十大券商看后市｜A股上涨基础仍在，短期仍处于布局期

上周，上证指数自8月底后再次下穿3500点，下一步，A股行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然市场出现一定程度调整，但出现系统性风险的概率不高。当下市场上涨基础仍在，短期仍然处于布局期。

国泰君安证券表示，A股此轮调整，主要源于负面预期在短期的集中汇聚，整体看市场并无系统性调整风险。

海通证券指出，目前经济并非典型滞胀，叠加政策环境友好、股市估值水平尚可等，市场下跌风险不大。同时，宏观政策驱动，以及股市微观资金面充裕，市场上涨基础仍在。

配置方面，均衡策略依然被多家机构看好。

招商证券建议投资者，当下可以做两手准备：一方面，可以围绕前期强势，明年景气维持或改善的思路进行提前布局；另一方面，也需提防由于增量资金匮乏，局部利空引发市场调整的可能。

中信建投证券：市场行情可以更积极

展望后市，内外流动性已显双松迹象，行情可以更积极，内外流动性宽松是今年市场最大的超预期和逻辑主线。

具体来看，国内方面，地产风险稳步化解，经济向长期中枢回落，发改委强力调控大宗商品驱散“滞胀”阴云，央行连续8日超千亿逆回购释放流动性展现呵护态度。

国外方面，Taper（逐渐退出量化宽松）靴子落地，尽管强非农再超预期，但是10年期美债利率从高点下降，短期Taper或成为美债利率和美元指数走强的最后一棒。

配置方面，建议投资者“决胜当下”能源转型行情进行时，“布局来年”价值股修复信号不断：一方面，中微观景气向好+政策催化不断+机构持仓合力，四季度新能源车、光伏等能源转型行情仍在途中，此外还可以关注军工、半导体等穿越周期的优质成长股；另一方面，相对性价比回升的优质蓝筹进入“好球区”，如“缺芯反转”的汽车、前期超跌的消费医药、受益于利率回升的银行。

国泰君安证券：跨年行情徐徐展开

前期，上证指数自8月底以来再次下穿3500点，此轮调整源于负面预期在短期的集中汇聚，市场并无系统性调整风险。

展望后市，当前市场对分子端下行预期充分，对分母端降准预期修正亦已反应充分，往后看政策不确定性将随年底各重要会议的陆续召开进一步下降，风险评价的下行将驱动跨年行情徐徐展开。

配置方面，建议投资者关注从周期转向消费，从高估值进攻转向低估值防御，关注三条主线：一是消费，正逐步迈出预期底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的白酒、生猪、乳业、汽车零部件等方向；二是券商、银行，券商在财富管理驱动下二次成长、行情持续性将超预期，银行三季度盈利继续向上，资产质量持续好转；三是新能源，高景气方向仍具稀缺性。

海通证券：市场上涨基础仍在

展望后市，目前经济并非典型滞胀，政策环境友好，股市估值水平尚可，市场下跌风险不大。同时，宏观政策驱动企业ROE将继续向上，股市微观资金面充裕，市场上涨基础仍在。

配置方面，跨年行情值得期待，大金融和新基建较优，消费跟涨。

安信证券：市场短期仍然处于布局期

展望后市，继续维持资产荒下的结构牛为A股当前中期趋势的判断。其中，短期市场仍然处于布局期，市场需要等待国内经济刺激政策预期明确、中美关系出现明显改善、全球疫情出现明显缓解等关键信号的出现才能真正开启一轮新的中期行情。

同时，美联储Taper（逐渐退出量化宽松）如期落地，态度温和，为市场接下来的反攻奠定了基础。经济政策方面，一些积极信号陆续出现，正为市场下一阶段的上涨积蓄力量。

配置方面，建议投资者积极把握市场震荡环境中的布局机会，结构主线围绕“宁组合+CPI”，重点把握三条线索：一是以“宁组合”为代表的高景气长赛道；二是CPI涨价链；三是元宇宙等产业新方向。

广发证券：A股处于“类滞胀”向“衰退”过渡阶段

总的来说，A股仍处于“内需担忧升温”而“缺乏稳增长信号”的真空期，近期市场“衰退”预期略有升温，但出现系统性风险的概率不高。

具体而言，海外大类资产表现反映对加息预期有所延后，这有助于缓解市场对联储政策超预期收缩的担忧。国内经济延续回落，地产信用风险仍在“观察期”，当前的“真空期”仍将延续，大类资产表现则反映市场对“衰退”的预期略有升温，A股整体处于“类滞胀”向“衰退”过渡阶段，发生系统性风险的概率不高。

配置方面，“真空期”建议利用市场震荡，进行“高区”和“低区”的均衡配置，关注三条主线：一是低估值低配+三季报景气触底改善的内需压舱石，如汽车、白电；二是行业景气延续+新基建稳增长，如光伏、风电、新能源车；三是景气预期与基金配置双双触底+提价线索，如食品加工。

招商证券：趋于平淡，酝酿波动

目前，随着流动性保持稳定，赚钱效应趋弱，增量资金流入开始放缓，市场波动率明显降低，市场机会在减少。其中，由于经济增速下行，投资者的布局思路告别顺周期，逐渐走向无周期的板块。

具体而言，11月中下旬到明年春节前后，由于结算效应的存在，市场往往酝酿更大的波动，投资者可以两手准备：一方面，投资者现在可以围绕前期强势，明年景气维持或改善的思路进行提前布局；另一方面，也需要提防由于增量资金匮乏，局部利空引发市场调整的可能。

兴业证券：市场主线正回归成长

展望后市，随着内外部条件不断具备，主线正回归成长。其中，海外方面，美联储释放“鸽派”表态，美债利率上行阶段性趋缓，美股持续创新高，中美贸易关系缓和，整体营造出一个较为有利的外部环境。

国内方面，“类滞胀”恐慌快速消退，市场进入交易“衰退”阶段。主线正回归成长，科技科创吹响反攻号角。

配置方面，建议投资者短期关注受益中美经贸缓和的行业，如半导体、电子元器件、家电等。长期聚焦科技创新的五大方向：一是新能源、二是新一代信息通信技术、三是高端制造、四是生物医药、五是军工。

东吴证券：对后市中性审慎

展望后市，维持全A非金融全年盈利增速30%的判断。三季报后普遍的预期下修，意味更多投资者接受与认可基本面趋弱。不过，普遍下修预期并不意味下行风险加大，重点转为等待破局信号，仍取决于四季度社融能否有效企稳回升，地产与消费政策是否变化。维持后市中性审慎看法。

配置方面，建议投资者布局明年，从求高到求稳，关注消费茅指数+确定性成长品。一方面，消费白马稳增优势体现，如白酒、医药、互联网龙头。另一方面，成长板块中对业绩确定性胜于弹性，可重点关注新能源车、光伏、军工等。

国海证券：经济下行压力下业绩调整成为市场主要矛盾

三季度全A单季业绩增速转负，经济下行压力下业绩调整成为市场主要矛盾，而经济下行主要由地产下行周期驱动。

综合而言，当前地产下行周期处于上半场：一方面，从销售来看，地产已持续7个月下行但两年平均增速尚未转负，转负后往往是地产下行周期进入下半场的标志；另一方面，从价格来看，9月70大中城市房价指数环比首次转负，百城房价指数尚未转负，房价环比回落的幅度相较于历史上三轮地产调整周期还不够。

展望后市，本轮地产下行周期持续时间或将比历史上的下行周期更长。首先，由于疫情后的宽松拉长了此前的地产景气周期。其次，跨周期调节下经济下行压力较以往相对缓和，“房住不炒”基调下不把房地产作为短期刺激经济的手段，叠加房地产税对于预期的影响，地产边际宽松的力度受限。

华西证券：“优质成长”优先，兼顾“低估值”

整体来看，当前A股处于“经济稳增长压力显现+逆周期、跨周期政策待发力+企业业绩真空期”的阶段。

具体而言，随着各地保供稳价，“胀”的压力有望在明年一季度缓解，同时国内经济下行压力持续显现，在稳增长、稳就业的目标下，四季度宏观流动性有望维持相对充裕，而不是跟随美联储收水而转向，这也为A股“跨年行情”奠定基调。

配置方面，优质成长是外资和机构资金增配的方向，亦是中长期配置主线。在“碳中和”的大背景下，新能源产业链将是未来持续高景气度行业，锂电、光伏、储能、风电等板块，后市或反复活跃，可重点关注。

其中，建议投资者“优质成长”优先，兼顾“低估值”，关注两条主线：一是受益于“双碳”政策、行业景气度高的优质成长板块，如新能源、新能车等；二是需提防年内低估值板块逆袭、补涨的机会，重点关注银行等低估值板块。