如移动互联网、电子商务、智能手机、信息通信解决方案等领域的“佼佼者”企业却又不见身影，这也是A股与中国经济增长新势力之间的脱节处之一。

股市作为企业直接融资的重要渠道，理应为这些好公司提供稳定的融资服务。股市制度改革作为全面深化改革的重要内容，是否能让A股出现更多好企业身影呢？