十大券商看后市｜A股震荡仍是主旋律，结构性行情将延续

进入11月份，A股市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，震荡仍是市场下一步的主旋律，结构性行情将延续，系统性机会尚需等待。不过，扰动市场的“类滞胀”恐慌，正逐步退去。

中金公司表示，近期以煤炭为代表的商品期货价格大幅回调，上游原材料和能源的价格压力有所缓解。同时，三季度业绩披露完毕，市场对于中下游行业的利润担忧有望得到一些释放。在更加明确的货币、财政、产业政策和工具落地前，市场整体可能将处于区间震荡格局。

中信建投证券指出，随着政策加码控通胀，内部流动性积极信号也在增加。短期维度上，内部流动性中性偏松，外部流动性偏紧，市场有望延续结构性行情。

配置上，均衡配置仍是多家券商推荐的策略。

中信证券建议投资者，11月一方面可强化低位价值配置，另一方面可布局中期蓝筹回归。围绕基本面预期低位、估值低位和高景气板块调整后相对低位三个维度展开。

中信证券：中期蓝筹回归行情开启

展望后市，11月起A股将开启中期蓝筹回归行情，相对成长的高预期和周期的高基数，低位价值板块行情趋势更明确。

具体而言，首先，总体弱于预期的A股三季报披露已结束，显示盈利修复放缓，结构上，周期板块盈利规模已经筑顶，低位价值板块景气正在筑底。

其次，近期散点疫情压制基本面预期，但考虑密接人数规模和涉及区域经济规模，预计其对经济的实际影响弱于三季度；同时，逆周期政策密集落地，奠定经济中期修复基础，国内经济四季度运行优于三季度。

再次，预计年底美联储逐渐退出量化宽松方案将如期落地，但不改国内宏观流动性合理充裕的环境，基本面差异下人民币资产相对吸引力凸显，资管新规过渡期收官下流动性将持续外溢。

最后，市场定价权由“短钱”向“长钱”转移提速，期货杀跌和新股破发带来的短期流动性担忧将迅速缓解，机构端流动性预期依然向好，对低位价值板块的共识和配置都将提升。

配置上，基本面预期分化，定价权向“长钱”转移，政策逆周期性增强都会强化白马价值的风格。因此，建议投资者在11月强化低位价值配置，布局中期蓝筹回归，具体围绕基本面预期低位、估值低位和高景气板块调整后相对低位三个维度展开。

中金公司：市场或仍处区间震荡格局

近期，伴随着“保供顺价”升级等政策应对，国内政策在逐步具备“保民生、稳经济”的意味，但稳增长力度有待进一步加强。在这一背景下，近期以煤炭为代表的商品期货价格大幅回调，上游原材料和能源的价格压力有所缓解，对于中下游行业的利润挤压也有望松动。

同时，三季度业绩披露完毕，市场对于中下游行业的利润担忧可能有望得到一些释放，市场也出现了一些业绩披露带来的预期修正行情。

展望后市，在更加明确的货币、财政、产业政策和工具落地前，市场整体可能仍然处于区间震荡格局。

中期来看，偏成长的风格中期可能仍是重要的方向，前期预期较为悲观且跌幅较大的消费可能在逐步进入调整尾声。

配置上，建议投资者自下而上择股，在领先与落后的板块均衡配置。随着上游价格局部见顶，配置可逐步往中下游调整。

中信建投证券：市场短期延续结构性行情

展望后市，随着政策加码控通胀，等待期内部流动性积极信号在增加。短期维度上，内部流动性中性偏松、外部流动性偏紧，市场延续结构性行情。中期维度上，若联储首次缩表冲击释放结束、美国财政刺激计划难产，伴随着发达国家经济正常回落，内外部流动性有望阶段性双松，届时市场或许更乐观。

结构上，四季度考核在即，今年市场极致分化，冲刺阶段“决胜当下”将继续聚焦能源转型，放眼长期“布局来年”则不妨关注价值股修复机会。

具体而言，“决胜当下”为中微观景气向好+政策催化不断+机构持仓合力，四季度新能源车、光伏、电力等能源转型行情仍在途中，此外还可以关注军工等穿越周期的高景气成长。

“布局来年”为相对性价比回升的优质蓝筹进入“好球区”，如受益于利率回升的银行、前期超跌的消费医药、“缺芯反转”的汽车。

安信证券：震荡整固

展望后市，维持资产荒下的结构牛为A股当前中期趋势的判断。其中，短期市场仍然处于调整布局期，市场需要等待美联储逐渐退出量化宽松政策落地、国内经济刺激政策预期明确、中美关系出现明显改善、全球疫情出现明显缓解等关键信号的出现，才能真正开启一轮新的中期行情。

而在此之前，市场或依然以震荡调整和结构性特征为主。其中，以宁组合为代表高景气长赛道行情仍未结束。

配置上，建议投资者从“PPI+宁组合”逐步转向“宁组合+CPI”：一是高景气的高端制造持续作为基础配置；二是部分增配估值合理、景气改善的消费品；三是收缩配置周期股。

广发证券：未有明确政策信号前将维持震荡格局

目前，A股三季报业绩体现了中下游制造业盈利承压延续，政策面确立了政策的定力、降低了短期出台大力宽松刺激政策的预期。整体来看，A股仍处于内需担忧升温+稳增长将出未出的“真空期”，在未有明确政策信号前将维持震荡格局。

配置方面，建议投资者寻找“低估值+”的配置方向：一是关注低估值低配+三季报景气触底改善的内需压舱石，如汽车、白电；二是碳中和顶层设计+新基建稳增长的光伏、风电、新能源车；三是逢低关注“结构性信用错位”边际修复的低区大盘价值如银行。

兴业证券：“滞胀”阴云渐退

展望后市，随着“滞胀”阴云渐退，市场进入交易“衰退”阶段，科技科创已吹响反攻号角。后续，主线将再次回归科技板块。

当前，随着三季度GDP增速破5、10月PMI指数在枯荣线下继续回落，验证和强化经济下行、需求回落预期。叠加政府连续出手、多管并举落实稳价保供，大宗品价格快速回落，上游涨价压力缓解，“类滞胀”恐慌逐步退去。

配置方面，短期上，建议投资者聚焦三季报超预期的行业，如电新、交运、医药等。长期而言，投资者可关注科技创新的五大方向：一是新能源，如新能源汽车、光伏、风电、特高压等；二是新一代信息通信技术，如人工智能、大数据、云计算、5G等；三是高端制造，如智能数控机床、机器人、先进轨交装备等；四是生物医药；五是军工。

华泰证券：当前至年底大消费、金融地产等板块胜率略高

10月以来，市场交替博弈。其中，中上旬在类滞胀环境显象化、前期高景气行业走势收敛、保供稳价政策见效中，大消费、金融地产等“困境反弹”板块估值进一步修复。

中旬后，随着央行降准预期落空，房地产税试点扩容提速，双碳目标顶层设计文件发布、绿色贷款消息频出等，绿电产业链等“用能和信用双优先”板块强势。

展望后市，当前至年底，双主线的交替行情可能延续，但大消费、金融地产等板块的胜率与赔率可能略高。明年二季度后，绿电产业链的盈利与估值逻辑更顺、趋势性行情有望再度开启。

东吴证券：保持谨慎

展望后市，经济下行压力加大，通胀对货币宽松形成掣肘，降准降息预测下修，风险在于流动性陷阱，市场表现为风格混沌。因此，对后市保持谨慎，建议等待积极信号。其中，四季度宽财政和中性货币组合，仓位比结构更重要。

配置上，建议投资者关注外资重仓获配置效应和外债趋弱行业：外资重仓获配置效应下，可关注A股食品饮料、电新，港股互联网。食品饮料、家电、电新外资已加速流入，港股互联网监管底部显现。而在外债趋弱行业，可关注银行、化工、有色、采掘、建筑、汽车。

国海证券：系统性机会尚需等待

展望后市，对11月的市场仍保持谨慎。虽然“胀”的矛盾得到一定程度缓解，但经济的下行仍将持续至少1个至2个季度，由此带来业绩下行的压力。在此环境下，系统性机会尚需等待，以新能源链条为代表的成长风格是阶段性主线。

配置方面，三季报显示全A单季度盈利增速转负，盈利下行期景气板块的稀缺性在强化，建议投资者考虑高景气抱团+超跌边际改善的配置思路：一是具有长期逻辑的成长板块，集中在新能源及新能源车链条；二是前期超跌、业绩稳定性较好且边际上有一定程度改善的行业。

粤开证券：“类滞胀”短期或继续扰动市场

当前，从经济基本面来看，经济下行压力存在，与此同时PPI持续处于高位，国内部分原材料价格继续上涨、推升中下游行业成本，整体经济呈类滞胀特征显著。

展望后市乃至四季度，“类滞胀”短期或将继续演绎扰动市场，但长远来看，随着经济下行压力渐显，“统筹做好今明两年宏观政策衔接”以及货币政策有望开启“跨周期”调节，维持宏观流动性的总体充裕，货币政策和信用政策有望转向边际宽松。

配置方面，建议投资者关注三条主线：一是四季度逐步收缩兑现通胀交易，尤其是国内定价的部分通胀交易品种；二是均衡配置下着重挖掘优质低位品种，如优质大消费龙头；三是坚守高成长板块的中长期配置机会，可关注以新能源为代表的高景气高端制造方向以及景气扩散下前期相对滞涨的券商等板块的投资机会。